我國經(jīng)濟正在向政策預(yù)期的方向運行，經(jīng)濟增長正逐步由政策刺激向自主增長轉(zhuǎn)變。時下為何有“硬著陸”的疑慮？除了美國債務(wù)危機和美債評級下調(diào)、歐債危機等帶動的金融市場動蕩之外，宏觀經(jīng)濟方面出現(xiàn)的一些新動向同樣值得關(guān)注。

　　首先，貨幣政策作為典型的需求管理政策，其政策效果的顯現(xiàn)往往具有一定的滯后性。通常加息之后的效果在三四個季度以后才能顯現(xiàn)出來。去年3季度以來加息的累積效應(yīng)將在三季度開始顯現(xiàn)，四季度將有明顯的顯現(xiàn)。

　　其次，這取決于通脹的拐點，并在很大程度上決定了政策的拐點。本輪通脹的復(fù)雜性表現(xiàn)在周期與趨勢因素的結(jié)合、國內(nèi)與國際因素的疊加，治理難度較大，并呈現(xiàn)新的特點，這有可能迫使緊縮政策進(jìn)一步延長，從而加大政策局部超調(diào)的潛在風(fēng)險。

　　通脹拐點是否來臨取決于三個因素：一是貨幣緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟平穩(wěn)減速，這可能在三四季度逐步成為通脹下行的推力；二是大宗商品價格上漲所產(chǎn)生的通脹預(yù)期效應(yīng)和實質(zhì)性拉動作用何時減弱；三是勞動力成本持續(xù)上漲將成為通脹的持久拉力，何時出現(xiàn)下降拐點，尚無跡象。綜合而言，下半年支撐通脹的三個因素中，只有貨幣因素存在下降可能。

　　再者，緊縮政策往往容易產(chǎn)生非對稱性效果，對不同區(qū)域、行業(yè)及企業(yè)產(chǎn)生“旱澇不均”的影響，這較高的增長本身即蘊涵著結(jié)構(gòu)性的不平衡。例如大型企業(yè)通常具有較強的談判能力和獲得信貸的資源，即使在信貸總量收縮的情況下，仍然可以較為容易地獲取額度，從而擠壓了中小企業(yè)的貸款需求、提高了其資金成本。

　　那么，如何保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展？按照目前的形勢，下一階段的政策應(yīng)在保持控制通脹首要目標(biāo)不變的同時，靈活調(diào)整力度與節(jié)奏，保持一定的前瞻性，防止緊縮政策的滯后性、累積性及市場效應(yīng)的疊加。在保持宏觀政策緊縮基調(diào)的同時，對特定的領(lǐng)域進(jìn)行適當(dāng)?shù)?ldquo;定向?qū)捤?rdquo;，這包括保障房的建設(shè)、以及地方投融資平臺等項目的支持。

　　從根本上說，要促進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，為經(jīng)濟增長培育新的增長動力。在外部市場動蕩的環(huán)境下，要重點拓展內(nèi)需，完善社會保障體系等，將社會資金更多引入到實體經(jīng)濟中，放松一些門檻較高的行業(yè)的準(zhǔn)入管制，為經(jīng)濟增長培育新的增長點。