先升值，后加息。是中國(guó)貨幣政策的一個(gè)策略，問(wèn)題是什么時(shí)候啟動(dòng)？在G20峰會(huì)前夕，央行發(fā)布公告：“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”。宣布了人民幣開(kāi)始升值。緊接著，人民幣將要進(jìn)入加息通道。

市場(chǎng)原先預(yù)期，只有加息才能刺破房?jī)r(jià)泡沫，是因?yàn)榧酉⒖梢云鸬诫p重效應(yīng)：一重效應(yīng)是宣布人民幣停止貶值，還有一重效應(yīng)就是回收流動(dòng)性。中國(guó)的利率一直處在負(fù)利率階段，所以，加息一直是市場(chǎng)預(yù)期最強(qiáng)烈的動(dòng)議。但是，央行卻選擇了人民幣先升值的路徑，現(xiàn)在來(lái)看，對(duì)刺破房?jī)r(jià)泡沫所起的效應(yīng)是一樣的。 

人民幣升值之前，中央政府對(duì)房?jī)r(jià)作了一系列的政策調(diào)控，遏制了樓市投機(jī)行為，以防止國(guó)際熱錢(qián)回流中國(guó)推高房?jī)r(jià)。從現(xiàn)在的情況看，人民幣升值對(duì)低端制造業(yè)影響很大，并間接影響到就業(yè)，然后是增大貿(mào)易逆差，對(duì)中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債和外匯儲(chǔ)備等資產(chǎn)產(chǎn)生不利的影響，并直接引進(jìn)輸入型通脹。

貨幣問(wèn)題從來(lái)都是影響到整個(gè)商品價(jià)格的大問(wèn)題，不僅影響到股市，同樣影響到房?jī)r(jià)?，F(xiàn)在和2005年7月21日，人民幣開(kāi)始首次升值以來(lái)情況完全不同，那個(gè)時(shí)候房?jī)r(jià)只是剛剛上漲，泡沫不是很?chē)?yán)重，因此，大量熱錢(qián)流進(jìn)中國(guó)房地產(chǎn)，只是推高了房?jī)r(jià)衍生了泡沫。而現(xiàn)在，是中國(guó)房?jī)r(jià)泡沫最嚴(yán)重的時(shí)候，人民幣的升值導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)和商品價(jià)格進(jìn)行重估。 

重估資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格有兩種趨勢(shì)：一種是對(duì)有國(guó)際定價(jià)權(quán)的商品價(jià)格進(jìn)行重估，還有一種是對(duì)人民幣資產(chǎn)進(jìn)行重估。

先來(lái)看看對(duì)有國(guó)際定價(jià)權(quán)的資產(chǎn)進(jìn)行重估的狀態(tài)，主要是對(duì)資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格重估，尤其是對(duì)美元有定價(jià)權(quán)的資產(chǎn)將引發(fā)一輪上漲大潮，比方說(shuō)國(guó)際原油、由美元壟斷的農(nóng)產(chǎn)品、有專(zhuān)利權(quán)和版權(quán)的商品、稀有金屬和材料等，這些商品只要美元的價(jià)格保持不變，用人民幣進(jìn)口都將付出升值的巨大代價(jià)。

還有一種就是只有人民幣定價(jià)權(quán)的資產(chǎn)及商品，要對(duì)其價(jià)值進(jìn)行重估。這其中包括房地產(chǎn)。有一點(diǎn)是肯定的，住宅產(chǎn)品，包括商品住宅和保障性住宅，中國(guó)政府的政策不會(huì)改變。政策不會(huì)改變，國(guó)際熱錢(qián)就無(wú)法進(jìn)入，因此，國(guó)家熱錢(qián)如果對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)有興趣，將有可能進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)，包括商場(chǎng)、寫(xiě)字樓等等。商業(yè)地產(chǎn)這兩年與住宅類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)倒掛，不排除人民幣升值后將拉高商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)格。

人民幣升值后，緊接著由于輸入型通脹的爆發(fā)，央行將選擇加息。人民幣的加息和美元的加息，基本會(huì)同步進(jìn)行。趨勢(shì)上判斷，今年人民幣會(huì)加息一至二次，否則控制不了諸如“蒜”你狠、“豆”你玩、“辣”不死你這樣的商品價(jià)格上漲，因?yàn)樾姓侄蔚綍r(shí)會(huì)不起作用，只有貨幣手段才能遏制通脹。 

因此，人民幣升值將很快刺破房?jī)r(jià)泡沫，實(shí)現(xiàn)房?jī)r(jià)的理性回歸。很多機(jī)構(gòu)判斷，國(guó)際熱錢(qián)會(huì)進(jìn)入中國(guó)的住宅市場(chǎng)，這種判斷是錯(cuò)誤的。人民幣的升值不可能帶來(lái)對(duì)房?jī)r(jià)調(diào)控政策的改變，只可能更加嚴(yán)厲，因?yàn)?，還有房產(chǎn)稅沒(méi)有開(kāi)征，如果國(guó)際熱錢(qián)流進(jìn)住宅市場(chǎng)，政府連開(kāi)征房產(chǎn)稅的機(jī)會(huì)都沒(méi)有了，整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)硬著陸。