2014年作為三中全會(huì)改革深化的起點(diǎn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在調(diào)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長(zhǎng)之間權(quán)衡,因此財(cái)政擴(kuò)張的幅度以及社融總量上的刺激力度會(huì)有所放緩,邊際較今年將有所趨緊。長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)2014年GDP 增速為7.4%,新增信貸9.7萬億,社融18萬億,M2增速13%。調(diào)結(jié)構(gòu)+利率市場(chǎng)化導(dǎo)致貨幣環(huán)境長(zhǎng)期趨緊, 2014年貨幣政策將前緊后松,利率或?qū)⒃谏习肽暝賱?chuàng)高點(diǎn)。

    中國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理生態(tài)環(huán)境在短短三年時(shí)間里發(fā)生了深刻的變革,變革的源頭來自銀行的服務(wù)被全面替代。非銀金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的聯(lián)合分別從信息、渠道、產(chǎn)品三方面對(duì)銀行的信用中介、支付中介及金融服務(wù)三大職能形成持續(xù)沖擊。銀行結(jié)算及衍生的存貸業(yè)務(wù)地位難以取代,但將逐漸讓給其原來占用的部分社會(huì)資源,直接融資市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展將顯著提升定價(jià)及資管的地位。中國(guó)金融業(yè)未來將是結(jié)算、定價(jià)、資管三分天下的時(shí)代。中國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展路徑其實(shí)很清晰:不能繼續(xù)依賴通道的價(jià)值,而要主動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。零售or 投行,是中國(guó)銀行業(yè)二種現(xiàn)實(shí)模式選擇,最終目的都是提高中間業(yè)務(wù)收入占比。1 P

    日前傳出國(guó)務(wù)院辦公廳107號(hào)文件,可能是監(jiān)管層對(duì)影子銀行、表外創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新等多通道的集中監(jiān)管綱領(lǐng)性政策。未來可能立足國(guó)務(wù)院層面,同時(shí)協(xié)調(diào)一行三會(huì)、發(fā)改委、金融辦等多部門進(jìn)一步出臺(tái)相關(guān)細(xì)則。政策的延續(xù)性將是2014年1季度最值得關(guān)注點(diǎn)。近期可能為銀監(jiān)會(huì)9號(hào)文的實(shí)際出臺(tái)做鋪墊。

    上周房地產(chǎn)集合信托成立規(guī)模41.97 億元,較前一周的15.8億元,環(huán)比上漲165.63%;成立規(guī)模占比為29.41%,較前一周明顯回暖。銀監(jiān)會(huì)9號(hào)文可能將于近期下發(fā),通道業(yè)務(wù)前景繼續(xù)看淡。信托行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心在于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的意愿,其次是其風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

    對(duì)于2014年行業(yè)盈利預(yù)測(cè)為10%,意味著進(jìn)入2014年后,大部分銀行的估值水平14年1倍PB以下。目前市場(chǎng)對(duì)于2014年銀行的盈利增長(zhǎng)還存在一定的分歧,對(duì)于9號(hào)文已有一定的預(yù)期。1月份將是一個(gè)預(yù)期修正的時(shí)期。