期待已久的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議2016年12月14日至16日在北京召開，在全球不確定因素增加、主要國家面臨大選，明年又將召開黨的十九大會(huì)議的背景下，本次會(huì)議格外受到關(guān)注。我們認(rèn)為，由于2016年是“十三五”開局之年，而明年又將召開十九大，本次會(huì)議處于承前啟后之際，因此需要跳出單一年度時(shí)序的框架，將十八屆中央委員會(huì)成立后歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的公報(bào)放在一起比較，如此才能真正梳理出各年度宏觀經(jīng)濟(jì)政策之間的連續(xù)性和差異性，從而得到更多有價(jià)值的結(jié)論。我們認(rèn)為，本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在總基調(diào)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、房地產(chǎn)市場調(diào)控、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面提出了新的闡述和新的思想，整體上看，明年將在外部環(huán)境不確定因素增加的背景下，穩(wěn)住大局，守住底線，同時(shí)決戰(zhàn)改革，著力推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。 

第一是此次會(huì)議將“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)提升到了更高層次。梳理2013年到2015年會(huì)議公報(bào)，下一年經(jīng)濟(jì)工作的總基調(diào)都是“穩(wěn)中求進(jìn)”，此次會(huì)議公報(bào)延續(xù)了該表述，但對(duì)此進(jìn)行了特別說明，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)”總基調(diào)是“治國理政的重要原則，也是做好經(jīng)濟(jì)工作的方法論”，“穩(wěn)是主基調(diào)，穩(wěn)是大局，在穩(wěn)的前提下要在關(guān)鍵領(lǐng)域有所進(jìn)取”。我們認(rèn)為其中有三方面的涵義。一是國際環(huán)境的諸多不確定要求中國有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)大局。明年1月，特朗普將正式上任，其經(jīng)濟(jì)政策具有很大的不確定性。明年歐洲多個(gè)國家將舉行大選，同樣具有諸多不確定性，可能不乏黑天鵝的出現(xiàn)。這種背景下，維持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)是理所當(dāng)然的。二是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和其他經(jīng)濟(jì)工作需要在穩(wěn)的前提下推進(jìn)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革涉及范圍廣、任務(wù)重，只有在經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的前提下才能取得預(yù)期成效。三是穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)大局要求更加關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。此次會(huì)議把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，提出要“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)比2015年工作會(huì)議中“堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線”的提法，說明中央決策層對(duì)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有了更高的要求，在一定程度上可能容忍局部性金融風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)釋放以確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍將是明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)工作的主線。會(huì)議指出，2017年是“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年”，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要從以下方面鋪開。一是國有企業(yè)改革。作為國企改革的重要突破口，混合所有制改革將在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。本次會(huì)議明確了混改的領(lǐng)域，但沒有明確具體的形式。我們認(rèn)為，這可能說明混改可以從多個(gè)方面、多種形式進(jìn)行實(shí)踐。二是推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有利于解決農(nóng)產(chǎn)品供給和需求不匹配問題，主要包括增加綠色優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品供給、加強(qiáng)農(nóng)村綜合治理、消化政策性糧食庫存、推進(jìn)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度改革等。三是繼續(xù)深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”。去產(chǎn)能方面，繼續(xù)推動(dòng)鋼鐵、煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能，做好其他產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)去產(chǎn)能工作。我們認(rèn)為，在今年去產(chǎn)能取得一定經(jīng)驗(yàn)和成果的基礎(chǔ)上，明年去產(chǎn)能有可能在其他產(chǎn)能過剩行業(yè)鋪開，如電解鋁、銅冶煉、玻璃等行業(yè)。去杠桿方面，支持企業(yè)通過市場化、法制化債轉(zhuǎn)股行為降低企業(yè)杠桿率。根據(jù)我們的觀察，2009年以后我國工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)了持續(xù)的下降，目前處在有記錄以來的最低點(diǎn)，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率也出現(xiàn)了一定程度的下降，這說明我國企業(yè)去杠桿明顯，可能已經(jīng)比較接近一輪周期的底部。

第三是會(huì)議明確繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。通過梳理，可以看到，對(duì)于貨幣政策方面，2013年至2015年會(huì)議分別表述為“穩(wěn)健的貨幣政策”、“貨幣政策要更加注重松緊適度”、“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”，本次會(huì)議則使用了“保持穩(wěn)健中性”這一說法。我們認(rèn)為，在穩(wěn)定大局的要求下，明年貨幣政策將繼續(xù)維持目前的流動(dòng)性水平，流動(dòng)性不會(huì)收緊，也不會(huì)出現(xiàn)加息的情形。財(cái)政政策方面，2013年至2016年會(huì)議分別表述為“實(shí)施積極的財(cái)政政策”、“積極的財(cái)政政策要有力度”、“積極的財(cái)政政策要加大力度”、“財(cái)政政策要更加積極有效”，從強(qiáng)調(diào)加大力度到強(qiáng)調(diào)有效性，表明財(cái)政政策要在積極取向的前提下，要有所針對(duì)，以適應(yīng)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的需要。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍存較大下行壓力，我們認(rèn)為，財(cái)政政策將可能更多通過準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力支撐經(jīng)濟(jì)。 

第四是此次會(huì)議第一次將房地產(chǎn)市場調(diào)控放在了國家宏觀經(jīng)濟(jì)全局的高度。一是明確界定了房地產(chǎn)的發(fā)展是為了滿足居住需求，“房子是用來住的、不是用來炒的”，房地產(chǎn)不是一般意義上的投資品，需要回歸正常的居住屬性并與人口掛鉤。二是本次會(huì)議提出了要綜合運(yùn)用金融、土地、財(cái)稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國情、適應(yīng)市場規(guī)律的基礎(chǔ)性制度和長效機(jī)制。三是通過推進(jìn)城鎮(zhèn)化，平衡東中西部、城鄉(xiāng)之間基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)差距、疏解特大城市部分城市功能等方式推進(jìn)三四線城市房地產(chǎn)去庫存。

第五是此次會(huì)議明確了要通過產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度建設(shè)加強(qiáng)對(duì)各種所有制組織和自然人財(cái)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。2013年至2015年會(huì)議公報(bào)中對(duì)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的表述分別為“政府要做好加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)”，“更加注重加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)”，“保護(hù)各種所有制企業(yè)產(chǎn)權(quán)和合法利益”和“高度重視保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)”，主要強(qiáng)調(diào)的是對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。本次會(huì)議則明確表述為“加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度建設(shè)，抓緊編纂民法典，加強(qiáng)對(duì)各種所有制組織和自然人財(cái)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)”。這一表述是對(duì)此前11月4日發(fā)布的《中共中央 國務(wù)院關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見》中“平等保護(hù)各種所有制經(jīng)濟(jì)財(cái)產(chǎn)權(quán)”進(jìn)一步明確和下一步產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度建設(shè)工作的指引。另外，會(huì)議還提出要“甄別糾正一批侵害企業(yè)產(chǎn)權(quán)的錯(cuò)案冤案”以保護(hù)企業(yè)家合法權(quán)益。我們認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)保護(hù)在制度上的進(jìn)一步完善和明確，有助于實(shí)質(zhì)性地改善民間投資低迷的狀況，為發(fā)揮經(jīng)濟(jì)潛力提供實(shí)質(zhì)性支撐。