昨日，《銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》浮出水面，對(duì)銀信合作、銀證合作產(chǎn)品產(chǎn)生較大殺傷力，引發(fā)股市重挫。

 

銀行業(yè)人士透露，新規(guī)直接否定了銀行現(xiàn)行的“資金池”操作模式，明確要求理財(cái)產(chǎn)品與投資品須“一一對(duì)應(yīng)”，同時(shí)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)“限額管理”。新規(guī)將對(duì)融資類(lèi)業(yè)務(wù)占比較高的中小銀行產(chǎn)生更大沖擊。而在終端市場(chǎng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行速度會(huì)暫時(shí)放緩，平均投資期限也將被拉長(zhǎng)。

 

同時(shí)，由于目前大量理財(cái)產(chǎn)品采取資金池對(duì)接銀證、銀信產(chǎn)品的方式向房企“輸血”，未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品投資規(guī)范將斷絕這條“輸血”通道，對(duì)房企尤其是中型房企融資將產(chǎn)生巨大影響。

 

 

另外，因銀信合作是銀行理財(cái)產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的主要來(lái)源之一，新規(guī)對(duì)與銀行合作緊密的信托行業(yè)利空巨大。

 

受上述分析影響，昨日以銀行、保險(xiǎn)、券商為代表的金融板塊大幅調(diào)整，兩市股指均重挫近3%。

 

不過(guò)，專(zhuān)家指出，整體來(lái)說(shuō)，新規(guī)“規(guī)范”的意義大過(guò)“整頓”，長(zhǎng)期來(lái)看有利于銀行業(yè)的健康發(fā)展。

 

昨日，引發(fā)銀行股大跌的“8號(hào)文”《銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《通知》”)浮出水面，在記者獲得的這份《通知》中，有兩個(gè)要點(diǎn)：要求投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)一一對(duì)應(yīng)；對(duì)理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額作出比例限定。

 

新規(guī)要點(diǎn)：

 

一一對(duì)應(yīng) 限額管理

 

“即日起發(fā)售174天保本理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率為4.9%~5.1%”，吳小姐昨日收到一家銀行的短信，經(jīng)咨詢(xún)，理財(cái)經(jīng)理告訴她產(chǎn)品投資方向主要是票據(jù)、信托和銀行間拆借市場(chǎng)等，但對(duì)于具體投資項(xiàng)目，并不清楚。吳小姐面對(duì)的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作模式就是“資金池”。在“資金池”運(yùn)作模式中，銀行通過(guò)滾動(dòng)發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)募集資金并注入資金池，然后進(jìn)行統(tǒng)一的投資運(yùn)用，以動(dòng)態(tài)管理模式保持理財(cái)資金來(lái)源和理財(cái)資金運(yùn)用平衡，并從中獲益。

 

《通知》明確要求，“投資于‘非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)’的理財(cái)產(chǎn)品，商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標(biāo)的物)的對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算”，這明確了理財(cái)產(chǎn)品與投資品須“一一對(duì)應(yīng)”。普益財(cái)富研究員肖芳表示，《通知》界定的“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，是目前“資金池”運(yùn)作模式下的非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的最主要投資對(duì)象，這類(lèi)資產(chǎn)往往和債券、股票或基金等進(jìn)行組合，是理財(cái)產(chǎn)品獲得高收益的主要來(lái)源。普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2012年，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)行規(guī)模達(dá)到30.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)78.7%。截至2013年1月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)7.4萬(wàn)億元。平安證券指出，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品資金池中，主要資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化的融資類(lèi)債權(quán)資產(chǎn)，如信貸資產(chǎn)、信托貸款等。

 

并且，銀監(jiān)會(huì)還提出了“限額管理”?！锻ㄖ分幸?guī)定，“理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”，由此普益財(cái)富推測(cè)，這類(lèi)資產(chǎn)目前在市場(chǎng)總體余額的占比在30%~40%間。

 

既有理財(cái)產(chǎn)品：

 

有風(fēng)險(xiǎn)銀行通常會(huì)兜底

 

有市民擔(dān)心，新規(guī)出臺(tái)后會(huì)否對(duì)既有的理財(cái)產(chǎn)品收益產(chǎn)生影響。普益財(cái)富研究員方瑞則指出，“資金池”運(yùn)作模式中主要的風(fēng)險(xiǎn)就是如果項(xiàng)目出現(xiàn)無(wú)法兌付本息的情況，必然影響整個(gè)池子的總體收益，不過(guò)出現(xiàn)這種情況時(shí)，銀行基于聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的考慮通常會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)進(jìn)行“兜底”。

 

一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“銀行理財(cái)產(chǎn)品資金池的風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)，一個(gè)是信用風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)文件更多的是在解決信用風(fēng)險(xiǎn)，也就是理財(cái)產(chǎn)品資金池的信息透明度問(wèn)題，但銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率都是通過(guò)內(nèi)部核定的，文件對(duì)資金池的兌付沒(méi)有直接影響。”一位監(jiān)管部門(mén)人士也認(rèn)為，市場(chǎng)反應(yīng)有些過(guò)激，監(jiān)管層對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范是過(guò)去一年多時(shí)間的重點(diǎn)，業(yè)界已早有預(yù)期。

 

普益財(cái)富研究員曾韻佼告訴記者，“銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行速度會(huì)暫時(shí)放緩，一是商業(yè)銀行需要過(guò)渡時(shí)間來(lái)對(duì)現(xiàn)有資金池進(jìn)行規(guī)范，二是項(xiàng)目與產(chǎn)品投資的一一對(duì)應(yīng)確實(shí)加大了理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行難度。”但從長(zhǎng)期來(lái)看，銀行可以加大標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)以及貨幣市場(chǎng)類(lèi)資產(chǎn)配置來(lái)做大理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模。

 

同時(shí)，普益財(cái)富還預(yù)計(jì)，一旦銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資項(xiàng)目與產(chǎn)品一一對(duì)應(yīng)，必將導(dǎo)致各類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益分化。以債券為投資對(duì)象的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益將較低，以融資類(lèi)項(xiàng)目為投資對(duì)象的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益將較高。“此外，由于融資類(lèi)項(xiàng)目的投資期限多在1年以上，因此這類(lèi)產(chǎn)品將會(huì)拉長(zhǎng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均投資期限。”

 

1

 

銀行反應(yīng)：

 

大行淡定 小行受沖擊

 

針對(duì)新規(guī)，工行行長(zhǎng)楊凱生業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上明確表示，工行支持銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管，禁止資金池理財(cái)業(yè)務(wù)運(yùn)作方式是合理的。每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都應(yīng)單獨(dú)建賬，單獨(dú)運(yùn)作，工行已做到這點(diǎn)。

 

中行行長(zhǎng)李禮輝也在該行2012年年度業(yè)績(jī)報(bào)告上稱(chēng)，中行已停止發(fā)行資金池理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，并對(duì)存續(xù)產(chǎn)品加強(qiáng)管理。中行表示，在監(jiān)管部門(mén)有關(guān)資金池的規(guī)定出臺(tái)后，該行新的業(yè)務(wù)都已嚴(yán)格控制，目前業(yè)務(wù)存量并不大。

 

建行、農(nóng)行方面也透露出對(duì)新規(guī)影響較為淡定的態(tài)度。不過(guò)對(duì)于融資類(lèi)業(yè)務(wù)占比較高的中小銀行來(lái)說(shuō)，壓力會(huì)更大一些。這在昨日的資本市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)上就有所體現(xiàn)。興業(yè)銀行跌停、民生銀行跌幅接近9%，華夏銀行跌幅超過(guò)6%，國(guó)有大行除了農(nóng)業(yè)銀行跌幅超過(guò)4%外，其他幾家的跌幅不超過(guò)3%。

 

有大半年時(shí)間過(guò)渡消化

 

銀行界觀(guān)點(diǎn)是，新規(guī)的要求并不是很難實(shí)現(xiàn)。廣州銀行界某人士表示，《通知》對(duì)銀行的要求也是合情合理，特別是第二條提到：“對(duì)于本通知印發(fā)之前已投資的達(dá)不到上述要求的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營(yíng)貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》要求，于2013年年底前完成風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量和資本計(jì)提。”

 

這也意味著銀行還有大半年的時(shí)間進(jìn)行過(guò)渡、消化。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，在這段時(shí)間內(nèi)，銀行為達(dá)標(biāo)可以通過(guò)加大力度發(fā)售“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”、做大分母的方式來(lái)應(yīng)對(duì)。國(guó)泰君安還認(rèn)為，也可以采取讓渡小部分利潤(rùn)的方式交由信托、資管等第三方機(jī)構(gòu)代持部分“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”產(chǎn)品、減小分子來(lái)實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)。

 

肖芳認(rèn)為，大部分銀行已經(jīng)做到單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬，但受IT系統(tǒng)限制，預(yù)計(jì)完全實(shí)現(xiàn)單獨(dú)核算需3~5個(gè)月整改時(shí)間，可以趕在2013年年底前達(dá)標(biāo)，這意味著僅會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)建設(shè)成本支出，而不會(huì)增加額外資本計(jì)提壓力。

 

2

 

中小房企：

 

融資受限或轉(zhuǎn)向地產(chǎn)私募

 

由于目前大量理財(cái)產(chǎn)品采取資金池對(duì)接銀證、銀信產(chǎn)品的方式向房企“輸血”，數(shù)額或高達(dá)萬(wàn)億元以上。未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品投資規(guī)范將斷絕這條“輸血”通道，對(duì)房企尤其是中小房企融資將產(chǎn)生巨大影響。無(wú)法獲得開(kāi)發(fā)貸款又缺乏海外融資渠道的中小房企將不得不大量轉(zhuǎn)向地產(chǎn)私募基金，承受高達(dá)每年二到三成的融資成本。

 

理財(cái)產(chǎn)品資金大量潛伏于

 

房企的“自籌資金”中

 

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2012年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)自籌資金39083億元，比例占到整個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金的40%以上，依然處在高位。業(yè)內(nèi)人士透露，“自籌資金”中，“潛伏”著為數(shù)不少的理財(cái)產(chǎn)品資金池資金。

 

廣東省房協(xié)理事趙卓文稱(chēng)，從明面上看，房企資金來(lái)源中銀行理財(cái)產(chǎn)品不到10%，但是理財(cái)產(chǎn)品資金池內(nèi)明里暗里進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)的資金比例甚高，無(wú)法統(tǒng)計(jì)。

 

記者多方了解發(fā)現(xiàn)，信托、地產(chǎn)基金等目前房企慣用的新興融資渠道都少不了理財(cái)產(chǎn)品資金池的“魅影”。據(jù)一位大型信托公司華南地區(qū)負(fù)責(zé)人向記者直言：“所有的地產(chǎn)公司都在向信托要錢(qián)。”其透露，在去年的7萬(wàn)億元信托產(chǎn)品中，公開(kāi)的房地產(chǎn)信托占比大約三成，而以其他信托名義“曲線(xiàn)”進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)的“或?qū)⑦_(dá)一半以上”。據(jù)其介紹，目前信托產(chǎn)品直銷(xiāo)比例很少，八成以上是通過(guò)銀行代銷(xiāo)，或者干脆通過(guò)和銀行理財(cái)產(chǎn)品資金池對(duì)接，將理財(cái)產(chǎn)品募集的資金直接“嫁接”入信托產(chǎn)品，最終依然流入房企腰包。而地產(chǎn)基金方面也存在著同樣問(wèn)題。

 

如此“嫁接”之后，購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者并不知道自己的資金流入了高風(fēng)險(xiǎn)的地產(chǎn)行業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)也輕易募得相對(duì)低息的資金。據(jù)上述私募人士介紹，通過(guò)此種方式，地產(chǎn)企業(yè)獲得的資金成本大約在10%~14%之間，自從銀行收緊開(kāi)發(fā)貸款以來(lái)，不少地產(chǎn)企業(yè)都“繞道”通過(guò)地產(chǎn)基金或者信托進(jìn)行大量募資。

 

中型房企融資受阻明顯

 

而近日，《通知》要求，商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。“由于理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)債券資產(chǎn)需要一一對(duì)應(yīng)，房地產(chǎn)通過(guò)銀信等通道曲線(xiàn)輕易獲得相對(duì)低息融資的道路已經(jīng)完全被切斷。”上述私募人士坦言，由于《通知》將在印發(fā)之日?qǐng)?zhí)行，房地產(chǎn)企業(yè)完全沒(méi)有緩沖的時(shí)間，融資受阻立竿見(jiàn)影。

 

而前述信托業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前信托產(chǎn)品直銷(xiāo)的占比僅占所有信托產(chǎn)品的一成，《通知》出臺(tái)后，信托產(chǎn)品不但無(wú)法獲得銀行資金池的對(duì)接，就連銀行代銷(xiāo)信托產(chǎn)品也將受阻，“房地產(chǎn)企業(yè)即使能通過(guò)我們發(fā)產(chǎn)品，銷(xiāo)量也將受阻。光靠信托公司的力量，很難快速為地產(chǎn)公司募資。”

 

“目前來(lái)看，今年房地產(chǎn)行業(yè)的資金缺口仍然是巨大的。”趙卓文推測(cè)稱(chēng)，房地產(chǎn)企業(yè)今年估計(jì)投資額將達(dá)到八九萬(wàn)億元規(guī)模，尚存2~3萬(wàn)億元的資金缺口。

 

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，相比之下，大房企融資渠道較廣，而小房企大多達(dá)不到與信托公司、銀行理財(cái)?shù)群献鞯臈l件，受此《通知》影響最大的應(yīng)該是中型房企。

 

大房企偏向海外圈錢(qián)

 

面對(duì)可能到來(lái)的“錢(qián)荒”，大型房企加快了其海外圈錢(qián)的步伐。僅今年1月份，就有17家內(nèi)地房企在海外發(fā)債，總?cè)谫Y額達(dá)到420億元人民幣。

 

而上述私募人士預(yù)測(cè)，在《通知》出臺(tái)后，中小房企將更多的轉(zhuǎn)向地產(chǎn)私募基金，同時(shí)信托公司會(huì)加大直銷(xiāo)的力度。但是，地產(chǎn)私募基金的資金成本最低在20%以上，高則可能達(dá)到30%，將大額吞噬房企利潤(rùn)，部分中小房企可能將面臨生存困境，開(kāi)發(fā)商集中度或進(jìn)一步提升。 (潘彧)

 

3

 

信托資產(chǎn)：

 

資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)將大幅放緩

 

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文對(duì)與銀行合作緊密的信托行業(yè)是個(gè)巨大的利空消息。

 

某大型信托公司廣州地區(qū)負(fù)責(zé)人介紹稱(chēng)，信托產(chǎn)品按照資金來(lái)源，一般劃分為集合資金信托和單一資金信托以及管理財(cái)產(chǎn)信托，其中單一資金信托除小部分是與企業(yè)直接做的之外，絕大部分都是和銀行有關(guān)的業(yè)務(wù)。

 

根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，去年全年高達(dá)7.47萬(wàn)億元的信托資產(chǎn)中，集合資金信托余額為1.88萬(wàn)億元，占比25.20%，單一資金信托余額5.1萬(wàn)億元，占比68.30%，其余則為管理財(cái)產(chǎn)信托。

 

也就是說(shuō)，信托業(yè)務(wù)總量里，跟銀行有關(guān)的業(yè)務(wù)高達(dá)六成。具體至銀信合作產(chǎn)品的數(shù)量，據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，去年全年余額共2.03萬(wàn)億元，占比27.18%。

 

“一旦銀行資金池的來(lái)源和投向都從嚴(yán)把關(guān)，每一個(gè)項(xiàng)目前、中、后期都有銀行參與考察評(píng)審和監(jiān)督管理的話(huà)，今年銀信產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度肯定大幅放緩。”上述信托公司負(fù)責(zé)人說(shuō)，預(yù)計(jì)去年銀信合作大幅飆升的局面，今年不會(huì)重現(xiàn)，新增產(chǎn)品的難度會(huì)很大。

 

部分信托公司資產(chǎn)萎縮

 

分析指出，近年來(lái)，銀信合作業(yè)務(wù)在獲取投資收益的同時(shí)，也逐漸演變?yōu)殂y行規(guī)避信貸監(jiān)管的手段，即信托公司幫助銀行將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，逐漸成為“影子銀行”的一種表現(xiàn)形式。

 

比如，在廣州地區(qū)，粵財(cái)信托以幫做通道業(yè)務(wù)為生，每年業(yè)務(wù)規(guī)?？蛇_(dá)到幾千億元。

 

上述信托公司人士指出，對(duì)于此類(lèi)自主開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目較少的信托公司，一旦銀行收緊銀信合作，將會(huì)受到較大打擊，資產(chǎn)規(guī)模將會(huì)大幅萎縮，“相比之下，一些自主研發(fā)能力比較強(qiáng)的信托公司，后期恢復(fù)得會(huì)比較快。”

 

此外，此次銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文并未提及銀行代銷(xiāo)的問(wèn)題，信托在銀行的代銷(xiāo)渠道仍未受到影響。

 

銀信理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)可控

 

對(duì)于銀信合作理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)敞口，目前并無(wú)官方的數(shù)字。上述信托公司人士指出，一般來(lái)說(shuō)，資金池類(lèi)的銀信合作產(chǎn)品都要求有一個(gè)第三方的回購(gòu)、擔(dān)保條款，“也就是說(shuō)，這類(lèi)產(chǎn)品一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)由第三方銀行或者資產(chǎn)管理公司‘兜底’，所以這部分產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)基本上是可控的。”