6日美股市場交易時段，包括搜房（SFUN）、易居中國（EJ）在內(nèi)的中概在線地產(chǎn)股全線重挫。分析人士認為，這主要與投資者對中國房地產(chǎn)市場（專題閱讀）預(yù)期疲弱有關(guān)。此前野村證券在最新發(fā)布的一份報告中指出，中國房地產(chǎn)市場的調(diào)整已經(jīng)開始，房地產(chǎn)市場下滑成為中國經(jīng)濟的頭號風(fēng)險。瑞銀也認為房地產(chǎn)持續(xù)大幅下滑將是未來兩年中國經(jīng)濟面臨的最大下行風(fēng)險，但表示至少在今年內(nèi)，房市下滑可控。

 

外資機構(gòu)頻頻預(yù)警

 

早在今年3月，野村證券就曾發(fā)布報告指出，房地產(chǎn)市場下滑是中國經(jīng)濟的頭號風(fēng)險。本周一，野村在一份最新報告中指出，中國房地產(chǎn)市場的調(diào)整已經(jīng)開始，目前的問題已經(jīng)不再是是否會調(diào)整，而是調(diào)整程度有多深。

 

野村分析師指出，幾乎所有全國范圍的房地產(chǎn)市場領(lǐng)先指標都在第一季度下滑，且大多數(shù)月度指標下滑速度在逐月加快。中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大幅調(diào)整從而對今年經(jīng)濟增長形成嚴重威脅的風(fēng)險正在上升。如果沒有額外的政策刺激，預(yù)計房地產(chǎn)投資增速的下滑可能拖累中國今年GDP增速下降至6.7%甚至更低的5.8%。

 

另一家外資機構(gòu)瑞銀也于7日發(fā)布了一份有關(guān)中國房地產(chǎn)市場的研究報告。報告指出，“越來越擔(dān)心房地產(chǎn)拐點來臨”，房地產(chǎn)持續(xù)大幅下滑將是未來兩年中國經(jīng)濟面臨的最大下行風(fēng)險。

 

瑞銀中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤在報告中指出，雖然預(yù)期近期內(nèi)決策層不會收緊貨幣及信貸政策，但在經(jīng)歷了過去五年間杠桿水平的大幅攀升之后，未來幾年信貸增長無疑會放緩步伐。這意味著地方政府平臺和企業(yè)的借貸會更難、投向房地產(chǎn)建設(shè)的資金供給將趨緊。此外，國企或?qū)⑻岣叻旨t比率、強化支出紀律，地方政府也已被要求完善預(yù)算管理，這些都會對房地產(chǎn)行業(yè)帶來負面影響。對于開發(fā)商而言，獲得銀行融資的難度增加、對影子銀行融資依賴性過高，以及整體融資成本上升都可能導(dǎo)致其更快、更劇烈地調(diào)整建設(shè)步伐。

 

瑞銀報告認為，中國政府仍有能力和意愿去緩和房地產(chǎn)下行帶來的沖擊，包括加大基礎(chǔ)設(shè)施投資、放松房地產(chǎn)調(diào)控，因此預(yù)測房地產(chǎn)下滑可被限制在可控范圍內(nèi)。但瑞銀同時預(yù)警稱，房地產(chǎn)大幅下滑導(dǎo)致2015年中國GDP增速滑坡的風(fēng)險不容忽視。在居民部門負債率較低的背景下，很難預(yù)測房地產(chǎn)下行的幅度。不過金融危機后中國已經(jīng)經(jīng)歷了一波房地產(chǎn)和基建熱潮、且目前整體杠桿率已經(jīng)較高，政策支持的空間和有效性與2009-2010年相比已比較有限。預(yù)計有15%的概率出現(xiàn)房地產(chǎn)市場大幅下滑，從而拖累中國經(jīng)濟增速在2015年降至略高于5%的風(fēng)險情形。

 

在線地產(chǎn)商壓力或有限

 

受中國內(nèi)地房地產(chǎn)市場前景不佳的影響，在美國上市的中概在線房地產(chǎn)服務(wù)商遭遇重挫。截至6日收盤，搜房股價下跌5.2%，今年以來累計跌幅達到26%；易居中國下跌6.4%，今年以來累計下跌43.5%；樂居下跌4.3%，自4月中旬上市以來累計下跌13.15%。

 

不過一些機構(gòu)分析師仍維持對相關(guān)公司較為積極的看法。摩根大通6日發(fā)布投資報告，維持搜房股票“增持”評級，同時維持19.60美元的目標股價不變。

 

摩根大通分析師指出，一季度中國房地產(chǎn)交易量相對低迷，這意味著今年中國房地產(chǎn)市場的前景存在不確定因素。在搜房網(wǎng)的三大核心業(yè)務(wù)中，電子商務(wù)最容易受到影響，因為它直接與房地產(chǎn)交易量相關(guān)。但鑒于電子商務(wù)業(yè)務(wù)在整體房地產(chǎn)交易中的滲透率還較低，搜房網(wǎng)第一季度業(yè)績受到的負面影響有限。

 

分析師表示，中國在線房地產(chǎn)業(yè)的垂直化發(fā)展尚處于初級階段，未來一兩年內(nèi)，推動搜房電子商務(wù)業(yè)務(wù)增長的核心動力是滲透率的提升，而非交易量的提升。因此即便整體房地產(chǎn)市場疲軟，搜房的收入仍有望伴隨著業(yè)務(wù)向三四線城市的擴展而提升。預(yù)計今年下半年，搜房業(yè)務(wù)在地域上的擴張以及移動業(yè)務(wù)貢獻上升將彌補電子商務(wù)業(yè)務(wù)的低迷。

 

T.H.Capital同樣維持搜房“持有”評級以及18美元的目標股價不變。該機構(gòu)表示中國房地產(chǎn)市場目前正在遭遇發(fā)展阻力，尚不清楚中國房地產(chǎn)市場的低迷狀態(tài)會持續(xù)多久，但市場整體情緒較為悲觀。盡管如此，分析師仍認為中國市場需要搜房的服務(wù)，尤其是網(wǎng)絡(luò)營銷和房源發(fā)布服務(wù)。