央行此次降準(zhǔn)不是配合樓市、股市的配套措施，也不全然是所謂的被動(dòng)放水。其目的是為供給側(cè)改革的切實(shí)啟動(dòng)和推進(jìn)創(chuàng)造條件，防止流動(dòng)性不穩(wěn)定導(dǎo)致供給側(cè)改革遭遇困境。

央行日前宣布，從3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是今年以來央行首次降準(zhǔn)。央行稱，此舉旨在保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

此次央行降準(zhǔn)選擇的時(shí)機(jī)，多少超出人們的預(yù)期。此前的普遍預(yù)測(cè)是，央行會(huì)在1月降準(zhǔn)，以延續(xù)2015年5次降準(zhǔn)的節(jié)奏，保持市場(chǎng)獲得合理的流動(dòng)性。然而，今年前兩個(gè)月，央行主要通過公開市場(chǎng)逆回購操作、中期借貸便利、常備借貸便利等市場(chǎng)工具補(bǔ)充短期流動(dòng)性。這樣的操作手法，或許也有保持人民幣在岸和離岸匯率穩(wěn)定的綜合考量。那么，為何此次選擇了降準(zhǔn)這樣更直接的釋放流動(dòng)性方式?

有解讀認(rèn)為，央行此番降準(zhǔn)，旨在為漸趨火爆的樓市提供寬松借貸環(huán)境。據(jù)測(cè)算，截至1月末，人民幣存款余額為137.75萬億元，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)將釋放約5000億元至6000億元的流動(dòng)性。在銀行房貸需求持續(xù)上升的情況下，降準(zhǔn)可推動(dòng)銀行信貸增長(zhǎng)，特別是房貸這一塊，以助樓市加快去庫存步伐。還有解讀認(rèn)為，在股市再次遭遇反復(fù)下跌震蕩的情況下，降準(zhǔn)有助于起到部分止跌作用。2月最后一個(gè)交易日股市先跌后揚(yáng)的走勢(shì)，似乎對(duì)這一說法作了印證。

這些解讀似乎表明，央行此次降準(zhǔn)在一定程度上是被動(dòng)式放水，是針對(duì)樓市和股市市況變化的應(yīng)然之舉。但這種解讀至少是不全面的。從更宏觀層面看，降準(zhǔn)政策的出臺(tái)與今年經(jīng)濟(jì)工作的重心有著更密切的關(guān)聯(lián)。央行關(guān)于降準(zhǔn)旨在為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境的解讀，當(dāng)非泛泛之談。

供給側(cè)改革的核心，一是去庫存，二是為企業(yè)減稅減負(fù)。去庫存必然導(dǎo)致鋼鐵等相關(guān)行業(yè)重新兼并整合，使大量人員下崗重新?lián)駱I(yè)。按照人社部的估算，煤鋼產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能去庫存，將致180萬人下崗。顯然，重新培訓(xùn)、安置下崗人員需要大量資金投入。此外，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新、企業(yè)在得以減負(fù)減稅的同時(shí)獲得流動(dòng)性支持，都需要寬松信貸環(huán)境予以支持。這應(yīng)是央行降準(zhǔn)的主要出發(fā)點(diǎn)。

另一方面，盡管此前公開市場(chǎng)的操作能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供短期流動(dòng)性，但這種流動(dòng)性總會(huì)面臨到期壓力，在很大程度上并不穩(wěn)定。與此同時(shí)，外匯占款投放流動(dòng)性的渠道也越顯狹窄。1月，央行外匯占款減少6445億元，創(chuàng)下了僅次于去年12月外匯占款下降7082億元的歷史第二大降幅。外匯占款的持續(xù)下降，要求央行通過降準(zhǔn)這種較溫和的方式加以對(duì)沖。

可以肯定，央行此次降準(zhǔn)不是配合樓市、股市的配套措施，也不全然是所謂的被動(dòng)放水。其目的是為供給側(cè)改革的切實(shí)啟動(dòng)和推進(jìn)創(chuàng)造條件，防止流動(dòng)性不穩(wěn)定導(dǎo)致供給側(cè)改革遭遇投鼠忌器的困境。逐漸變被動(dòng)式應(yīng)對(duì)為主動(dòng)式應(yīng)對(duì)，這是此次央行降準(zhǔn)與以往相比最大的不同之處。