在經(jīng)濟(jì)增長承壓的情況下，金融政策提前發(fā)力效果顯著。

央行數(shù)據(jù)顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額243.1萬億元，同比增長9.8%；狹義貨幣(M1)余額61.39萬億元，剔除春節(jié)錯(cuò)時(shí)因素影響，M1同比增長約2%。流通中貨幣(M0)余額10.62萬億元，同比增長18.5%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金1.54萬億元。

貸款額度增長顯著。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)，同比多增3944億元。分部門看，住戶貸款增加8430億元，其中，短期貸款增加1006億元，中長期貸款增加7424億元；此外，企業(yè)單位貸款增加3.36萬億元。

近4萬億元的新增貸款額度引起市場廣泛關(guān)注，人們不禁想到2008年的四萬億計(jì)劃，彼時(shí)受國際金融危機(jī)影響，中國經(jīng)濟(jì)增速快速回落，政府推出4萬億元的投資計(jì)劃，貨幣寬松導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲，房地產(chǎn)行業(yè)快速復(fù)蘇。

不過，這次顯然不同，在廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉看來，2008年四萬億對(duì)照的經(jīng)濟(jì)體量是31.9萬億，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)體量已過百萬億，而且，2008年的城鎮(zhèn)化率和對(duì)基建的需求與現(xiàn)在完全是兩回事，不能夠完全直接對(duì)比。

從結(jié)構(gòu)上看，信貸持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜。據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，2022年1月末社會(huì)融資規(guī)模存量為320.05萬億元，同比增長10.5%，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為195.71萬億元，同比增長11.6%，占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的61.1%。

中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)近期表示，2022年央行將加大跨周期調(diào)節(jié)力度，注重靠前發(fā)力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持力度，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

01

3.98萬億信貸增量創(chuàng)新高

1月新增社融規(guī)模同比多增近萬億，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，3.98萬億的新增人民幣貸款創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來歷史最高。貝殼研究院首席市場分析師許小樂認(rèn)為，這是2021年末以來央行先后降準(zhǔn)、降息，穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期政策帶來的積極成效，有利于打破市場對(duì)于“信貸塌方”的擔(dān)憂，穩(wěn)中向好的信貸投放將有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)。

1月信貸能否實(shí)現(xiàn)“開門紅”對(duì)今后穩(wěn)增長政策的節(jié)奏和力度可能產(chǎn)生較大影響。中國民生銀行(600016)首席研究員溫彬認(rèn)為，整體上看，本月金融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，新增信貸、社融等主要指標(biāo)創(chuàng)單月統(tǒng)計(jì)新高。

整體上看，本月M2增速加快回升，新增信貸、社融略超預(yù)期，體現(xiàn)了貨幣政策和財(cái)政政策靠前發(fā)力支持穩(wěn)增長。不過，溫彬認(rèn)為，從金融數(shù)據(jù)上看，企業(yè)融資狀況得到改善，需求有所回升，但居民消費(fèi)需求仍顯偏弱。

溫彬認(rèn)為，下一階段，穩(wěn)增長要繼續(xù)擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外需。目前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊路徑逐漸清晰，預(yù)計(jì)在3月結(jié)束購債后啟動(dòng)加息，并將適時(shí)啟動(dòng)縮表。我國宏觀政策要用好美聯(lián)儲(chǔ)政策實(shí)質(zhì)性收縮前的窗口，針對(duì)總需求不足問題，用好總量和結(jié)構(gòu)政策，加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)與配合，盡快扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，提振信心，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

“不排除一季度再次小幅降準(zhǔn)的可能。”植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，1月金融機(jī)構(gòu)存量存貸比升至83.3%,突破新高。2021年末降準(zhǔn)后，銀行體系的資金狀況尚未出現(xiàn)明顯改善,貨幣政策仍將維持偏松操作。他預(yù)計(jì)，2月信貸增量出現(xiàn)季節(jié)性回落，余額增速可能企穩(wěn)回升至11.6%左右，政府債券發(fā)行提速將有望進(jìn)一步推升社融增速至10.7%左右。

02

房地產(chǎn)能否受益于貨幣寬松？

值得關(guān)注的是，雖然貨幣增幅較大，但更多流進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入房地產(chǎn)的部分仍然十分有限。

先來看居民按揭情況，據(jù)和訊房產(chǎn)查閱，1月住戶貸款項(xiàng)下的中長期貸款增加7424億元，而去年同期數(shù)據(jù)為，9448億元，相比去年仍然有較大差距。業(yè)內(nèi)認(rèn)為這主要是受春節(jié)前房地產(chǎn)市場低迷以及疫情反復(fù)等影響，房地產(chǎn)銷售端低迷，從而使得按揭貸款投放受限。

不過，這一情況隨著市場回暖有望得到改善。貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年1月貝殼50城二手房價(jià)格指數(shù)環(huán)比跌幅仍在收窄，代表市場預(yù)期的景氣指數(shù)回升至20以上平穩(wěn)運(yùn)行區(qū)間。許小樂預(yù)計(jì)，隨著疫情得到有效控制以及假期效應(yīng)結(jié)束，市場成交活躍度將逐步恢復(fù)。

許小樂進(jìn)一步表示，整體來看當(dāng)前居民端消費(fèi)意愿整體偏低，在中央穩(wěn)增長的訴求下，針對(duì)居民消費(fèi)的支持政策有望加速推進(jìn)，房地產(chǎn)按揭貸款利率有進(jìn)一步下降的空間，利于支持居民合理的住房消費(fèi)。

從企業(yè)融資角度來看，1月房企融資規(guī)模亦沒有明顯改善。根據(jù)貝殼研究院數(shù)據(jù)，2022年1月房企境內(nèi)外發(fā)債481億元，同比大幅下降70%。中指數(shù)據(jù)也顯示，2022年1月房企融資總額為792.2億元，單月融資規(guī)模同比連續(xù)11個(gè)月下降，其中，房地產(chǎn)行業(yè)信用債融資同比下降53.6%，海外債融資同比下降88.0%，信托融資同比下降83.9%，ABS融資同比下降47.2%。

不過，這種情況在一定程度上得到改善，2月10日，據(jù)銀行間交易商協(xié)會(huì)非金融債務(wù)融資工具注冊信息系統(tǒng)披露，綠城房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司關(guān)于發(fā)行2022年度第六期中期票據(jù)（并購）的注冊報(bào)告狀態(tài)顯示為“預(yù)評(píng)中”，本期債券發(fā)行金額上限30億元。據(jù)報(bào)道，龍湖、旭輝近期分別取得50億元中期票據(jù)的注冊通知書。

植信投資研究院數(shù)據(jù)顯示，1月企業(yè)債券新增5799億元,是2020年5月以來單月增量最高值,同比多增1882億元。王運(yùn)金認(rèn)為，在經(jīng)歷2年多違約事件負(fù)面影響后,債券發(fā)行逐漸回歸正常節(jié)奏,市場回暖趨勢明顯。

王運(yùn)金進(jìn)一步認(rèn)為，表外融資業(yè)務(wù)已持續(xù)收縮4年共計(jì)8.7萬億元，維護(hù)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展需要適時(shí)恢復(fù)表外業(yè)務(wù)，滿足優(yōu)質(zhì)房企的合理融資需求。

值得一提的是，信貸對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持將向保障性租賃住房傾斜。根據(jù)央行上周發(fā)布的《關(guān)于保障性租賃住房有關(guān)貸款不納入房地產(chǎn)貸款集中度管理的通知》，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)保障性租賃住房發(fā)展的支持力度，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，該政策將推進(jìn)住房租賃金融制度的建立。