今年，其實(shí)并不是一個(gè)糾結(jié)的年頭，但依然是個(gè)時(shí)刻抱有疑慮的時(shí)代。
大約從開(kāi)春開(kāi)始，樓市和股市的資本市場(chǎng)，差不多同步開(kāi)啟了回暖，而環(huán)顧歷史，能夠真正意義上成為經(jīng)濟(jì)托底的從來(lái)就是三個(gè)維度：錢、人口和土地。
人口和土地從來(lái)都是個(gè)長(zhǎng)效機(jī)制，短期核心邏輯，都在貨幣環(huán)境的改善，某種程度，貨幣的節(jié)奏能直接折射市場(chǎng)的心情。
01
如今有關(guān)貨幣的消息都選擇在在一個(gè)微妙的時(shí)間點(diǎn)發(fā)布了，上周五下午4點(diǎn)，資本市場(chǎng)收官后。
當(dāng)天，央行公布了3月的核心金融數(shù)據(jù)，大概如下：新增人民幣信貸1.69萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期1.25萬(wàn)億，前值0.88萬(wàn)億；社會(huì)融資額增量2.86萬(wàn)億，市場(chǎng)預(yù)期1.85萬(wàn)億，前值0.7萬(wàn)億；M2同比增速8.6%，市場(chǎng)預(yù)期8.2%，前值8%；M1同比增速4.6%，市場(chǎng)預(yù)期3%，前值2%。
如果讓我去回憶一下的話，一月的貨幣是高潮，二月的貨幣是就賢者模式。
總之，這樣3月一組全面超越預(yù)期的貨幣數(shù)據(jù)出現(xiàn)，也難怪周末到處洋溢的陽(yáng)光，還有樂(lè)觀了。
雖然每一次都會(huì)有信號(hào)出現(xiàn)，包括我在“三魚(yú)投資說(shuō)”上，2月17日解讀了央行的一月數(shù)據(jù)，肯定了今年的貨幣信貸雙空松的周期開(kāi)啟，但是我依然看到耐人尋味的地方。
02
我們嘗試著解析下詳細(xì)數(shù)據(jù)的端倪。
這次，先看信貸，3月新增人民幣貸款則達(dá)到1.69萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)預(yù)期0.44萬(wàn)億。雖然總量上不及1月那般夸張，但結(jié)構(gòu)上微妙的更意味深長(zhǎng)。
在貸款體系中，有一種模式叫票據(jù)融資，本質(zhì)上，這就是金融間自己做自己的生意，也意味著，錢在金融體系內(nèi)打轉(zhuǎn)。你不能說(shuō)這樣的錢，不應(yīng)該計(jì)入貸款增量，但實(shí)際上，能作為活水帶給市場(chǎng)的增量，是很低效的。
1月信貸總量能達(dá)到夸張的3.23萬(wàn)億，一個(gè)月就接近了2018年16.17萬(wàn)億總額的五分之之一，很大的占比，就來(lái)自金融體系內(nèi)自己的游戲。
但3月的構(gòu)成中，票據(jù)融資已縮量到978億，說(shuō)明資金已經(jīng)真實(shí)在慢慢離開(kāi)金融體系空轉(zhuǎn)，去尋找承載出口了。
好，我們更進(jìn)一步看。
企業(yè)中長(zhǎng)期貸款金額為6573億，這也是歷史上3月份的最高值，企業(yè)越來(lái)越多愿意貸款，而貨幣也愿意配合，代表市場(chǎng)抽空的信心在不停的被筑底。
而這樣信貸循環(huán)中，在末端能反應(yīng)消費(fèi)的居民短貸達(dá)到4300億，減稅帶來(lái)讓利，也真實(shí)的激活市場(chǎng)。
而信貸中一直有個(gè)很特殊的存在，叫居民中長(zhǎng)貸，其實(shí)也就是房貸，達(dá)到4700億。而這是我認(rèn)為，房貸增量是發(fā)布數(shù)據(jù)中最有意思的，這么說(shuō)吧，這是5年來(lái)，3月份最高的一次峰值。
實(shí)際上，我們年后總是從很多維度卻解讀樓市的回暖，但無(wú)論成交還是訪客，每種維度都只能相對(duì)切割樓市一塊立面，但中國(guó)樓市幾乎買房必有貸的特質(zhì)，讓房貸增量下樓市回暖，顯得無(wú)比真實(shí)。
03
不過(guò)我們還是習(xí)慣去看那個(gè)廣義貨幣M2和同比增速。
8.6%，大概是經(jīng)歷了2月份的蟄伏，這是13個(gè)月以來(lái)的新高。但某種程度，也無(wú)需過(guò)度樂(lè)觀。
我們印象深刻2009那年，M2增速是27.7%，其中1月M2增速18.79%。這樣一對(duì)比，就很明顯，8.6%的增速，只能說(shuō)仍在相對(duì)低位，印鈔沒(méi)有大家想象中的快，最多稱之為仍在反彈。
但這依然是個(gè)不容忽視的信號(hào)。同期CPI同比增速I是2.3%和GDP同比增速6.2%，與M2增速的無(wú)差異的匹配，說(shuō)明貨幣控制的節(jié)奏相當(dāng)精準(zhǔn)。
這點(diǎn)上，我們要充分的認(rèn)知到，“堅(jiān)決不搞大水漫灌”和“維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性”，不僅僅是簡(jiǎn)單的口號(hào)。
不過(guò)自從去年底以來(lái)各種降息降準(zhǔn)，到年前的永續(xù)債，央行確實(shí)在有意維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，雖然表態(tài)仍然是貨幣中性，但是事實(shí)已經(jīng)在開(kāi)始推動(dòng)寬松了，而且力度不小。
再來(lái)說(shuō)說(shuō)M1，，M1簡(jiǎn)單理解就是企業(yè)活期存款+社會(huì)現(xiàn)金，或者說(shuō)，企業(yè)活期，能用來(lái)投資的錢。所以相比M2，M1一般能反應(yīng)企業(yè)信心指數(shù)。
而M1，重回4.6%增速，意義也比想象中還要大。
上個(gè)月M1和M2增速差值還是-6%，差值縮量到-3.8%，以歷史基點(diǎn)看，市場(chǎng)同步性非常高。什么意思呢？貨幣是貪婪而且聰明的，M1和M2的拐點(diǎn)同時(shí)出現(xiàn)，資本將率先選擇進(jìn)入流動(dòng)性和門檻都比較高的股市，這是貨幣的一級(jí)助推。
就像火箭有二級(jí)點(diǎn)火，當(dāng)M1增速超過(guò)M2，意味著市場(chǎng)上流動(dòng)性將極大的注入到樓市中，甚至你可以用他來(lái)預(yù)判房?jī)r(jià)上漲，也不為過(guò)。
總之，信號(hào)雖然不多，但是寬松還在持續(xù)，這點(diǎn)就夠了。
04
再聊聊社融。
雖然關(guān)注“三魚(yú)投資說(shuō)”的老朋友，對(duì)社融概念不算陌生，不過(guò)還是簡(jiǎn)單說(shuō)下好了。
全稱“社會(huì)融資規(guī)模增量”，即指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金額，如果上面都是貨幣寬松疆界，這個(gè)指標(biāo)背后，是央行的信用周期。
3月份增量2.86萬(wàn)億，增速高達(dá)10.7%，比市場(chǎng)預(yù)估值還多了將近1萬(wàn)億，而這才是最有含量的活水，注入到整體資產(chǎn)市場(chǎng)大池子。
應(yīng)該這么說(shuō)，雖然股市和樓市都在復(fù)蘇的步伐中，但底層的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，其實(shí)還被觀察的，最直接的佐證，就是你去那些企業(yè)，工廠看看，他們敢不敢借錢，愿不愿意再生產(chǎn)。
這很重要，所有資產(chǎn)的底層支撐都來(lái)源于經(jīng)濟(jì)要良性的能動(dòng)，否則無(wú)緣之木，也燒不了很久。
反過(guò)來(lái)說(shuō)，社融這么好增量，大家有信心了，敢借錢了，而金融機(jī)構(gòu)也愿意借了，經(jīng)濟(jì)越不好的，信心比湯臣一品還珍貴。
看來(lái)，經(jīng)濟(jì)層面的全面復(fù)蘇，我們見(jiàn)到不會(huì)太晚。
05
說(shuō)了這么多，到底有什么影響呢。
先說(shuō)說(shuō)股市，這點(diǎn)其實(shí)不需要多提，對(duì)于處于上升周期的資產(chǎn)，沒(méi)有利空就是利好，利好的本身就是更大的利好，這點(diǎn)，周一見(jiàn)。
樓市多了一絲玩味，因?yàn)橐膊恢烙幸膺€是無(wú)意，就在4月12日同一天，中央國(guó)家機(jī)關(guān)住房資金管理中心發(fā)布了住房公積金的新政。
“收緊了二套房公積金貸款，實(shí)現(xiàn)了認(rèn)房認(rèn)貸的嚴(yán)格管理方式，二套房貸款最高貸款額度由80萬(wàn)元下調(diào)為60萬(wàn)元；借款申請(qǐng)人的貸款期限由最長(zhǎng)可以計(jì)算到借款申請(qǐng)人70周歲調(diào)整為最長(zhǎng)不得超過(guò)65周歲。”
看起來(lái)一種加碼調(diào)控的信號(hào)，突然出現(xiàn)在當(dāng)下正在回暖的樓市，市場(chǎng)也很懵。
其實(shí)從目前統(tǒng)計(jì)的13個(gè)大城市的數(shù)據(jù)來(lái)看，人均存繳并不高，或者實(shí)質(zhì)上不能算打明牌。
但前文中提到的“堅(jiān)決不搞大水漫灌”那樣，操盤(pán)的意義在于每一步的示范效應(yīng)，會(huì)很精準(zhǔn)，所以“房住不炒”大概率就會(huì)是回暖樓市的短期天花板了。
但我覺(jué)的這不是壞事，一個(gè)在穩(wěn)健操盤(pán)下，有著長(zhǎng)牛機(jī)制的樓市要比四處暴擊的樓市，更有確定性。
最后，為什么會(huì)是長(zhǎng)牛，不是鼓吹樓市有多好，因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎浀谋尘跋?，沒(méi)有房產(chǎn)價(jià)格是有可能跌的。
因?yàn)榉孔拥膬r(jià)值一直保持穩(wěn)定，但是對(duì)標(biāo)的是價(jià)格，折射出來(lái)的價(jià)格本質(zhì)上是貨幣貶值的力度。這本質(zhì)上不是故意把水往樓市引導(dǎo)，而是通貨膨脹下稀缺產(chǎn)品的天然對(duì)沖。
雖然有時(shí)候不太情愿，拉長(zhǎng)時(shí)間看，我們不見(jiàn)得比別人聰明到哪去，就是這樣。
（文章來(lái)源：微信公眾號(hào)真叫盧俊）
免責(zé)聲明：凡本站注明 “來(lái)自：XXX（非家在臨沂網(wǎng)）”的新聞稿件和圖片作品，系本站轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于信息傳遞，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)。如有新聞稿件和圖片作品的內(nèi)容、版權(quán)以及其它問(wèn)題的，請(qǐng)聯(lián)系本站新聞中心，郵箱：405369119@qq.com
