此次利率調(diào)整體現(xiàn)了貨幣政策的穩(wěn)健性。0.25個百分點的調(diào)整幅度反映出盡管經(jīng)濟下行存在較大壓力，但我們具備挖掘經(jīng)濟潛力，形成新型經(jīng)濟增長點、增長極、增長帶的發(fā)展空間
當前，利率市場化已經(jīng)到了最后一步。從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時機、條件已經(jīng)成熟
今年以來，央行兩次降準、兩次降息，是否意味著貨幣政策走向?qū)捤?？在降息之后，如何保障資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟？與降息相結(jié)合，央行進一步將存款利率浮動區(qū)間擴大至基準利率1.5倍，存款上限完全放開是否已經(jīng)不遠？記者就此采訪了中國人民銀行研究局局長陸磊。
記者：今年央行降準降息的頻率較高，一些人認為，當前的貨幣政策正在走向?qū)捤?，還有人提出了“中國版QE”的說法，您怎么評價？
陸磊：綜合考慮價格因素后的實際利率水平，此次利率調(diào)整體現(xiàn)了貨幣政策的穩(wěn)健性。0.25個百分點的調(diào)整幅度反映出盡管經(jīng)濟下行存在較大壓力，但我們具備挖掘經(jīng)濟潛力，形成新型經(jīng)濟增長點、增長極、增長帶的發(fā)展空間。
當前，我們有通過名義利率適度下調(diào)以實現(xiàn)實體經(jīng)濟部門的實際融資成本穩(wěn)中有降的客觀需要。2015年一季度以來的經(jīng)濟運行所面臨的下行壓力、物價總水平保持低位，都決定了需要適度下調(diào)名義利率，以此穩(wěn)定實體經(jīng)濟運行預期。
此外，一年期存貸款基準利率同步下調(diào)0.25個百分點，可以起到對市場預期的預調(diào)與微調(diào)作用。利率政策作為傳統(tǒng)貨幣政策工具，其運用意味著政策空間依然存在，通過降低融資成本以改善實體經(jīng)濟部門財務狀況的政策效果顯然可以預期。
而當前所謂“中國版QE”的說法是建立在傳統(tǒng)貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎上，與近期中國貨幣政策量、價工具組合綜合運用具有較大余地不符。
此次降息與解決地方債問題也沒有直接關聯(lián)。降息是一種宏觀調(diào)控手段，更多考慮經(jīng)濟增長、物價、就業(yè)和國際收支等方面的因素。而地方債則更多和金融市場流動性、金融機構預期及金融機構在持有不同類別金融資產(chǎn)中的匹配有關聯(lián)。從總體上看，在基準利率降低的情況下，市場總體流動性將更加寬松，各方融資環(huán)境將得到好轉(zhuǎn)。
記者：您如何看待前期降準降息的效果？在量、價工具結(jié)合使用的背景下，該如何進一步疏通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟的渠道？
陸磊：任何一個經(jīng)濟政策出臺都是有時滯的。此次的降息也不可能在明天就對實體經(jīng)濟產(chǎn)生效果。如央行基準利率雖然降了，但債券發(fā)行需要一個過程；再如，利率雖然降了，但是商業(yè)性金融機構重新定價也需要一段時間；此外，此前已簽訂的貸款合約也需要過一段時間才能重新定價。因此，未來一段時間，近期的降準降息仍然能夠從整體上降低實體經(jīng)濟的融資成本。
疏通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟的渠道是復雜的綜合性工程，需要宏觀調(diào)控政策工具、宏微觀政策工具發(fā)揮組合拳作用。在經(jīng)濟下行時，逆周期的宏觀調(diào)控政策，需要跟順周期的商業(yè)金融資源配置行為之間相平衡。不僅需要貨幣政策，還要有信貸政策；不僅要有總量政策，還要有結(jié)構性政策；不僅要有宏觀調(diào)控，還要有監(jiān)管性政策，相互配合。
宏觀調(diào)控政策工具需要發(fā)揮組合拳作用。利率政策僅僅是宏觀調(diào)控政策的逆周期調(diào)節(jié)工具，對預期的引導還需要財稅、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域政策對金融部門和實體經(jīng)濟進行引導，僅有融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求，以實現(xiàn)金融資源存量和增量的優(yōu)化配置。
宏微觀政策工具需要發(fā)揮組合拳作用。利率政策引導社會融資成本降低還需要有效的金融監(jiān)管政策和激勵金融創(chuàng)新的法律發(fā)揮加以配合，如擴大直接融資占比，發(fā)揮金融創(chuàng)新在企業(yè)和技術創(chuàng)新中的作用，降低經(jīng)濟部門對短期宏觀調(diào)控政策的過度依賴，在穩(wěn)增長的基礎上，實現(xiàn)中長期的調(diào)結(jié)構、促改革、惠民生。
從資金的使用方來看，如果是處于產(chǎn)能過剩、夕陽產(chǎn)業(yè)的實體經(jīng)濟，如果僅僅指望宏觀調(diào)控政策使得自己生存狀況變好，是不可能的。在此情況下，市場主體要有主觀能動性，要充分考慮如何配置自己的金融資源。做正確的事，則應該獲得更多的金融資源支持、獲得更低融資成本的支持；做錯誤的事，只是把矛盾進一步后移。
記者：在上一次存款利率浮動上限擴大至1.3倍后，不少的金融機構距離上限還有一定的空間，為何此次又擴大至1.5倍？您認為存款利率上限放開是否已經(jīng)時機成熟？
陸磊：這與機構是否用足空間無關。當前，利率市場化已經(jīng)到了最后一步。從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時機、條件已經(jīng)成熟。
目前，進一步放寬利率浮動區(qū)間，可以給商業(yè)金融機構的自主定價奠定良好的內(nèi)外部基礎。外部基礎就是它更加安全，5月1日存款保險條例的正式公布為存款利率浮動區(qū)間上限進一步擴大，甚至全面取消浮動區(qū)間塑造了微觀體制機制保障。在確保存款人安全的前提下，金融機構可以擁有更為廣闊的自主定價空間，使市場供求在金融資源配置中起決定性作用。
內(nèi)部基礎則是，金融機構應該有自主定價的空間和能力。如果限定了浮動范圍，那么自主定價的空間是比較小的。從近期數(shù)據(jù)看，國有和股份制商業(yè)銀行在30%的存款利率上浮區(qū)間內(nèi)并未采取“一浮到頂”的做法，上浮50%有利于金融機構和客戶綜合評價自身承受力實現(xiàn)市場定價，交易雙方關切點勢必從基準利率轉(zhuǎn)向風險溢價?？梢哉f，從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時機、條件已經(jīng)成熟。
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