我們認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)在市場(chǎng)大幅波動(dòng)后被放大，A股之前由于通脹預(yù)期恢復(fù)產(chǎn)生的反彈被迫中斷。周五市場(chǎng)由于誤操作后造成大幅波動(dòng)，短期內(nèi)市場(chǎng)仍然面臨較高不確定性。我們認(rèn)為，市場(chǎng)將從十八大后的價(jià)值、3月份以來的成長(zhǎng)逐步向主題性投資轉(zhuǎn)變。弱市中推薦城鎮(zhèn)化相關(guān)政策主題機(jī)會(huì)，如城市內(nèi)有效投資、上海自貿(mào)區(qū)受益等。

考察工業(yè)化后期轉(zhuǎn)型的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，我們認(rèn)為這一時(shí)期有選擇性和反作用兩種特征。政府的政策方向具有可選擇性，這種選擇對(duì)制度進(jìn)行重構(gòu)，以適應(yīng)新的將來的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，但這種選擇對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生較大的反作用。從年初以來小盤風(fēng)格的行業(yè)集中在通信、電子、服務(wù)、高端裝備等可以看出，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)生命周期中將具備快速成長(zhǎng)能力的行業(yè)進(jìn)行了重點(diǎn)投資。而政府的政策安排將帶來基于政策選擇的格局之變。隨著中國(guó)改革舉措的逐步明晰和展開，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展格局的預(yù)期將逐步加強(qiáng)，投資機(jī)會(huì)也將出現(xiàn)。

根據(jù)我們對(duì)各次會(huì)議的觀察和梳理，認(rèn)為多方面的改革將逐步展開，這樣基于政策預(yù)期的主題性投資將逐步到來。

我們認(rèn)為，隨著各項(xiàng)改革方向、工作重點(diǎn)的提出和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)加深，年初討論的新型城鎮(zhèn)化作為一個(gè)格局之變的再次概括，將可以作為弱勢(shì)下主題投資的總括。站在未來幾個(gè)月內(nèi)的角度看，新型城鎮(zhèn)化將從年初的討論，過渡到各項(xiàng)工作逐步展開。反映在股市上，可以重點(diǎn)關(guān)注三類主題。

一、自貿(mào)區(qū)改革主題。以上海自貿(mào)區(qū)為代表的新型城鎮(zhèn)化將使得地方政府的工作重點(diǎn)明晰，改革方向確立。結(jié)合全球自貿(mào)區(qū)的發(fā)展格局，上海以綜合自貿(mào)區(qū)為目標(biāo)，通過高效完善的物流運(yùn)輸體系、自律高效的政府管理和自由開放的政策逐步將上海的經(jīng)濟(jì)帶入新的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為上海自貿(mào)區(qū)未來的建設(shè)模式和經(jīng)驗(yàn)，具有很大的可復(fù)制性，將引領(lǐng)中國(guó)新層次的政府改革和對(duì)外開放。物流、金融、高端服務(wù)等將最先受益于自貿(mào)區(qū)改革性質(zhì)的新型城鎮(zhèn)化發(fā)展。

二、新型城鎮(zhèn)化的投資結(jié)構(gòu)變革。7月份以來的各次國(guó)務(wù)院會(huì)議上，推出了一系列有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的舉措，深化了新型城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵和投資方向：購(gòu)買公共服務(wù)、有效投資（智慧城市、地下管道、地鐵軌道交通、保障房、通信網(wǎng)絡(luò)、環(huán)保節(jié)能），對(duì)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的投資方向、投資主體等進(jìn)行了指導(dǎo)。城市內(nèi)有效投資將受益于新型城鎮(zhèn)化的投資結(jié)構(gòu)變革。

三、消費(fèi)升級(jí)主題。以人為本是新型城鎮(zhèn)化的核心，通過戶籍制度改革、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)和宅基地確權(quán)、房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制、地方融資機(jī)制等舉措，將使得新型城鎮(zhèn)化的配套改革舉措逐步明晰。消費(fèi)升級(jí)將得以持續(xù)，而受益于新型城鎮(zhèn)化改革群體的消費(fèi)活力的釋放也將帶來商業(yè)模式、重點(diǎn)行業(yè)的投資性機(jī)會(huì)。

我們認(rèn)為弱勢(shì)格局下，政策逐步推出帶來的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展格局之變，將可以在新型城鎮(zhèn)化的框架下做綜合性理解，新型城鎮(zhèn)化的內(nèi)涵將逐步深化和清晰。我們認(rèn)為市場(chǎng)在接下來一個(gè)階段將逐步反映格局之變下的主題型投資機(jī)會(huì)。