2016年橫亙在中國經(jīng)濟面前最不能忽視的兩個問題是：高杠桿率和高房價。
在12月5日舉行的“2016中國經(jīng)濟論壇--穩(wěn)增長、防風(fēng)險、促改革”上，國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部首席經(jīng)濟師祝寶良、齊魯資管首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷、興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵、重陽投資總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家王慶熱議中國經(jīng)濟問題。
他們的基本觀點是今年房價上漲主要由貨幣拉動，加上一線城市土地供給嚴重不足，在需求旺盛的背景下最終房價提升。一旦政府層面為控制房價采取更加嚴厲的限制政策，房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險可暫時得到控制，但這并沒有真正從改革的角度解決房地產(chǎn)問題。
與此同時，中國經(jīng)濟去杠桿的效果并不理想，杠桿率可能還會上升。在這種情況下，他們一致認為未來金融風(fēng)險很有可能會繼續(xù)加大，甚至極有可能超過房地產(chǎn)等其它領(lǐng)域的風(fēng)險。
短期抑制需求難解房地產(chǎn)問題
從今年10月開始，北京、上海、廣州、深圳、天津、南京、杭州、廈門、蘇州、鄭州、成都、無錫、合肥、濟南、武漢、珠海、東莞、佛山、福州、昆山、南昌等21個城市集中出臺樓市限貸限購政策，加碼房地產(chǎn)調(diào)控。
目前，可以看到的是房地產(chǎn)銷售增速放緩，房價漲幅回落，但熱點城市的房價并沒有出現(xiàn)明顯松動。
李迅雷和王涵都指出，今年穩(wěn)增長跟政府的刺激有很大關(guān)系，主要是基建投資和房地產(chǎn)。“基建投資是政府加杠桿，房地產(chǎn)投資是居民加杠桿，這兩個杠桿一加，投資還能夠保持平衡，但明年不太可能出現(xiàn)托底。”
“之前出臺限購政策后，上海的房價還是一直上升，這是一個貨幣現(xiàn)象。事實上，上海的人口流動已經(jīng)放緩，但是貨幣的流量還是很大。”李迅雷指出。
在利率不上升的情況下，李迅雷認為房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險暫時可控，但全球的流動性拐點已經(jīng)出現(xiàn)，這將是2017年遇到最大的挑戰(zhàn)。
王涵則指出，現(xiàn)在房地產(chǎn)市場主要的問題是，一線城市土地供應(yīng)不足，而庫存很低，上海市規(guī)劃到2040年常住人口控制在2500萬以內(nèi)，幾乎不增長，而人口不增長意味著土地的供給指標不增加。反過來，則意味著政策層面上對房地產(chǎn)控制可能會更加地嚴厲。
他們都承認，房價對中國經(jīng)濟有正增長貢獻，但同時對實體經(jīng)濟也產(chǎn)生了巨大的沖擊，是一把“雙刃劍”。當(dāng)收入分配差距縮小，財產(chǎn)性收入差距擴大，會導(dǎo)致經(jīng)濟的不平衡。
祝寶良則指出，真正的房地產(chǎn)去庫存需要在土地制度、投融資制度、房地產(chǎn)的稅制等方面進行改革。“這些沒有涉及，就沒有解決中國的房地產(chǎn)問題?，F(xiàn)在的情況是只是短期把這個需求壓下來，并沒有從供給端解決問題。”
金融風(fēng)險仍需警惕
在基建投資和房地產(chǎn)加杠桿的影響下，經(jīng)濟學(xué)家們對降杠桿的前景并不樂觀。
“降杠桿的進展不是很明顯。”重陽投資總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家王慶指出，這幾年的杠桿率上升很快，而且不同負債主體中企業(yè)部門的負債水平最高、上升最快。
他認為，中國現(xiàn)在已經(jīng)到了資本密集型的經(jīng)濟發(fā)展階段，經(jīng)濟增長就會對應(yīng)負債的增長，除非能不斷產(chǎn)生技術(shù)現(xiàn)金流。
因此，王慶認為中國的杠桿率還會上升，因為金融周期的拐點還沒出現(xiàn)。“目前來看，中國的債務(wù)形成主要是銀行存款，不依賴國際資本市場，在這樣的情況下可以容忍更高的債務(wù)，不太容易觸發(fā)債務(wù)風(fēng)險。”
但問題是中國債務(wù)上升速度比較快。“過去幾年取得了金融創(chuàng)新的進步，其他的資金來源性質(zhì)越來越多，表現(xiàn)在銀行越來越多的理財產(chǎn)品，而且這些理財產(chǎn)品是通過資本市場、半資本市場、類資本市場形成的。”他表示。
王慶指出，金融創(chuàng)新對中國金融體系的效率提升有幫助，但是從應(yīng)對危機和解決債務(wù)風(fēng)險的角度有潛在隱患。“尤其這個時候，如果又出現(xiàn)了國際收支的逆差，我們資金的波動、資產(chǎn)價格的波動跟國際市場相關(guān)的風(fēng)險會增加，就可能會觸發(fā)債務(wù)風(fēng)險。”
王涵則指出，2010年以后，非金融企業(yè)的投資回報率都在下行，而信托、理財、保險以及銀行業(yè)的投資回報率都是高于實體的。“長期來看金融的投資回報應(yīng)該跟實體是拉平的。”
他認為，央行的政策明年很難有放松，而居民的風(fēng)險偏好在下降，這兩個因素疊加之下，明年最重要的再平衡是金融市場的投資回報率可能會弱于實體。
祝寶良也同樣強調(diào)了金融風(fēng)險在未來加大的可能性。“今年采取了一系列政策穩(wěn)住了經(jīng)濟，使得企業(yè)利潤也有所好轉(zhuǎn)，金融風(fēng)險也看起來有所釋放，但實際問題依舊存在。”
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