[提要]業(yè)內(nèi)人士分析，央行此次的大規(guī)模降息對于一些資金緊張、資產(chǎn)負(fù)債率高的行業(yè)來說無疑是重大利好。通過WIND資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，地產(chǎn)、鋼鐵、電力、家用電器四個(gè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高，預(yù)計(jì)此次降息能解了相關(guān)行業(yè)的燃眉之急。

昨日央行宣布，從2008年11月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn)（為1997年10月23日降息1.80個(gè)百分點(diǎn)以來最大降息幅度)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。

業(yè)內(nèi)人士分析，央行此次的大規(guī)模降息對于一些資金緊張、資產(chǎn)負(fù)債率高的行業(yè)來說無疑是重大利好。通過WIND資訊統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，地產(chǎn)、鋼鐵、電力、家用電器四個(gè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高，預(yù)計(jì)此次降息能解了相關(guān)行業(yè)的燃眉之急。

鋼鐵行業(yè) 降息可降低貸款成本

今年以來隨著下游房地產(chǎn)、汽車、造船行業(yè)需求減少以及出口的回落，我國鋼鐵行業(yè)進(jìn)入了寒冬。而三季度隨著鋼材存貨大幅增長、鋼材價(jià)格持續(xù)下降、鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)惡化，鋼鐵業(yè)在寒冬中繼續(xù)飽受“煎熬”。

WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，32家鋼鐵企業(yè)半年報(bào)時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率的算術(shù)平均數(shù)達(dá)到61.37%，而三季報(bào)顯示資產(chǎn)負(fù)債率為62.08%，其中承德釩鈦(600357,股吧)和長城股份的資產(chǎn)負(fù)債率更是達(dá)到79.83%和78.04%。過高的資產(chǎn)負(fù)債率使得公司的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用成為公司業(yè)績的巨大包袱，此次央行大幅降息對鋼鐵行業(yè)的影響怎樣？

“我的鋼鐵”網(wǎng)鋼鐵行業(yè)主任研究員汪建華在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“此次降息108個(gè)基點(diǎn)對于陷入困境的鋼鐵行業(yè)來說無疑是一個(gè)大利好”。他表示，鋼鐵行業(yè)是資金比較密集的行業(yè)，前期由于需求下降，鋼鐵企業(yè)庫存壓力大、現(xiàn)金流很緊張，這次降息使得貸款成本下降有利于緩解公司的資金緊張局面。他認(rèn)為，現(xiàn)金流緊張和資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)可能受益于此次降息更大，而對于寶鋼、武鋼這樣的大型企業(yè)來說資金的需求量大，可能受益更大。

寶鋼股份董事會秘書陳纓在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，此次降息將明顯降低公司的貸款成本，對公司肯定形成了利好?！澳壳肮疽环矫嬗辛_涇等項(xiàng)目需要投入，另一方面還有日常的經(jīng)營性支出，資金需求量很大，而此次降息預(yù)計(jì)能使得公司的利息支出降低20%左右?！?/P>

不過，一位知名鋼鐵行業(yè)分析師對記者表示，此次降息雖能緩解企業(yè)巨大的庫存壓力和緊張的現(xiàn)金流，“但這只是量變，不能改變鋼鐵行業(yè)未來運(yùn)行趨勢。”他表示，房產(chǎn)市場是否低迷直接決定建筑鋼材的需求強(qiáng)度，而汽車、船運(yùn)行業(yè)的拐點(diǎn)也已經(jīng)悄然而至。因此，這些不利因素使原本樂觀的鋼鐵行業(yè)面臨嚴(yán)冬的考驗(yàn)，鋼材價(jià)格將會處在較長一段時(shí)間的下行通道之中。

地產(chǎn)行業(yè)購房者和開發(fā)商雙贏

今年以來，我國的房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，居民呈現(xiàn)觀望態(tài)度，成交出現(xiàn)量價(jià)齊跌的情況。而房地產(chǎn)企業(yè)積壓大量存貨，資金鏈?zhǔn)志o張，WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，二季度末110家房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的算術(shù)平均數(shù)達(dá)到73%，過高的資產(chǎn)負(fù)債率使得企業(yè)的背上了沉重的包袱。

國海證券行業(yè)分析師趙鐸在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，此次央行大幅降息了108個(gè)基點(diǎn)，而且5年以上貸款利率也同步下調(diào)，對房地產(chǎn)行業(yè)的針對性比較強(qiáng)，地產(chǎn)受益明顯。

趙鐸給記者算了一筆賬，對購房者來說，如果以一套100萬的商品房2成首付20年貸款為例，這幾次下調(diào)利率給購房者減少利息支出25.7萬，每月減少房貸1070元。而對于開發(fā)商來說，如果假設(shè)申萬110家上市公司的短期借款全是一年期貸款，考慮一年期貸款利率從9月份開始累計(jì)下調(diào)了189個(gè)基點(diǎn)，使得110家房地產(chǎn)企業(yè)604.7億元短期借款的利息支出減少了11.43億元。

他表示，考慮到今年以來房地產(chǎn)企業(yè)存貨壓力大、資金鏈緊張，此次利率下調(diào)對上市公司的業(yè)績和現(xiàn)金流都有一定的正面影響，加上此前的三次下調(diào)，利率下調(diào)的累積效應(yīng)不可小視。

不過他同時(shí)也指出，此次利率下調(diào)后有望刺激購房者和開發(fā)商，但更重要的是體現(xiàn)在明顯緩解企業(yè)的現(xiàn)金流。

而一位房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)內(nèi)人士也指出，央行對存貸款利率的調(diào)整累積效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，本次調(diào)整可以降低房企財(cái)務(wù)成本，緩解資金困境，降低買房人的利息負(fù)擔(dān)從而刺激房屋銷售。所以，房地產(chǎn)市場從目前的萎縮狀態(tài)下緩慢恢復(fù)的可能性較大。

家電行業(yè) 財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降

家電行業(yè)也是負(fù)債率較高的企業(yè)，本次降息，除了緩解他們在財(cái)務(wù)上的壓力，對其市場開拓是否有所幫助？

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，家電行業(yè)32家上市公司負(fù)債率算數(shù)平均值達(dá)到了78.89%，居各行業(yè)之首。

“最直接的利好便是有效的降低企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用”，民生證券行業(yè)分析師告訴記者，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2008年前三季度行業(yè)銷售費(fèi)用增速明顯放緩，前三季度增速僅為9.73%，但管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的提高大幅度提升，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增長22.47%和36.71%。這說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形式下上市公司財(cái)務(wù)壓力明顯增大。

長城證券分析師何奇峰指出，對于家電行業(yè)來說需求下滑才是行業(yè)目前所面臨的最大問題。從三季度單季經(jīng)營情況來看，家電上市公司收入和盈利明顯放緩，大部分公司雖然同比仍保持增長，但環(huán)比來看下滑趨勢明顯。格力、美的、海爾三家公司三季度營業(yè)收入、凈利潤環(huán)比都出現(xiàn)明顯下滑。

業(yè)內(nèi)人士分析，與此次大幅度的降息有效降低家電行業(yè)內(nèi)高負(fù)債公司財(cái)務(wù)費(fèi)用相比，有力刺激市場需求才是最大的利好。降息除了直接刺激市場需求外，房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)的受推動(dòng)以后，也必然能帶動(dòng)家電行業(yè)的發(fā)展。

而近來家電下鄉(xiāng)試點(diǎn)也能有效刺激農(nóng)村消費(fèi)市場，大幅提高農(nóng)村家電產(chǎn)品，特別是洗衣機(jī)、冰箱等產(chǎn)品的普及率，有利于家電企業(yè)擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)市場，提升企業(yè)收入和業(yè)績的穩(wěn)定增長。

民生證券研究員王力指出，從2008年前三季數(shù)據(jù)可以看出，行業(yè)兩極分化趨勢明顯，龍頭企業(yè)的市場份額明顯加速擴(kuò)張，盈利能力也有大幅度的提升。僅排名前十二位的公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤63.62億元，占行業(yè)總利潤的96.85%，利潤水平明顯向龍頭企業(yè)集中，如果一旦需求回升，美的電器、格力電器、青島海爾等行業(yè)龍頭必然受益匪淺。

電力行業(yè) 降息助企業(yè)減虧

前三季度除了備受高煤價(jià)的重壓外，過高負(fù)債所帶來的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用也讓眾多電企苦不堪言，此次大幅度降息無疑讓眾多電企看到加速走出業(yè)績低谷的希望。

根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，眾多電力行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率居各行業(yè)前列。今年第三季度，56家電力行業(yè)上市公司負(fù)債率算數(shù)平均值達(dá)到了62.08%，而這一數(shù)據(jù)在年初僅為56.22%。

隨著負(fù)債率的不斷升高，相關(guān)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用也不斷攀升，國泰君安最新電力研究報(bào)告顯示，2008年火電企業(yè)營業(yè)成本之外的其他成本項(xiàng)中，變動(dòng)較大的是財(cái)務(wù)費(fèi)用。

緊張的資金鏈，迫使眾多電企采取各種方式吸納資金，但是過高的負(fù)債率反過來又影響了公司的業(yè)績，讓高企的財(cái)務(wù)費(fèi)用也成了可以與高煤價(jià)相提并論的業(yè)績狙擊手。此外，高負(fù)債率還會導(dǎo)致公司難以得到銀行的繼續(xù)支持，就這樣，電企走入了一個(gè)經(jīng)營怪圈的同時(shí)走進(jìn)了行業(yè)的嚴(yán)冬。

電價(jià)上調(diào)、煤價(jià)回落一直被認(rèn)為是電力行業(yè)能否走出經(jīng)營低谷的關(guān)鍵所在。但是現(xiàn)在看來，此次大幅度的降息，無疑會成為眾多電企走出巨虧泥潭的催化劑，至少可以在很大程度上減虧。

國元證券電力行業(yè)分析師常格非告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，此次大規(guī)模的降息對于電力行業(yè)上市公司來說都是巨大的利好。一方面，電力公司屬于高負(fù)債企業(yè)，降息能減少電力行業(yè)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而提高企業(yè)盈利水平，這是最直接的有利影響。另一方面，此次降息幅度之大，表明了政府拉動(dòng)內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決心。