6月12日，國家統(tǒng)計局公布了5月份消費者物價指數(shù)(CPI)同比上漲7.7%。雖然沒有達到此前市場最為樂觀的7%的預計，但與眾多機構和經(jīng)濟學家的預期相吻合。

     然而，即使CPI出現(xiàn)回落仍無礙緊縮貨幣政策的推行，同樣是記者采訪的多位經(jīng)濟學家的共識。這也預示著，很多開發(fā)商所期待的資金緊縮有所緩和的局面可能并不會出現(xiàn)。

    高企的CPI下，房價在下一階段的升降與CPI的關系也越來越難以界定。
"CPI高企且不斷上升，如果投資可以對沖CPI的影響，那投資市場必然出現(xiàn)繁榮。樓市是相對穩(wěn)定的投資市場。特別是在股市出現(xiàn)暴跌，樓市更具備了對沖CPI的投資功能。從這個角度上分析，CPI將抬高房價。但是由于目前緊縮政策對住宅產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生沖擊，引發(fā)新房市場大幅下跌趨勢，又跟CPI引發(fā)房價上漲的趨勢相異，兩個力量在相反方向作用，未來哪個力量占主導還難以準確判斷。"國金證券(600109)首席經(jīng)濟學家金巖石在接受本報記者專訪時說。

多方向的房價角力

中國的CPI統(tǒng)計不直接包括商品房銷售價格，但包含了居住類的價格，如建房和裝修材料費用，房租以及其他費用等。

金巖石認為，中國把房子當投資品，CPI主要考核房租，而不是房價，所以就出現(xiàn)了兩個CPI。一是衡量基礎消費的，即現(xiàn)在大家看到的CPI，但這個CPI是主要衡量低收入群體的CPI。第二層面是面向城市中高收入人群的CPI，這個標準可用房價來衡量。房價作為反通貨膨脹的有效工具是另一個通貨膨脹的衡量方式。

由于當前CPI高企的原因是油價、糧價等大宗商品價格急劇上漲，而居民住宅不列為消費品，所以拉動消費而又不抬高物價的大宗開支，就是住房消費。

"購房者主要還是城市居民，所以房價上升就成了抵消通脹的城市經(jīng)濟主題之一。利率杠桿的使用，也還要兼顧貸款購房者的承受能力。如果由于利率過高，房價上漲受挫，甚至大幅下跌，中國經(jīng)濟還會面臨準次貸危機。但是，同時我們又看到至少50%的開發(fā)商面臨資金困難，緊縮困境引發(fā)的新房市場大幅下跌趨勢與CPI抬高房價上漲，是兩個力量在相反方向作用，未來哪個力量占主導現(xiàn)在還難以形成準確判斷。"金巖石強調(diào)。
金巖石續(xù)稱，衡量CPI外層空間的通貨膨脹主要就是看房價。如果CPI趨向于上升，而房價又大幅下跌在道理上是說不通的，目前只能說住宅市場是另一個CPI指標，當CPI高企時，住宅市場作為投資市場有一個上升趨勢，但這個上升趨勢更深層次的原因是中國人多地少，自身內(nèi)在的結構性供求發(fā)生變化，而這個變化長期看一定是抬高房價。

對于深圳等地出現(xiàn)的房價大幅下跌，金巖石認為，深圳等地是因為此前房價漲得太快出現(xiàn)技術性回落，從更長的時期拉平來看房價依然是上漲趨勢。還有一個房價下跌的原因，則是部分公司因為資金斷裂而引發(fā)的恐慌性拋售，不過拋售形成下跌也是短期因素，只是一個換手過程，接盤人還會促成房價上漲。

經(jīng)濟學家、北京大學中國經(jīng)濟研究中心兼職教授徐滇慶則認為，房價跟CPI沒有直接的關系，房價的走勢取決于資金流狀況。如果流動性壓力依舊很大，房價就仍有大幅上漲的危險。

今年一季度，我國不可解釋的熱錢流入851億，相當于6000億人民幣。僅4月份一個月不可解釋性外匯流入已經(jīng)達501.8億美元。而熱錢還在加速流入。

"國內(nèi)銀行里的錢和流入、即將流入的資金，必然要尋找最佳的投資保值途徑，股市暴跌，只能進入房地產(chǎn)市場。大量的資金現(xiàn)在涌進商品市場，房價就會產(chǎn)生上漲壓力。全國房價還在上升通道，目前很重要的任務是要防止房價暴漲。"徐滇慶告訴記者。

還有觀點認為，CPI上漲的幅度比銀行匯率高，說明人民幣實際購買力在貶值，這會促進老百姓的投資需求，增加購房的需求。此外，CPI上漲，建材成本升價也會導致房地產(chǎn)企業(yè)成本上升，從中期來看會提升房價。
CPI回落無礙貨幣從緊CPI回落的預期，一度讓不少市場人士期待緊縮的貨幣政策能出現(xiàn)松動，繼而對房地產(chǎn)業(yè)帶來利好。不過這樣的觀點并沒有得到經(jīng)濟學家的認可?！°y河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾在接受記者采訪時就直言不愿意談房價，但她亦強調(diào)，國家宏觀調(diào)控政策關注的是宏觀指標，不會去解決微觀的房地產(chǎn)一個行業(yè)的問題。不會因為開發(fā)商缺錢政策就做出什么調(diào)整，宏觀指標本身就不能太顧及微觀的領域。

"眼下CPI出現(xiàn)了回落，還是由于實施了強勢的價格管制。但價格管制造成的回落并不反映通貨膨脹本身。在價格管制下CPI發(fā)生回落只能說明價格管制在起效，也即說明通貨膨脹沒有發(fā)生削弱，而是在強化。如果在下半年CPI繼續(xù)緩和，唯一的原因是去年9到11月的翹尾因素。"金巖石說。

金巖石認為，價格管制雖然把危險短期化解了，但只是把通貨膨脹的潛能延伸到了后期，因為價格管制的任何效果都會在放松價格管制后出現(xiàn)報復性反彈。管制條件下形成的CPI回落，意味著后期在放松管制后CPI出現(xiàn)報復性上漲的可能性在增高。在這樣的情況下，從緊的貨幣政策絕對不會放松。

經(jīng)濟學的理論和實證研究也表明，價格管制在實施的短期內(nèi)行之有效，一旦放開就會發(fā)生報復性反彈，管制的時間越長，反彈的幅度就越大。與之可以對比的是，美國總統(tǒng)尼克松在1973年實施價格管制的兩三個月內(nèi)，價格水平控制在5%的區(qū)間，但是價格放開之后在幾個月內(nèi)就飆升到12%以上。

左小蕾也告訴記者，即使CPI回落到7.7%仍然很高，所以從緊政策不會很快撤退，要觀察一段時間。因為即使CPI指標回落，也要關注其他宏觀指標，如熱錢流入等等，否則調(diào)控效果將前功盡棄。

雖然近期在資本市場上出現(xiàn)了對房企融資的回暖跡象，但是下半年資金層面的緊張將仍無法緩解。

金巖石就認為，短期內(nèi)很難改變通貨膨脹趨勢，下半年樓市的資金仍會延續(xù)緊縮。房地產(chǎn)業(yè)有可能出現(xiàn)一次中期調(diào)整。如果這個調(diào)整發(fā)生，房價在下半年可能出現(xiàn)盤整，但仍不排除局部地區(qū)房價繼續(xù)上升。

"樓市一定要防范房價可能出現(xiàn)再一次暴漲的可能。在CPI很難出現(xiàn)明顯回落，熱錢還在大量流入的情況下，未來政策趨勢仍然會是收緊房地產(chǎn)貸款，開發(fā)商要越發(fā)重視資金的安全，別指望政府開口子。"徐滇慶說。
中國房地產(chǎn)及住宅研究會副會長顧云昌還表示，2008年資金問題將是開發(fā)商需要面對的最大問題。信貸縮緊，IPO和增發(fā)等都將被推遲。開發(fā)商必須在項目開發(fā)、拿地等方面要把握正常的節(jié)奏，同時要加快銷售力度，盡快回籠資金。更要千方百計提高融資能力，防止資金鏈斷裂。(敖虹)