金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司（000656.SZ，以下簡(jiǎn)稱金科）于日前公布了上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。根據(jù)報(bào)告分析，金科凈利潤率持續(xù)低位，盈利能力低的難題依然難解。公司額度巨大且大幅增漲的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步壓縮了利潤空間。

報(bào)告中，金科宣布實(shí)現(xiàn)了597億元的合同銷售金額，這得益于其大舉吸收的合作開發(fā)項(xiàng)目。值得注意的是，金科并未公布真正屬于自己的權(quán)益占比，少數(shù)股東權(quán)益的大幅增加雖然為金科財(cái)報(bào)中的負(fù)債率降低起到了作用，但并不能改善金科股份上半年新近發(fā)行的公司債券成本明顯上升的現(xiàn)實(shí)。

此外，大幅增加的合作開發(fā)項(xiàng)目，一定程度上也為急速擴(kuò)張的金科股份起到了美化半年業(yè)績(jī)表的作用，但金科的盈利能力與資金情況能否真正得到改善，仍是未知數(shù)。

盈利能力未獲改善 三項(xiàng)支出急劇增加

金科發(fā)布的2018年度中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司上半年合同銷售金額達(dá)到597億元，同比增長116%；結(jié)算的營業(yè)收入為155億元，同比增長49.26%。盡管凈利潤同比增幅超過了60%，但持續(xù)較低的凈利潤率拖了后腿。金科上半年凈利潤僅為7.93億元，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.67億元，凈利潤率約為5.1%。

據(jù)Wind分析數(shù)據(jù)顯示，與金科股份營業(yè)收入相近，已經(jīng)披露上半年?duì)I業(yè)數(shù)據(jù)的十余家同行業(yè)A股上市公司中，金科股份的歸母凈利潤規(guī)模排在末端，這些可比公司的營業(yè)收入水平介于57億元到192億元之間。

其中，在規(guī)模相近的12家公司中，金科的歸母凈利潤略高于藍(lán)光發(fā)展（600466.SH），后者上半年的歸母凈利潤約為6.2億元。不過，藍(lán)光發(fā)展的營業(yè)收入僅為金科股份的一半左右。

在這12家同行業(yè)上市公司中，只有2家公司的營業(yè)收入超過了金科股份，但有11家公司的歸母凈利潤超過金科股份。營業(yè)收入最低的光明地產(chǎn)（600708.SH），其上半年的歸母凈利潤達(dá)到8.35億元。

造成金科股份凈利潤較低的原因，在于公司的銷售毛利率在行業(yè)中依然偏低。

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，金科股份今年上半年的銷售毛利率約為20.69%，高于公司去年18.67%的銷售毛利潤，但依舊低于行業(yè)平均水平。在14家規(guī)模相近的同業(yè)公司中，金科股份的銷售毛利率排在倒數(shù)第二位，僅高于中南建設(shè)（000961.SZ）的19.8%。

另一方面，隨著金科股份營收規(guī)模擴(kuò)大，公司的“三費(fèi)”支出在上半年快速增長，進(jìn)一步壓縮了利潤空間。

上半年，金科銷售費(fèi)用達(dá)到9.5億元，較去年同期增長91.3%，管理費(fèi)用7.24億元，同比增長73.8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用3.24億元，同比增長177.5%，增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入。

大舉增加合作開發(fā)項(xiàng)目 資產(chǎn)負(fù)債水平得以美化

據(jù)了解，金科上半年合同銷售金額快速翻番，得益于該公司在過去一段時(shí)間內(nèi)合作開發(fā)項(xiàng)目的大幅增加，迅速拓寬了項(xiàng)目來源。上半年，金科股份耗費(fèi)270億元用于土地投資，新獲項(xiàng)目56個(gè)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，這些新拓展到的項(xiàng)目絕大多數(shù)位于二、三線城市。

雖然合作項(xiàng)目的大幅增加為金科貢獻(xiàn)了銷售額，但其并未詳細(xì)披露近600億元的合同銷售金額中，該公司的實(shí)際權(quán)益占比數(shù)據(jù)。據(jù)報(bào)告披露的數(shù)據(jù)顯示，上半年56個(gè)新增項(xiàng)目中，金科在24個(gè)項(xiàng)目中的權(quán)益占比低于或略大于50%，有6個(gè)項(xiàng)目的權(quán)益占比低于30%。由于房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)的滯后性，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期內(nèi)，金科的實(shí)際權(quán)益銷售額不會(huì)有明顯提高。

財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，金科上半年的少數(shù)股東權(quán)益較年初增加了63.47億元，而在過去數(shù)年間，金科的少數(shù)股東權(quán)益基本維持在20多億元左右。少數(shù)股東權(quán)益主要為上市公司合并范圍內(nèi)子公司的股權(quán)合作方。

根據(jù)現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，金科上半年吸收投資收到的現(xiàn)金超過了50億元，去年同期則只有8000萬元。與此同時(shí)，金科股份與聯(lián)營公司及合營公司的往來款項(xiàng)也大為增加。

少數(shù)股東權(quán)益的大幅增加，不僅讓金科股份的銷售金額倍增，也大幅改善了該公司的資產(chǎn)負(fù)債水平。

由于少數(shù)股東權(quán)益增加63.47億元，金科股份截至上半年末的凈資產(chǎn)從年初的223.66億元增加到282.35億元，公司的凈負(fù)債率從2017年底的218.2%降至上半年末的159.3%。

數(shù)據(jù)顯示，金科上半年有息負(fù)債合計(jì)753.29億元，其中短期借款及一年內(nèi)到期的為228.44億元，較年初增加50億元。

部分新增的有息負(fù)債來源于該公司發(fā)行的短期債券。其中，金科股份發(fā)行的一筆超短期融資券，規(guī)模為8億元，期限僅6個(gè)月，票面利率為6.7%。

此外，3月份金科控股子公司重慶金科房地產(chǎn)開發(fā)有限公司向控股股東拆借總額不超過8億元的信用借款，借款期限不超過1年，年利率高達(dá)8.6%。

隨著金融政策環(huán)境的變化，金科股份上半年新近發(fā)行的公司債券成本也在顯著上升。

據(jù)人民網(wǎng)記者了解，金科股份上半年公開發(fā)行的兩筆公司債券中，最終發(fā)行的票面利率均定在了詢價(jià)利率的頂端，其中4年期的債券票面利率為7.2%，5年期的票面利率為7.5%。

而公司在4月發(fā)行的一筆3年期私募債券中，票面利率則為7.9%。此前，金科股份于2016年發(fā)行的幾筆3年期私募債券中，票面利率介于6%~6.9%。

(責(zé)編：伍振國、孫紅麗)