北京時間12月15日凌晨，美聯(lián)儲不出意外地宣布將聯(lián)邦基準利率上調(diào)25個基點至0.75%。這是時隔一年之后美聯(lián)儲的再次加息。盡管在此之前，市場基本預(yù)期加息是確定的。
但是，在美聯(lián)儲做出加息的決定后，市場仍然表現(xiàn)出了極大的反應(yīng)：美元指數(shù)應(yīng)聲大漲至102，并在今天站上了103的高點，創(chuàng)2003年1月來最高，美元對非美元貨幣上漲，美元對所有G10貨幣均有上漲。日元兌美元跌至10個月來新低，而歐元兌美元則跌至十四年來最低水平。黃金、原油暴跌，離岸人民幣對美元大幅跳水，盤中一度暴跌近400點至6.9316元。
市場之所以做出如此劇烈的反應(yīng)，關(guān)鍵問題不在于是否加息，而在于這是一次超過市場預(yù)期的典型的“鷹派”加息，美聯(lián)儲主席耶倫在做了近兩年的鴿派之后，終于露出了鷹的面目。
無論是美聯(lián)儲的會后聲明，還是耶倫在隨后新聞發(fā)布會上的發(fā)言，都讓市場感覺到2017年美聯(lián)儲在加息節(jié)奏上超出了市場預(yù)期。美聯(lián)儲的聲明認為，自今年11月會議以來，就業(yè)市場繼續(xù)增強，經(jīng)濟活動自年中以來一直都在穩(wěn)健擴張。最近幾個月以來就業(yè)增長一直都很穩(wěn)健，失業(yè)率下降。美聯(lián)儲預(yù)計，通過逐步調(diào)整貨幣政策立場的方式，經(jīng)濟活動將以適度的步伐擴張，就業(yè)市場指標將在某種程度上進一步增強。
大家關(guān)注到，本次加息決定得到了所有投票委員的支持，這是今年7月以來的第一次。同時，基于預(yù)測中值的新利率點陣圖顯示，聯(lián)儲決策者預(yù)計2017年會加息三次，也多于之前大家預(yù)測的兩次。而對于為什么預(yù)計明年加息3次，超過早先預(yù)期的2次？
盡管耶倫在新聞發(fā)布會上強調(diào)“這是一個微小的變化”，但她同時指出，美聯(lián)儲本次的加息決定“表明了我們對經(jīng)濟已取得的進展抱有信心，而且我們判斷這種改善勢頭將延續(xù)，美國經(jīng)濟已證明自己很有活力。加息是對經(jīng)濟的一次信任投票。”同時，耶倫認為，鑒于市場對本次加息早有預(yù)期，因此她認為加息對市場利率只有相對較小的影響，“整體而言，我認為美國家庭和公司因為本次加息將受到的影響非常小。”
在我看來，盡管耶倫一方面強調(diào)“加息的影響非常小”，但市場之所以反應(yīng)強烈，根本原因在于，隨著美聯(lián)儲加快加息的步伐，全球貨幣政策的轉(zhuǎn)折點正在毫無疑問地到來。美聯(lián)儲采取實質(zhì)性的措施收緊貨幣，意味著過去八年以來，全球?qū)捤韶泿耪咭呀?jīng)走到盡頭，邊際效應(yīng)已經(jīng)發(fā)揮殆盡，全球主要央行，將在美聯(lián)儲加息的緊鑼密鼓中，被動收縮貨幣，這對全球?qū)嶓w經(jīng)濟和金融市場的影響無疑是一次巨震。
我們看到，金融危機八年以來，全球貨幣政策突破了傳統(tǒng)理論的邊界，在寬松的道路上不斷突破，負利率等工具大行其道，但仍然沒有把全球從“大衰退”的泥沼中撈出來，反而推升了資產(chǎn)價格泡沫。
全球經(jīng)濟在經(jīng)歷八年痛苦的調(diào)整之后，仍然沒有走出衰退的陷阱。在這種情況下，任何加大貨幣寬松的力度已經(jīng)沒有任何意義，任何的寬松都會流入凱恩斯的“流動性陷阱”。
但令全球?qū)擂蔚厥?，在全球?jīng)濟復(fù)蘇乏力的情況下，美聯(lián)儲主動收緊貨幣，其他國家被動收縮貨幣勢必重創(chuàng)全球經(jīng)濟，引發(fā)全球資本加速回流美國，使得全球金融市場再次陷入難以預(yù)測的動蕩。隨著全球貨幣政策轉(zhuǎn)折點的到來，全球利率見底的大背景已經(jīng)確立，央行從長期會拉升利率曲線，各種投資品和資產(chǎn)價格都會收到影響和調(diào)整。
對于浸滿了水分的全球資產(chǎn)價格，包括房價而言，在流動性拐點出現(xiàn)的情況下，走弱和動蕩是正常的，全球債市短期告別牛市進行調(diào)整也是正常的，大宗商品價格受利率曲線的影響都會出現(xiàn)波動。對于新興市場而言，金融市場的這種劇烈波動和國際資本的加速流出對市場經(jīng)濟的沖擊無疑是巨大的。對于中國而言，我們絕不能輕視美聯(lián)儲加速加息步伐對中國經(jīng)濟的重大影響。
美聯(lián)儲加息，美元走強，在加大人民幣貶值壓力的同時，在某種程度上也會加大中國資本外流的壓力。我在之前的文章中多次強調(diào)，中國一定要重視資本外流的危害，資本外流對中國經(jīng)濟造成的影響是全方位的，而美元指數(shù)的走強為資本外流提供了更大的理由。
中國央行最近公布的數(shù)據(jù)顯示，央行口徑11月末外匯占款22.3萬億元人民幣，環(huán)比下降3827億元人民幣，幅度為今年1月以來最大。很顯然，資本流出的壓力隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期在增加。
同時，美元走強在某種程度上，也會到包括房價在內(nèi)的資產(chǎn)價格產(chǎn)生抑制作用，明年對于中國的房地產(chǎn)而言，內(nèi)有調(diào)控的壓力，外有美元強勢導(dǎo)致的資本流出效應(yīng)的壓力，經(jīng)歷非理性上漲的中國房價，在2017年出現(xiàn)調(diào)整的概率將非常大。強勢美元引發(fā)的人民幣貶值和資本外逃，將成為壓倒中國房價的最后一根稻草。這一點，明年我們每個人都會體會的非常清楚。
當然，對于中國而言，美聯(lián)儲加息未必全是壞事，隨著美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，全球貨幣政策逐漸退出寬松，全球資產(chǎn)價格的回歸理性，結(jié)構(gòu)性改革勢必提上日程。這對于中國2017年深化供給側(cè)改革無疑提供了極佳的環(huán)境。如果沒有金融市場的動蕩，以及房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的風(fēng)險，中國的供給側(cè)改革推進的環(huán)境將大為改善。
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