事件進(jìn)程也的確如此：利用資管計(jì)劃提供的資金杠桿，“寶能系”不計(jì)成本地大舉增持萬(wàn)科，對(duì)萬(wàn)科管理層保持持續(xù)高壓態(tài)勢(shì)。反觀萬(wàn)科管理層，在隱忍多時(shí)之后，終在日前出招回?fù)簦簭耐跏?7日晚公開(kāi)炮轟“寶能系”，到18日午間萬(wàn)科的停牌，再到醞釀股份發(fā)行來(lái)收購(gòu)資產(chǎn)，萬(wàn)科的一連串反擊拳已經(jīng)打出。

值得一起的是，就在周末，作為萬(wàn)科掌門(mén)人的王石也沒(méi)閑著。19日早，王石發(fā)布微博，稱“下星期一見(jiàn)”，同時(shí)轉(zhuǎn)發(fā)了一篇名為《萬(wàn)科被野蠻入侵背后的真相，一場(chǎng)大規(guī)模洗錢(qián)的犯罪》的網(wǎng)絡(luò)文章。不過(guò)，或是意識(shí)到相關(guān)舉動(dòng)略有不妥，王石隨后刪除了這一微博。

作為另一當(dāng)事方，“寶能系”對(duì)此則采取了“見(jiàn)招拆招”的策略。旗下前海人壽在20日發(fā)布聲明，對(duì)外界關(guān)注的萬(wàn)能險(xiǎn)以及自身經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性進(jìn)行了說(shuō)明，并強(qiáng)調(diào)“前海人壽合計(jì)持有6.66%的萬(wàn)科股票，完全符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的相關(guān)規(guī)定”。

一來(lái)一回，也再次彰顯出，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”正由二級(jí)市場(chǎng)博弈轉(zhuǎn)向“隔空暗戰(zhàn)”階段。

而針對(duì)媒體對(duì)寶能系杠桿收購(gòu)萬(wàn)科股權(quán)一事的關(guān)切，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍18日表示，市場(chǎng)主體之間收購(gòu)、被收購(gòu)的行為屬于市場(chǎng)化行為，只要符合相關(guān)法律法規(guī)的要求，監(jiān)管部門(mén)不會(huì)干涉。

回看萬(wàn)科管理層，“籌劃股份發(fā)行”可看作是萬(wàn)科反擊“寶能系”的核心招數(shù)之一。從目前萬(wàn)科的股權(quán)架構(gòu)來(lái)看，萬(wàn)科管理層與公司原大股東華潤(rùn)處于同一個(gè)陣營(yíng)。對(duì)此，在王石最新的內(nèi)部講話中，其也著重肯定了華潤(rùn)數(shù)年來(lái)對(duì)萬(wàn)科的支持。而兩者合計(jì)持股比例僅小幅落后于“寶能系”（截至12月11日持股22.45%）。顯然，借助本次股份發(fā)行，萬(wàn)科管理層最希望看到的結(jié)局是，己方陣營(yíng)股權(quán)比例增加，同時(shí)大幅稀釋“寶能系”的持股比例。但究竟有多少勝算？

在萬(wàn)科宣布籌劃股份發(fā)行事宜后，外界首先猜想其會(huì)否借機(jī)向華潤(rùn)發(fā)行股份或收購(gòu)華潤(rùn)旗下資產(chǎn)，增加己方陣營(yíng)的持股份額，進(jìn)而與“寶能系”抗衡。然而結(jié)合過(guò)往類似案例以及萬(wàn)科當(dāng)前股權(quán)架構(gòu)來(lái)看，這一計(jì)劃實(shí)施的可能性并不大。其中的一大要點(diǎn)是，如果增發(fā)方案中涉及華潤(rùn)（持股比例為15.29%），那么在股東大會(huì)投票時(shí)其將回避表決，這在無(wú)形中將削弱了萬(wàn)科管理層陣營(yíng)的投票話語(yǔ)權(quán)。在此背景下，若身為第一大股東的“寶能系”投出反對(duì)票，勢(shì)必將大大增加方案通過(guò)的難度。

“由于萬(wàn)科管理層目前仍由王石、郁亮掌舵，因此最可行的方案是在前期路演過(guò)程中找尋認(rèn)可王、郁二人經(jīng)營(yíng)理念的‘金主’參與認(rèn)購(gòu)，如此一來(lái)，華潤(rùn)的投票話語(yǔ)權(quán)也可保留。”有市場(chǎng)人士對(duì)此分析稱。周末曾有消息稱“中糧將馳援萬(wàn)科管理層”，但目前該事項(xiàng)也僅停留在傳言層面，可信度存疑。

舉足輕重的“第三方”

值得一提的是，隨著“寶能系”與萬(wàn)科管理層正式“交戰(zhàn)”，此前也曾突擊舉牌萬(wàn)科的安邦保險(xiǎn)，其價(jià)值也愈發(fā)顯現(xiàn)。本報(bào)此前《安邦“插足”萬(wàn)科 騎士還是漁翁？》的報(bào)道曾指出，安邦的介入對(duì)于此次萬(wàn)科收購(gòu)戰(zhàn)構(gòu)成了一種新的動(dòng)態(tài)平衡，只要安邦未向任何一方亮明敵友身份，便可以從中見(jiàn)機(jī)行事，處于最有利地位。如今，由于已持有萬(wàn)科5%股權(quán)（實(shí)際比例可能已更高），且始終未表明“站隊(duì)方向”，因此安邦保險(xiǎn)對(duì)萬(wàn)科本次股份發(fā)行的態(tài)度，也將對(duì)增發(fā)事宜造成一定影響。

記者注意到，此前有媒體報(bào)道稱“寶能系”已拉攏安邦保險(xiǎn)作為一致行動(dòng)人，給出的條件則是幫助安邦獲得萬(wàn)科一個(gè)董事會(huì)席位。但細(xì)究起來(lái)上述觀點(diǎn)似乎站不住腳。原因在于萬(wàn)科董、監(jiān)事選舉實(shí)行的是累積投票制，倘若安邦將所有選票全部投給己方一名提名人，當(dāng)選應(yīng)是大概率事件，并無(wú)迎合“寶能系”的必要。

而除安邦外，同樣擁有萬(wàn)科較多股權(quán)的眾多機(jī)構(gòu)投資者目前也處于“觀戰(zhàn)”階段，均未公開(kāi)表露態(tài)度傾向。截至目前，“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”仍僅局限于當(dāng)事雙方本身，尚未引入外部資本來(lái)打破現(xiàn)有格局。

而再次細(xì)讀王石的最新內(nèi)部講話可以發(fā)現(xiàn)，其每一個(gè)聲明要點(diǎn)似乎都有針對(duì)性。除闡述不歡迎“寶能系”的幾大原因外，王石在對(duì)華潤(rùn)股東角色表達(dá)肯定的同時(shí)，亦有意將中小股東和公司管理層緊緊“捆綁”在一起，并直言“中小股東就是我們的大股東”。而落至本次股份發(fā)行，由于管理層持股比例低，除華潤(rùn)外，萬(wàn)科中小股東的態(tài)度、傾向或?qū)⒄嬲龥Q定股份發(fā)行的成敗。

不過(guò)，這其中也有一定的博弈成分。由于萬(wàn)科股價(jià)在短期內(nèi)快速飆漲了逾70%，且是在最高位停牌。若公司為吸引資金方（或資產(chǎn)方）參與增發(fā)而制定較低的發(fā)行價(jià)格，萬(wàn)科的中小股東是否會(huì)認(rèn)可？但若將增發(fā)價(jià)格定位過(guò)高，是否又會(huì)影響資金方的認(rèn)購(gòu)興趣？顯然，這也考驗(yàn)著萬(wàn)科管理層對(duì)整體運(yùn)作方案的預(yù)估設(shè)計(jì)能力。上海證券報(bào)