2月26日，G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)峰會(huì)在上海舉行。全球的投資者都昂首期盼，希望會(huì)議能給空前動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)帶來(lái)新的轉(zhuǎn)機(jī)。
上午，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川的新聞發(fā)布會(huì)舉行。由于此前無(wú)論是美國(guó)人、歐洲人、日本人以及國(guó)際貨幣基金組織（IMF）都異口同聲地說(shuō)，中國(guó)央行在跟外界溝通上有待改進(jìn)。所以，大家對(duì)這次發(fā)布會(huì)充滿了期待。
果然，周行長(zhǎng)不負(fù)眾望，爆出了很多猛料。其中一部分來(lái)自通稿，一部分來(lái)自周小川的現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，三段話至關(guān)重要。
1、中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施靈活適度的穩(wěn)健貨幣政策……鑒于對(duì)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)前形勢(shì)的看法，人民銀行的貨幣政策是處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察、適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。（來(lái)自通稿）
2、從中國(guó)的情況看，個(gè)人住房貸款占銀行總貸款中的比重還是相對(duì)偏低的，有很多國(guó)家個(gè)人貸款，特別是住房貸款可能占總貸款的40%－50%，中國(guó)只有百分之十幾，比例比較低。所以銀行系統(tǒng)也覺(jué)得個(gè)人住房抵押貸款還是相對(duì)比較安全的產(chǎn)品，有發(fā)展的機(jī)會(huì)。（來(lái)自現(xiàn)場(chǎng)答記者問(wèn)）
3、中國(guó)也是有強(qiáng)烈的愿望使股本融資的市場(chǎng)更好的發(fā)展，我們也確實(shí)下了很大的力氣。但是確實(shí)也不能拔苗助長(zhǎng)，所以它是有一個(gè)自然發(fā)展成熟的過(guò)程。（來(lái)自現(xiàn)場(chǎng)答記者問(wèn)）
說(shuō)實(shí)話，這三段話都讓我感到震撼。雖然此前已經(jīng)這樣做了，但并沒(méi)有這樣說(shuō)?，F(xiàn)在從行長(zhǎng)的嘴里說(shuō)出來(lái)，顯得非同尋常。
先看貨幣政策。
此前的表述一般是“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度”，僅此而已。但我們看到，自2014年12月廣義貨幣M2創(chuàng)下12.2%的近年年度新低之后，貨幣增速不斷提高，尤其是股災(zāi)救市之后突破了13%。到2016年1月達(dá)到了14%，創(chuàng)下19個(gè)月以來(lái)新高。此外，1月份新增貸款也是史無(wú)前例的多。
“貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)”，這種表述是全新的，也是此前沒(méi)有過(guò)的。而且央行還說(shuō)了，這是鑒于對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷做出的。所以，1月份的金融數(shù)據(jù)顯然不是偶然的了。而且周行長(zhǎng)的通稿說(shuō)了，“還要不斷觀察、適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整”。也就是說(shuō)，如果有必要，是可以重返“適度寬松”的。此外，周小川還說(shuō)了，“貨幣政策仍有空間和工具”，其實(shí)也是這個(gè)意思。
再看樓市加杠桿。
最近央行等中央部委調(diào)整了首套房和二套房的首付比例，首套房最低可以降到2成。這事實(shí)上是給樓市加杠桿，因此引發(fā)了廣泛的議論。有人擔(dān)心加大樓市泡沫，有人擔(dān)心讓銀行面臨更多風(fēng)險(xiǎn)。
此次周小川的表態(tài)告訴我們，央行對(duì)給樓市加杠桿不是“如履薄冰、如臨深淵”式的，而是“比較有把握”的。
那么讓我們看一下目前的數(shù)據(jù)。根據(jù)央行官網(wǎng)上公布的最近數(shù)據(jù)：
到2015年12月，全國(guó)房地產(chǎn)人民幣貸款余額21.01 萬(wàn)億元，占金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額93.95萬(wàn)億元的22.4%。
房地產(chǎn)貸款同比增長(zhǎng)21%，增速比上年末高2.1 個(gè)百分點(diǎn)；增量占全年各項(xiàng)貸款增量的30.6%。
其中房產(chǎn)開發(fā)貸款余額5.04 萬(wàn)億元；地產(chǎn)開發(fā)貸款余額1.52 萬(wàn)億元；個(gè)人購(gòu)房貸款余額14.18 萬(wàn)億元（個(gè)人住房貸款占總貸款比例是15%）。
2015年個(gè)人住房貸款同比增長(zhǎng)23.2%，增速比上年末高5.7 個(gè)百分點(diǎn)，比各項(xiàng)貸款增速高8.9 個(gè)百分點(diǎn)。
目前房地產(chǎn)三類貸款占全部貸款的比例大概是22.4%（上述數(shù)字未包含外幣，但外幣數(shù)量非常小），其中個(gè)人住房按揭貸款是15%。周小川行長(zhǎng)告訴我們，國(guó)外有相當(dāng)一批國(guó)家個(gè)人住房貸款占銀行貸款的比例達(dá)到了40%到50%。
也就是說(shuō)，中國(guó)房地產(chǎn)至少還有1倍的杠桿可以加上去。而且從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，個(gè)人住房貸款帶來(lái)的爛賬比例不高。此外，還有一個(gè)邏輯是：中國(guó)目前債務(wù)率偏高，主要是企業(yè)債務(wù)，政府和家庭債務(wù)的確有加杠桿的空間。
但問(wèn)題的另一個(gè)方面是，在中國(guó)大城市，房?jī)r(jià)收入比偏高，加杠桿之后家庭負(fù)擔(dān)沉重，很嚴(yán)重影響其他開支。但不管怎么說(shuō)，周行長(zhǎng)的表態(tài)告訴我們，房地產(chǎn)仍然要在穩(wěn)增長(zhǎng)中發(fā)揮不可替代的重要作用。未來(lái)一段時(shí)間，樓市的政策面將偏暖，利好接連出臺(tái)的狀況將持續(xù)一段時(shí)間。
再看股市。
周小川是在談中國(guó)債務(wù)率偏高的問(wèn)題時(shí)，談到股市的。事實(shí)上，這也是當(dāng)前要搞注冊(cè)制改革的基本邏輯，也就是降低間接融資比例，顯著提高直接融資比例。因?yàn)楣蓹?quán)融資是不用還的，投資者風(fēng)險(xiǎn)提高了，但回報(bào)也可能提高，反正是愿者上鉤。
我印象比較深的是他使用的“強(qiáng)烈愿望”這四個(gè)字，它跟此前下發(fā)的“顯著提高直接融資比例”的文件，相映成趣。也就是說(shuō)，2016年股市必須有突破。當(dāng)然，這是從融資規(guī)模上說(shuō)的，而不是從股民收益上說(shuō)的，對(duì)此大家不要理解偏了。
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