貨幣政策仍有相對(duì)寬松空間

 

日前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，5月CPI同比上漲2.1%低于預(yù)期，社會(huì)融資規(guī)模、新增信貸雙雙回落。分析人士認(rèn)為，通脹壓力下行，當(dāng)前貨幣政策仍有保持相對(duì)寬松的空間。但結(jié)合“激活貨幣信貸存量支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的表述，其出現(xiàn)顯著寬松的可能性有限。

 

CPI低于預(yù)期

 

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月CPI同比上漲2.1%，環(huán)比下跌0.6%，PPI同比下跌2.9%，環(huán)比下跌0.6%。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和去庫(kù)存步伐放緩是PPI低位徘徊的重要原因。5月上游采掘和原材料PPI降幅較上月擴(kuò)大，中游加工工業(yè)PPI出現(xiàn)回落，下游生活資料PPI維持微弱增長(zhǎng)；工業(yè)上中下游行業(yè)表現(xiàn)差異加大，中上游景氣明顯下降，相對(duì)平穩(wěn)的下游未能有效支撐上游需求，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將面臨更加復(fù)雜的局面。

 

連平認(rèn)為，CPI與PPI持續(xù)正負(fù)背離反映流通領(lǐng)域價(jià)格偏高與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定；也在一定程度上使當(dāng)前宏觀調(diào)控面臨兩難：放松政策擔(dān)憂(yōu)居民物價(jià)上漲、收緊政策導(dǎo)致原本疲弱的生產(chǎn)活動(dòng)進(jìn)一步遭受壓力。因此，有必要著力改革和發(fā)展流通領(lǐng)域、消化部分傳統(tǒng)行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能、加大必需消費(fèi)品供給。

 

進(jìn)一步寬松可能性下降

 

中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月社會(huì)融資規(guī)模和信貸環(huán)比雙雙回落。5月社會(huì)融資規(guī)模為1.19萬(wàn)億元，比4月少5763億元，比上年同期多424億元。其中，當(dāng)月人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元。外幣貸款折合人民幣增加357億元，同比多增55億元；委托貸款增加1967億元，同比多增1752億元；信托貸款增加992億元，同比多增435億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1124億元，同比少增1504億元；企業(yè)債券凈融資2167億元，同比多726億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資231億元，同比多47億元。2013年1-5月社會(huì)融資規(guī)模為9.11萬(wàn)億元，比上年同期多3.12萬(wàn)億元。

 

連平認(rèn)為，5月新增貸款較上月下降，同比也少增較多。一方面是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)主要是制造業(yè)有效需求不足，這從當(dāng)月中長(zhǎng)期貸款依然低迷可以看出。另一方面，當(dāng)月財(cái)政存款大幅增加等因素也使得部分銀行存款壓力加大，從而制約了其信貸投放能力。隨著季末存款轉(zhuǎn)好和銀行考核壓力加大，6月貸款增長(zhǎng)會(huì)有明顯回升。

 

宏源證券認(rèn)為，監(jiān)管層要求銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行排查的行動(dòng)仍在繼續(xù)，非標(biāo)限制、銀行表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為表外的逐漸規(guī)范化及熱錢(qián)流入回落共同制約銀行短期信貸擴(kuò)張能力。此外，新增外幣貸款、新增信托貸款、新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票較4月均大幅下降，其對(duì)應(yīng)的原因分別為：外管局監(jiān)管加強(qiáng)及外匯存貸比超標(biāo)調(diào)控、8號(hào)文對(duì)信托理財(cái)產(chǎn)品的限制作用持續(xù)、5月票據(jù)貼現(xiàn)利率觸底反彈。

 

匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，通脹壓力下行，貨幣政策仍有保持相對(duì)寬松的空間。結(jié)合李克強(qiáng)總理關(guān)于“激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的表述，貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能性下降。

 

對(duì)于近期是否會(huì)降息，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，近期降息是小概率事件，“因受房地產(chǎn)市場(chǎng)的制約，貨幣政策不會(huì)明顯放松”。