幾年來，中國的房地產(chǎn)業(yè)已成為一個(gè)嚴(yán)重憂慮，一飛沖天的房地產(chǎn)價(jià)格讓人們擔(dān)心住房市場存在過熱。但是，隨著價(jià)格漲勢的減緩，政府遏制房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的舉措似乎終于見效了。現(xiàn)在的危險(xiǎn)是住房市場可能崩潰，并將中國經(jīng)濟(jì)前景也拖下水。

為了控制房價(jià)上漲，中國政府采取了九項(xiàng)不同政策，但并非每一項(xiàng)政策都達(dá)到了效果。盡管將按揭限定于首次購房者、北京和上海等一線城市要求達(dá)到最低定居時(shí)限才能買房等政策有助于遏制需求，但供給端的策略，如限制房地產(chǎn)開發(fā)商信貸、實(shí)施新房銷售稅等，效果適得其反。這一存在缺陷的方針讓中國房價(jià)繼續(xù)穩(wěn)步上升，催生了巨大的住房泡沫，特別是在一線城市。普通北京居民需要將收入不吃不喝存34年才能全款購買一套公寓。上海和廣州則分別為29年和27年——遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國際大城市。

預(yù)期這一趨勢還會持續(xù)讓業(yè)主繼續(xù)持有自己的房產(chǎn)，即便房租率只相當(dāng)于房產(chǎn)市值的不到2%。但是，隨著房地產(chǎn)業(yè)最終開始面臨下降趨勢，反思這一投資戰(zhàn)略的時(shí)間也已到來。2014年前四個(gè)月，住房銷售同比下降近7%，新建樓面面積下降22%以上。照此看，房價(jià)下跌壓力正在積聚。在正常時(shí)期，公民和官員都會歡迎這一趨勢。但是，在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不力的時(shí)候，中國無法承擔(dān)至少貢獻(xiàn)了增長總量30%的房地產(chǎn)業(yè)崩潰。事實(shí)上，盡管中國政府表示愿意為結(jié)構(gòu)改革和再平衡犧牲一些增長，但住房市場崩潰對金融業(yè)的沖擊會導(dǎo)致增長下降至遠(yuǎn)低于可接受下限的水平。

這一沖擊部分反映了人們期待已久的中國政府放松利率管制的政策有很大問題。利率自由化并沒有采取直接方式——提高銀行利率上限——而是通過允許影子銀行興盛的方式實(shí)現(xiàn)。結(jié)果，如今大量非銀行金融機(jī)構(gòu)——如理財(cái)公司和在線金融服務(wù)商——以高回報(bào)承諾吸引小投資者。更糟糕的是，貨幣當(dāng)局收緊了信用供給以促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)去杠桿化。

為了避免這樣的結(jié)果，中國領(lǐng)導(dǎo)人必須緊急采取反周期措施。他們應(yīng)該從取消房地產(chǎn)業(yè)的非市場限制開始，這些限制所造成的嚴(yán)重扭曲不但影響了經(jīng)濟(jì)，也影響了人民的生活，許多人不惜假離婚以獲得購買第二套公寓的權(quán)利。在房地產(chǎn)業(yè)的問題上，中國政府一直在用錯(cuò)誤的戰(zhàn)略追求正確的目標(biāo)。目的和行動(dòng)之間應(yīng)該一致。否則，中國的金融業(yè)——事實(shí)上，是整個(gè)經(jīng)濟(jì)——都要遭殃。