預(yù)留政策不如先發(fā)制人

危機讓美國家庭損失德國、日本和英國GDP總和

股市和樓市最近都出現(xiàn)交投活躍的局面，這是一個好現(xiàn)象，也說明管理層的政策很正確，但一些政策的出臺時機上還可以把握的更好一些。因為危機這頭野獸要是出籠早了，破壞性能使人咋舌。

比如此次觸發(fā)災(zāi)難開關(guān)的美國，2008年，美國家庭的財富驟減了近18%，他們多年來在房市和股市上的高收益被一掃而空，創(chuàng)下了二戰(zhàn)結(jié)束后美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve)開始進行相關(guān)記錄以來的最大降幅。美聯(lián)儲表示，美國家庭的資產(chǎn)凈值驟減了11萬億美元，相當(dāng)于德國、日本和英國年產(chǎn)出的總和。數(shù)據(jù)表明以擁有兩套住房、不斷增長的退休基金和越來越豐厚的投資組合為特征的時代已告終結(jié)。這就是克林頓的人人都有住房等非理性的美國夢的破滅結(jié)局，愿望很好，一部分人為了房子把另一部分人的房子都搞沒了。

扁鵲是神醫(yī)？還是扁鵲大哥二哥是神醫(yī)？

針對救市時機，我想起我國著名的神醫(yī)扁鵲三兄弟的故事來，或許能夠我們一個新思路。

扁鵲是著名的神醫(yī)，但他自己卻認為自己醫(yī)術(shù)不及他的大哥和二哥。有一次魏文王問扁鵲：“你們家兄弟三人，都精于醫(yī)術(shù)，誰的醫(yī)術(shù)最高呢？”扁鵲答道：“我大哥最好，二哥次之，我最差?！?魏文王覺得很奇怪：“那為什么你最出名呢？”扁鵲答：“我大哥治病，是治病于病情發(fā)作之前。由于一般人不知道他事先能鏟除病因，所以他的名氣無法傳出去。我二哥治病，是治病于病情初起時。一般人以為他只能治輕微的小病，所以他的名氣只及本鄉(xiāng)里。而我是治病于病情嚴(yán)重之時。一般人都看到我在經(jīng)脈上穿針管放血、在皮膚上敷藥等大手術(shù)，所以人們都認為我的醫(yī)術(shù)高明，名氣因此最大，遠涉全國。”

由此筆者想到，治理危機，與其預(yù)留政策空間，不如先發(fā)制人。因為貨幣政策具有很明顯的滯后效應(yīng)，一旦危機再次惡化，再下調(diào)準(zhǔn)備金和利率效應(yīng)是滯后的，一般情況下是幾個月的傳遞滯后時段。

非典型性通縮比典型性通縮更可怕

主流觀點認為，現(xiàn)在是非典型的通縮，但我要說的是，非典型的通縮比典型的通縮更可怕。不見耗子不下藥，現(xiàn)在這耗子藏在暗處，藏在實體經(jīng)濟里面，物價大跌已經(jīng)要比連續(xù)下跌六個月的幅度還要大，固守定義生搬硬套其實沒意思。2003年我們經(jīng)歷了一次非典型性肺炎，這種病狀我們沒有見過，沒有臨床經(jīng)驗可以借鑒，也沒有模型可以套，但大家都知道，這次非典型性肺炎要比典型性的肺炎要可怕。這次危機很可能會有一個新的經(jīng)濟學(xué)定義的出現(xiàn)，那就是非典型性的通縮。這個通縮不是一般的通縮，而是由于國際性炒作因素的突然消失導(dǎo)致價格大跌，雖然時間不夠六個月，但幅度很大。前期成本推動型通脹，后期是成本推動因素突然消失，誘致大宗商品價格跳水。東西即使降價也賣不掉，消費者怕失業(yè)不敢買。還有商品，由于前期的成本被炒得很高，現(xiàn)在成品價格降了一半，生產(chǎn)者虧到家了。

雖然現(xiàn)在沒有治理這個非典型的通縮的共識良方，但降兩率卻是一個共識的手段。央行副行長易綱也表示：“降息空間不是很大，并不是說不降息，因為將來國際金融危機的發(fā)展還具有不確定性?！毕駵?zhǔn)備金還有很大的空間，我們其實可以準(zhǔn)備著手降低了，緩解實體經(jīng)濟流動性難題。中國2月居民消費品價格指數(shù)(CPI)同比下降1.6%，為6年多來首次下降，2月份PPI同比下降4.5%，只要我們看看那張趨勢圖就可以知道這個波動幅度有多大了。有觀點認為，我們從來沒有像現(xiàn)在這樣渴望通脹，這個觀點很極端，但也說明，通縮比通脹更可怕，而且非典型的通縮比典型的通縮可怕，典型的通縮我們還可以有1998年的經(jīng)驗來參考，現(xiàn)在這個非典型的通縮，只好下猛藥攻克了。當(dāng)然，現(xiàn)在央行也有難處，沒見兔子就下鷹是要冒風(fēng)險的。

十四日，G20財長會議指出，必要時用一切貨幣政策刺激經(jīng)濟。同意采取進一步行動恢復(fù)全球經(jīng)濟增長，支持借貸，改革和強化全球金融體系。這可能發(fā)出一個信號，全球還在貨幣政策上有新動作了。

1998年的通縮教訓(xùn)

其實，央行在1998年也猶豫過，有學(xué)者指出，最近10年來，中國經(jīng)濟增長的最低記錄出現(xiàn)在1998和1999年，分別只有7.8％和7.6％。與此相對應(yīng)的，是國內(nèi)自1978年來出現(xiàn)的第一個通縮周期。其中，1998年的CPI降幅為0.8％，1999年的CPI降幅擴大至1.4%。為什么1999年的通縮形勢比1998年還要嚴(yán)重？

一個頗重要的原因，就是央行在減息問題上猶豫不決，令實際利率快速上漲。實際利率快速上漲顯然不利于居民擴大最終消費。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1997年國內(nèi)社會消費品零售總額按年增幅由上年的20.1％大幅降至11.15％，1998年再大幅降至6.8％。到1999年，在住宅銷售按年增20%以上的同時，消費品零售總額增幅依然維持在6.8％的低水平。眼下的形勢同樣令人憂心。2月CPI同比下降1.6%,這意味著，繼續(xù)維持利率不變，實際利率將由1.25％升至3.85％?？紤]到1999年6月后的實際利率為3.75％，這意味著實際利率將創(chuàng)下10年新高。1998年和1999年的國內(nèi)經(jīng)濟，尚有受房改政策刺激而大幅增長的住宅銷售做支撐。如今指望住宅銷售成為2009年經(jīng)濟增長點顯然是不切實際的。

房地產(chǎn)是否再次扮演白衣騎士？

筆者認為，既然現(xiàn)在再靠房改來推動經(jīng)濟的快速發(fā)展顯然不可能，因為現(xiàn)在房地產(chǎn)市場正陷入僵局，自身難保。這確實需要認真的研究政策，不能被情緒化的所謂部分的民意左右了，這一點很關(guān)鍵，搞經(jīng)濟不是搞運動。現(xiàn)在急需要打破樓市低迷的僵局，開發(fā)商和政府都需要讓點利，房價降低一點，成交量上來，消耗更多產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能，讓房地產(chǎn)這個曾經(jīng)把中國經(jīng)濟拉出東南亞金融危機的泥潭的大牛重新振作起來，再次扮演救經(jīng)濟于水火的白衣騎士的角色。

對于一些實際性的問題，需要具體分析，不能老是套書本，套模型，這不行。希望我們的經(jīng)濟盡快走出危機的泥潭，重新煥發(fā)新的活力。只有蛋糕做大了，惠及的人群的絕對數(shù)量才會大起來。只要我們堅定信心，像總理所言，用實際行動來暖中國經(jīng)濟，相信我們不但能筑起一道道對抗次帶風(fēng)暴的防護墻，也能率先在逆境中突圍。股市漲起來，能夠不失業(yè)上班，資產(chǎn)保值，社會和諧安定，或許是我們普通百姓今年最大的期盼。