6月1日，報喜鳥增發(fā)方案獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。公司擬向A股市場公開增發(fā)1億股，募集資金不超過15億元。與前幾次募資目的一樣，這次公司募集資金的用途依然是營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，主要用于購置店鋪。
而縱觀報喜鳥上市以來的資本運作，可以說不是在購置新店就是在去購置新店的路上。
自2007年8月上市以來，公司先后實施了兩次增發(fā)，并發(fā)行了一次公司債。加上2007年的首發(fā)上市融資，公司4次累計募集資金31.83億元。
公司不斷從資本市場“伸手要錢”，主要就是為了店面擴(kuò)張。資料顯示，2011年公司新開店鋪212家，比上一年增加24.7%，在男裝品牌上市公司中擴(kuò)張速度最快。
公司利用店面擴(kuò)張?zhí)岣咪N售額本無可厚非，但是我們分析發(fā)現(xiàn)，公司卻有借店面擴(kuò)張投資房地產(chǎn)的嫌疑。這從公司多次出租新購店面的行為中就能反映出來。
此外，外延式的快速擴(kuò)張方式還給公司帶來不少問題。不斷融資擴(kuò)張店面，并沒有在短期內(nèi)產(chǎn)生效益，公司資產(chǎn)報酬率一直處于行業(yè)內(nèi)較低水平。其次，公司旗下新品牌的知名度一直未能打響，對公司業(yè)績貢獻(xiàn)寥寥。
暗度陳倉投資地產(chǎn)
報喜鳥自2007年8月上市，當(dāng)時募集資金3.02億元。
上市后的五年中，公司又進(jìn)行了兩次增發(fā)和一次公司債發(fā)行：2010定向增發(fā)募資7.81億元，2011年發(fā)行公司債募資6億元，2012年又將再融資15億元。
至此，公司上市后的融資金額共計有31.83億元，所獲融資金額是2007年上市后總資產(chǎn)的4倍。這意味著，公司平均一年多時間，就要求投資者再重購一次“報喜鳥”。
令人驚奇的是，公司每一次融資的募投項目都驚人地一致，即營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
公司宣稱，其融資擴(kuò)張店面，是為了在激烈的市場競爭中，保證公司業(yè)績不斷增長，比競爭對手發(fā)展更快，從而為投資者創(chuàng)造持續(xù)豐厚的回報。
但實際上，公司融資后擴(kuò)張的店鋪，其經(jīng)營目的多數(shù)發(fā)生“變質(zhì)”，部分店鋪已經(jīng)被其拿來出租。
公司公告顯示，2007年公司首發(fā)上市，共募集資金3.02億元，其中1億元用于公司購店擴(kuò)張項目，公司擬在6個城市中新建6家旗艦店。但是這一項目的最終實施效果卻大打折扣，很多店面都被報喜鳥出租，轉(zhuǎn)做他用。
如在成都，公司以1352萬元的價格購買了該市武侯區(qū)店鋪，但該店鋪只有主要門面用于報喜鳥直營店，其余店面皆出租給第三方。
另外，在保定市總督署西路片區(qū)、蘭州市城關(guān)區(qū)公司計劃投資2440萬元，但在店鋪購置后以“商圈尚不成熟、經(jīng)營狀況不完全符合預(yù)期”為由將店鋪出租給第三方。
此外，在九江市潯陽路，公司出資1971萬元以拍賣方式獲得一座13層樓建筑，公司僅將1~2層用作直營店，3~13層則用于出租。
2010年公司再次獲得募集資金凈額7.81億元，并全部用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。其中實際購置店鋪43家，部分店鋪再度被出租。
例如公司購買的內(nèi)蒙古阿拉善左旗巴彥浩特古蘭泰商業(yè)街商鋪，原計劃直營店使用兩層樓，但最終將第二層樓出租給第三方。
這不得不令我們懷疑公司在打著購置店鋪的幌子投資房地產(chǎn)。
新購店鋪頻現(xiàn)選址問題
公司迅速擴(kuò)張的同時，未能考慮選址問題。很多店鋪因為選址不當(dāng)，導(dǎo)致開業(yè)時間推遲。
公司解釋稱，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，公司店鋪的出租或變動行為是為了獲得最大收益。但因拆遷、商圈不成熟等問題而出租的店鋪恐怕與經(jīng)濟(jì)危機(jī)并無太大關(guān)系。
公司此前曾在盤錦市興隆臺區(qū)、合肥市宿州，合計投資4761萬元購置直營店，但在購置協(xié)議簽署后才得知當(dāng)?shù)匾獙嵤┎疬w，不得不閉店停業(yè)或是出租給第三方。
對此，國金證券服裝行業(yè)分析師張斌表示，店鋪擴(kuò)張速度過快會給企業(yè)帶來選址質(zhì)量下降的風(fēng)險。此外，經(jīng)營風(fēng)險也不可小視，如今品牌服裝市場競爭已相當(dāng)激烈，空白地域多、同行競爭少的時代已經(jīng)過去，現(xiàn)在很難通過簡單擴(kuò)張就實現(xiàn)盈利。
在上述一系列募投項目實施后，公司的開店擴(kuò)張計劃已部分實現(xiàn)，但不可否認(rèn)，公司仍難以規(guī)避其選址質(zhì)量下降的問題。
資產(chǎn)運營效益低于同行
受行業(yè)景氣程度上升影響，公司近年來凈利潤快速增長，但不容忽略的事實是，公司資產(chǎn)運營效益卻比同行業(yè)公司低很多。
公司的資產(chǎn)運營效益由資產(chǎn)報酬率體現(xiàn)。該指標(biāo)是企業(yè)一定時期內(nèi)息稅前利潤與資產(chǎn)平均總額的比率。它能發(fā)映出企業(yè)管理者運用各種來源資金賺取報酬的能力。
將報喜鳥資產(chǎn)報酬率與同為男裝行業(yè)新勢品牌的七匹狼、九牧王、希努爾及香港上市的中國利郎進(jìn)行對比，公司近3年的表現(xiàn)均落后于七匹狼、九牧王和中國利郎，僅領(lǐng)先于希努爾，報喜鳥2011年的資產(chǎn)報酬率比后者高出2.3個百分點。
假設(shè)報喜鳥2012年凈利潤依然維持去年50%的高速增長，在2012年實施了15億元的資本擴(kuò)張下，公司總資產(chǎn)報酬率也難有亮麗回轉(zhuǎn)，且還要創(chuàng)出9.8%的新低。
報喜鳥除努力融資外還極力幫助子公司貸款。截至2012年4月，報喜鳥已分別為上海寶鳥服飾有限公司、上海歐爵、上海比路特、上海迪睿和上海美格服飾提供貸款擔(dān)保共計3.7億元。如果加上這筆資金，公司的資產(chǎn)報酬率會更低。
新品牌投入產(chǎn)出比太低
除上述問題外，公司近些年來重金打造的的新品牌所創(chuàng)造的效益寥寥。
公司上市以來一直主打兩個品牌，報喜鳥和旗下意大利品牌圣捷羅。目前，報喜鳥的店鋪由2008年的637家增至2011年821家，圣捷羅的店鋪由45家增至247家，后者店鋪3年增長了4.5倍。
公司近年來一直投入大筆資金用于打造圣捷羅的知名度。該品牌自2008年就已開始進(jìn)入市場，報喜鳥曾連續(xù)4年將營收的17%投入到該品牌的推廣當(dāng)中，以提高該品牌的知名度。
但經(jīng)過4年的精心培養(yǎng)，圣捷羅在去年才為公司帶來4萬元的凈利潤，這與公司此前的投資顯然存在巨大差距。
對此，中國服裝品牌研究中心總編高麗認(rèn)為，國內(nèi)廠商代理的服裝品牌，如果能得到國外著名設(shè)計師設(shè)計，且獲得時尚媒體的熱捧，有可能在兩年的時間里就使該品牌達(dá)到較好知名度。言外之意，圣捷羅品牌的打造并不成功。
此外，記者登錄圣捷羅官網(wǎng)時還發(fā)現(xiàn)，公司2012年春夏新款男裝展示頁面一直處于空白狀態(tài)，而2011年秋冬款服裝也寥寥無幾。
