12月6日，中國(guó)人民銀行宣布決定于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬億元。全面降準(zhǔn)十分及時(shí)且必要，具有多個(gè)方面的積極作用。下一步應(yīng)繼續(xù)運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)對(duì)貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，更有力地支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)運(yùn)行、穩(wěn)中有進(jìn)。

從國(guó)際看，2021年下半年來全球經(jīng)濟(jì)景氣度有所回落，能源價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈緊張制約了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從國(guó)內(nèi)看，雖然上半年經(jīng)濟(jì)增速較快，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固，受原材料價(jià)格上漲等因素影響，部分領(lǐng)域和中小微企業(yè)仍然處于困境之中。12月3日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在視頻會(huì)見國(guó)際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時(shí)表示，中國(guó)將“適時(shí)降準(zhǔn)”。幾天后，央行就宣布降準(zhǔn)，這也是繼7月15日全面降準(zhǔn)后今年第二次降準(zhǔn)，具有三個(gè)方面的積極作用。

第一，既傳遞明顯信號(hào)，又具有實(shí)際意義。今年三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速為4.9%，兩年平均增速為4.9%，均降至5%以下，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力。近期房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭，加重了市場(chǎng)緊張情緒。在這種情況下實(shí)施全面降準(zhǔn)，表明央行維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的決心，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行。降準(zhǔn)為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展創(chuàng)造了更加適宜的政策環(huán)境。三季度，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率有所上升。降準(zhǔn)之后，對(duì)銀行來說，流動(dòng)性更加充裕，資金成本更低，信貸投放意愿和能力都將提升；對(duì)實(shí)體企業(yè)來說，將更容易從金融機(jī)構(gòu)獲得信貸支持，貸款利率有望進(jìn)一步下降，融資成本將更低。

第二，既著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，又兼顧當(dāng)下需求。此次降準(zhǔn)正式實(shí)施時(shí)間為12月15日，正好是9500億元中期借貸便利（MLF）到期日。降準(zhǔn)釋放的資金部分用于歸還到期的MLF，時(shí)間點(diǎn)完全匹配。在歲末年初實(shí)施降準(zhǔn)，還有助于緩解特殊時(shí)段流動(dòng)性緊張，保持金融市場(chǎng)平穩(wěn)。今年是“十四五”開局之年，通過實(shí)施全面降準(zhǔn)，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，有助于實(shí)現(xiàn)“十四五”良好開局，更為明年經(jīng)濟(jì)順利起步奠定基礎(chǔ)。全面降準(zhǔn)根本目的在于加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化銀行資金的期限結(jié)構(gòu)，為銀行更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更充足的“彈藥”。此次全面降準(zhǔn)之后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%，部分中小金融機(jī)構(gòu)為5%，處于較為合理水平。

第三，既增加資金總量，又降低資金成本。從金融機(jī)構(gòu)看，面對(duì)新冠肺炎疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行雙重壓力，近年來銀行息差總體上呈現(xiàn)縮窄態(tài)勢(shì)，銀行“不敢貸、不能貸、不愿貸”的困局仍不同程度存在。而全面降準(zhǔn)為銀行提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的低成本資金，在增加銀行體系流動(dòng)性的同時(shí)降低了銀行資金成本。據(jù)央行測(cè)算，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元。這將有助于提升銀行服務(wù)中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的意愿和能力，鞏固降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本等政策效果，使銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)小微企業(yè)的行為更具持續(xù)性。

應(yīng)該看到，全面降準(zhǔn)傳遞了明顯的政策信號(hào)，但此次降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策滑向?qū)捤?，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)仍然沒有改變。降準(zhǔn)雖然釋放了約1.2萬億元資金，但其中的9500億元用于歸還到期的MLF后，實(shí)際釋放的流動(dòng)性相對(duì)有限，不存在“大水漫灌”等情況。而且，央行將加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)，引導(dǎo)降準(zhǔn)釋放的資金主要投向國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，如小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興等。

（作者系招聯(lián)金融首席研究員）