8月31日消息，萬達(dá)商業(yè)8月27日公布了上半年的業(yè)績情況，CRIC研究中心分析指出，從其成績單的數(shù)字來看，萬達(dá)上半年的企業(yè)運(yùn)營狀態(tài)較佳。但是從百貨、大歌星關(guān)店，電商高管離職，股價大幅下跌等事件中，還是對于萬達(dá)的轉(zhuǎn)型之路有幾點疑問。萬達(dá)想要提升股價，還應(yīng)該做好這么幾件事：第一，繼續(xù)增加租金收入占比。第二，提高商業(yè)運(yùn)營能力。第三，讓新業(yè)務(wù)拿出一些成績。

收入：更加注重租金的增長

今年首6月，萬達(dá)商業(yè)完成銷售金額612.4億元，同比增長10%，銷售金額約648萬平方米，同比增長65.53%。從年初到年中，隨著市場情況的好轉(zhuǎn)，萬達(dá)商業(yè)的月度銷售金額穩(wěn)步上升，但是和去年同期相比，增長幅度一直不大。今年萬達(dá)商業(yè)在開發(fā)物業(yè)銷售方面表現(xiàn)的較為平穩(wěn)。

相對而言，萬達(dá)商業(yè)目前更加看重租金收入的增長。從今年租金的情況來看，上半年累計租金收入70.2億元，同比增長33.3%，完成了上半年目標(biāo)的102%。和銷售金額相比，租金的增長情況更為優(yōu)異。(注：租賃收入包括來自本公司物業(yè)及商業(yè)物業(yè)管理業(yè)務(wù)的收入)

盈利：物業(yè)銷售仍是主要收入來源

從報表數(shù)據(jù)來看，上半年總收入308.94億元，同比增長32.87%。核心溢利22.64億元，同比大幅增長116.65%。毛利率44.31%，與去年同期基本持平。三費(fèi)費(fèi)用率29.57%，同比下降了6.46個百分點，主要得益于融資成本的降低，財務(wù)費(fèi)用率從去年上半年的16.43%下降到12.17%?？傮w來說，上半年的財務(wù)狀況表現(xiàn)優(yōu)良。

收入結(jié)構(gòu)方面，上半年投資物業(yè)租賃及物業(yè)管理、物業(yè)銷售和酒店經(jīng)營三大板塊，占比分別為20.54%、67.94%和7.23%，其中物業(yè)銷售的占比雖然和2014年的85%相比有較大幅度的降低，但仍是主要收入來源。并且萬達(dá)商業(yè)自己也聲稱，未來三年物業(yè)銷售都依舊是收入重點，目前公司還有7000億的可售貨值。

疑問：“穩(wěn)賺一號”真的穩(wěn)賺么

萬達(dá)6月聯(lián)手快錢推出了金融產(chǎn)品“穩(wěn)賺一號”，該產(chǎn)品以萬達(dá)廣場為基礎(chǔ)，募集資金將直接投向各地萬達(dá)廣場建設(shè)，投資人則獲得這些廣場的收益權(quán)，享受商鋪租金和物業(yè)增值雙重回報，預(yù)期合計年化收益率可達(dá)12%以上，并且投資門檻起始投資金額僅為1000元。

6月12日“穩(wěn)賺一號”正式上線后，順利完成了50億元的資金籌集，其中5億元面向個人投資者發(fā)售，線上認(rèn)購超額多倍；面向機(jī)構(gòu)投資者的45億元額度，3日之內(nèi)也被搶光。

但是我們認(rèn)為萬達(dá)要實現(xiàn)如此高的回報率實則困難：首先，隨著市場上越來越多創(chuàng)新業(yè)態(tài)的商業(yè)綜合體出現(xiàn)，萬達(dá)所面臨的競爭壓力增大，而百貨和大歌星的關(guān)店更是讓人對萬達(dá)商業(yè)未來的市場占有率感到擔(dān)憂；其次，萬達(dá)將進(jìn)入越來越多的三四線城市，而中小城市的消費(fèi)水平增長緩慢，萬達(dá)在這些城市的盈利空間有限；最后，萬達(dá)計劃到2025年建成1000個商業(yè)廣場，但是當(dāng)前全國商業(yè)過剩是不可忽略的事實，尤其是西南地區(qū)，而四川省卻是萬達(dá)投資金額最多的省份之一，巨大的投資能否換來相應(yīng)的回報難以確定?？偠灾?，以目前商業(yè)市場的狀況以及萬達(dá)的運(yùn)營能力來看，想要兌現(xiàn)回報還是有很大壓力的。

收縮：萬達(dá)百貨和大歌星相繼落幕

相比今年新發(fā)展起來的業(yè)務(wù)，兩個傳統(tǒng)板塊萬達(dá)百貨和大歌星的落幕更加引人注目。

萬達(dá)百貨從今年年初開始進(jìn)行大規(guī)模的調(diào)整：對于適合大型零售業(yè)態(tài)經(jīng)營的萬達(dá)廣場，將選擇完全保留，或是壓縮部分經(jīng)營面積；對于不適合大型零售業(yè)態(tài)經(jīng)營的萬達(dá)廣場，將對原百貨的經(jīng)營區(qū)域進(jìn)行重新劃分，引進(jìn)更適合萬達(dá)廣場需要的業(yè)態(tài)。7月，濟(jì)南、唐山、江門、溫州、沈陽及湖北荊州等多個地區(qū)嚴(yán)重虧損的門店已經(jīng)關(guān)閉。

大歌星目前則已經(jīng)全盤關(guān)閉：2014年9月，萬達(dá)的13加大歌星就因經(jīng)營不善而關(guān)店；到了今年7月，大歌星旗下的80多家門店已經(jīng)全面退出KTV領(lǐng)域，或被轉(zhuǎn)讓，或改變成餐飲、商鋪等其他業(yè)態(tài)。

作為萬達(dá)廣場一直以來的配套，人們早已習(xí)慣了一走進(jìn)萬達(dá)廣場就能看到它們的存在，而今年萬達(dá)斷然宣判了它們的死刑，主要也是考慮到集團(tuán)的未來。隨著房地產(chǎn)行業(yè)的利潤率不斷下降，萬達(dá)從去年開始就提出了要走輕資產(chǎn)路線。但是對于目前的萬達(dá)來說，“去地產(chǎn)化”的過程無疑是在削弱它原本的核心競爭力，而新的業(yè)務(wù)發(fā)展還處于起步階段，需要消耗大量的資金，因此對于百貨和大歌星，原來的萬達(dá)或許會選擇繼續(xù)養(yǎng)著，今天的萬達(dá)對于沒有盈利希望的板塊必須要狠心拋棄。

痛點：從出生到成長都將歷經(jīng)辛苦的飛凡網(wǎng)

從“騰百萬”到“萬匯網(wǎng)”再到“飛凡網(wǎng)”，萬達(dá)在電商這條路上走的頗為艱難。今年7月31日，受到萬眾矚目的“飛凡網(wǎng)”終于正式上線了。飛凡網(wǎng)和傳統(tǒng)電商最大的不同，是可以實現(xiàn)線上線下的聯(lián)通，比如購物支付、停車查看、餐飲訂位等。北京通州萬達(dá)廣場是飛凡APP的第一個試點項目，據(jù)悉，從7月31日至8月2日，飛凡APP下載量達(dá)到了8.74萬，交易4.89萬筆，售出商品約6萬件，單日銷售額超過1000萬。但在用戶體驗方面，被萬達(dá)寄予厚望的飛凡網(wǎng)目前還具有諸多的不足之處：

第一，實用性不足；比如商品雖然可以在線下單，但不提供上門配送服務(wù)；再比如APP里可以找到萬達(dá)院線的信息，但是不能買票。僅提供商戶信息對于消費(fèi)者的意義不大，他們更需要的是能夠享受電商帶來的快捷和便利。第二，目前合作商家較少，提供的服務(wù)價格也缺乏優(yōu)勢；天貓[微博]、京東為了搶占更多的市場份額，頻繁推出大型的促銷活動。和實體店相差無幾的價格在對手眾多的電商市場上是沒有競爭力的。第三，使用范圍僅限于萬達(dá)廣場，不利于推廣傳播；雖然萬達(dá)宣稱APP可以聯(lián)動全國一百多個萬達(dá)廣場，但是對于某個消費(fèi)者來說，他的生活通常只限定在一個城市內(nèi)，聯(lián)通全國對他而言意義不大。相比，阿里的“喵街”則是可以聯(lián)動一個城市內(nèi)的多個商業(yè)廣場，這對于消費(fèi)者而言實用性更強(qiáng)。

總體而言，雖然萬達(dá)在電商上已經(jīng)付出了巨大的投資，但是在群眾只知道淘寶和京東的今天，萬達(dá)想在市場上插一腳難度較大。從網(wǎng)站難產(chǎn)近一年才誕生就可以看出，飛凡網(wǎng)的推廣注定是一件難事，此外今年6月4日，媒體爆出了第二任CEO董策離職的消息，高管團(tuán)隊的人事變動聲音不斷更是讓萬達(dá)電商（專題閱讀）的未來顯得愈加徘徊。

心結(jié)：想要提升股價，萬達(dá)還要做好這么幾件事

8月18日，萬達(dá)宣布回歸A股的方案已經(jīng)被董事會通過。萬達(dá)想要回歸A股，其主要原因是在于股價。萬達(dá)商業(yè)在港股的價格一直都沒什么增長，8月24日更是出現(xiàn)了自上市以來的最大跌幅，約17%。海外投資人普遍不看好萬達(dá)的新模式和新業(yè)務(wù)，而萬達(dá)認(rèn)為，內(nèi)地投資人能夠比海外投資人更清楚的認(rèn)識萬達(dá)的價值所在。但是，A股目前正在去杠桿去泡沫，內(nèi)地投資人的接受程度雖然更寬，但并不意味著他們就會全盤買單。我們認(rèn)為，萬達(dá)想要提升股價，還應(yīng)該做好這么幾件事：

第一，繼續(xù)增加租金收入占比。萬達(dá)雖然提出了輕資產(chǎn)道路，但是以現(xiàn)狀來看，主要的收入來源還是房屋銷售，萬達(dá)依然是一家房地產(chǎn)公司。如果租賃收入在總收入重點占比仍舊不是主體，那么所謂的“去地產(chǎn)化”就是一句空話。

第二，提高商業(yè)運(yùn)營能力。而萬達(dá)的商業(yè)運(yùn)營模式目前還停留在前幾年的狀態(tài)，相比大悅城等缺乏業(yè)態(tài)創(chuàng)新。萬達(dá)當(dāng)前的業(yè)態(tài)在三四線或許還有較強(qiáng)的競爭力，但是一二線城市已經(jīng)涌現(xiàn)出了一批具有創(chuàng)新精神的商業(yè)綜合體，萬達(dá)若不能及時調(diào)整，將面臨著市場占有率下降的危機(jī)。

第三，讓新業(yè)務(wù)拿出一些成績。萬達(dá)或許認(rèn)為自己是四大業(yè)務(wù)板塊并進(jìn)，但是在外界看來，萬達(dá)還和以前一樣，除了商業(yè)廣場外什么都沒有。電商和文旅目前都還沒有什么成績可言：飛凡網(wǎng)還在起步推廣階段；而文旅板塊，從目前已經(jīng)開業(yè)的武漢和長白山項目的運(yùn)營狀況來看，在市場上的反應(yīng)都很一般。沒有業(yè)績，萬達(dá)宏偉的未來只存在于王健林的演講中。

我們總是一遍又一遍的聽萬達(dá)說著它的野心，到某年電商會有多少會員，到某年會超越迪士尼，到某年會成為世界最大的企業(yè)之一。但是，今年關(guān)于萬達(dá)的新聞卻常常是百貨壓縮面積、電商高管離職、寶貝王策略調(diào)整等。十年前，當(dāng)我們還不知道萬達(dá)是一家怎樣的企業(yè)的時候，萬達(dá)廣場就開遍了每一座城市；而現(xiàn)在，我們都知道萬達(dá)是一個強(qiáng)大的企業(yè)并給予它足夠的期望，但是它每一次發(fā)出的言論卻總是和它的業(yè)績并不那么契合?；蛟S，現(xiàn)在的萬達(dá)真的應(yīng)該靜下心來認(rèn)真做出一番成績了。