進(jìn)入四季度，此前全面收緊的房地產(chǎn)金融政策正在迎來(lái)微調(diào)，從房企境內(nèi)三大融資渠道來(lái)看，開(kāi)發(fā)貸和信用債出現(xiàn)了邊際放松，而以信托為主的表外融資渠道依舊收緊。

該趨勢(shì)正在以數(shù)據(jù)的形式對(duì)外顯現(xiàn)。10月份，金融機(jī)構(gòu)對(duì)涉房貸款的投放較上月大幅回升，主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸和個(gè)人住房貸款的環(huán)比多增；進(jìn)入11月份后，房企信用債發(fā)行明顯提速，發(fā)行規(guī)模較10月翻番。

信托方面的數(shù)據(jù)較為滯后，就集合信托市場(chǎng)來(lái)看，繼10月份房地產(chǎn)集合信托成立規(guī)模大幅下滑后，11月份以來(lái)環(huán)比有所回升。11月26日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)多家信托公司人士獲悉，目前監(jiān)管部門(mén)針對(duì)房地產(chǎn)信托的余額管控并未放松。

11月25日，中信期貨宏觀研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，從全國(guó)范圍來(lái)看，房企融資放松是從偏緊回歸中性，并非大幅放水。在房住不炒的大背景下，預(yù)計(jì)全國(guó)房企仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，未來(lái)半年房地產(chǎn)投資增速大概率還會(huì)有所回落，但不會(huì)大幅下降。

前三季度房企融資渠道全面收緊

“開(kāi)始的時(shí)候，我很慶幸，頭部房企的雷我們都沒(méi)踩到，可沒(méi)過(guò)多久我也擔(dān)心起來(lái)，保不準(zhǔn)下一個(gè)倒下的就是我們的交易對(duì)手，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期變了，整個(gè)房企的融資環(huán)境都受到了影響。”11月26日，華東某信托公司一位從業(yè)人員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者感嘆道。

同日，某頭部信托公司副總向記者表示，現(xiàn)在銀保監(jiān)會(huì)對(duì)信托的要求是整體必須壓降，并未有松動(dòng)跡象。有信托公司人士則稱(chēng)，目前房企風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，高信用的房企可通過(guò)發(fā)債或者銀行渠道拿到低成本資金，而信用較差的房企，即使公司有額度也不敢放。

上述感言亦是今年房企形勢(shì)的真實(shí)寫(xiě)照。

11月14日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室（NIFD）發(fā)布的房地產(chǎn)金融三季度報(bào)告指出，隨著房企“三道紅線(xiàn)”、房地產(chǎn)貸款集中度管理等房地產(chǎn)金融審慎制度的建立和實(shí)施，商業(yè)銀行對(duì)新增開(kāi)發(fā)貸的發(fā)放更為審慎，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款呈現(xiàn)出了顯著收緊信號(hào)。

從央行公布的金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2021年第三季度末，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額為12.16萬(wàn)億元，同比增速僅為0.02%；開(kāi)發(fā)貸余額增速已經(jīng)連續(xù)12個(gè)季度下降，存量余額連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。

監(jiān)管亦同步扼住了表外輸血房企的信托融資渠道。

2019年下半年，銀保監(jiān)會(huì)開(kāi)始督導(dǎo)信托公司制定房地產(chǎn)信托和通道業(yè)務(wù)壓降計(jì)劃，明確相應(yīng)時(shí)間安排和壓降任務(wù)，進(jìn)行余額管控，此后加碼對(duì)融資類(lèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行指標(biāo)化管理，多措并舉防范金融同業(yè)及市場(chǎng)資金借道信托違規(guī)輸血房企。

從信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)信托余額規(guī)模從2019年第三季度開(kāi)始，連續(xù)八個(gè)季度下降。截至2021年第二季度末，房地產(chǎn)信托余額為2.08萬(wàn)億元，與2020年末相比，余額壓降了2008.11 億元。

中國(guó)信登登記數(shù)據(jù)亦顯示，2021年9月份新增的信托規(guī)模中，投向房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模為389.49億元，較近12個(gè)月均值下降44.79%，較今年1月末下降79.08%。

與此同時(shí)，房企境內(nèi)外信用債發(fā)行規(guī)模均在下滑。

上述報(bào)告顯示，2021年前三季度，境內(nèi)信用債（不包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）發(fā)行總額是4600.39億元，同比下降7.87%；境外債發(fā)行規(guī)模為400.78億美元（約為2594.28億元人民幣），同比下降24.75%，下降幅度較大。

截至2021年第三季度末，房企境內(nèi)信用債待還余額為1.92萬(wàn)億元，其中，三年內(nèi)到期債券余額為1.16萬(wàn)億元；內(nèi)地房企境外債存量余額為2024.29億美元（約為1.31萬(wàn)億元人民幣）。

NIFD房地產(chǎn)金融研究團(tuán)隊(duì)指出，對(duì)于部分杠桿率較高的房企，其新增的境內(nèi)信用債規(guī)模并不足以覆蓋其到期債券的償付規(guī)模，發(fā)生債券違約的風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。

至此，受全面收緊的房地產(chǎn)金融政策影響，2021年前三季度，多家大型房企爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，重慶協(xié)信、天房集團(tuán)、華夏幸福（包括子公司九通基業(yè)投資）、泰禾集團(tuán)、泛?？毓伞⑿氯A聯(lián)、四川藍(lán)光、正源地產(chǎn)等8家債券發(fā)行主體的境內(nèi)信用發(fā)生債違約，違約規(guī)模（違約日債券余額）達(dá)到672.23億元，房企債務(wù)違約已經(jīng)成為債市違約的主力；某房企大規(guī)模的商票違約兌付；建業(yè)地產(chǎn)因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向地方政府尋求支持和幫助。近期，陽(yáng)光 100、花樣年、新力控股、當(dāng)代置業(yè)等多家大型房企的境外債也發(fā)生了違約。

金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降導(dǎo)致的信貸收縮行為亦引起了監(jiān)管的關(guān)注。9月29日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)房地產(chǎn)金融工作座談會(huì)，指導(dǎo)主要銀行準(zhǔn)確把握和執(zhí)行好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)有序投放，維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

“合理的資金需求正在得到滿(mǎn)足”

10月15日，央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)鄒瀾在2021年第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上亦透露了召開(kāi)上述座談會(huì)的原因。

他表示，近期，個(gè)別大型房企風(fēng)險(xiǎn)暴露，金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，出現(xiàn)了一致性的收縮行為，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增速出現(xiàn)較大幅度下滑。

此外，部分金融機(jī)構(gòu)對(duì)于30家試點(diǎn)房企“三線(xiàn)四檔”融資管理規(guī)則也存在一些誤解，將要求“紅檔”企業(yè)有息負(fù)債余額不得新增，誤解為銀行不得新發(fā)放開(kāi)發(fā)貸款，企業(yè)銷(xiāo)售回款償還貸款后，原本應(yīng)該合理支持的新開(kāi)工項(xiàng)目得不到貸款，也一定程度上造成了一些企業(yè)資金鏈緊繃。

“針對(duì)這些情況，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)已于9月底召開(kāi)房地產(chǎn)金融工作座談會(huì)。”鄒瀾說(shuō)道。

緊接著，在10月20日的2021年金融街論壇年會(huì)上，國(guó)務(wù)院副總理劉 鶴指出，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了個(gè)別問(wèn)題，但風(fēng)險(xiǎn)總體可控，合理的資金需求正在得到滿(mǎn)足，房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的整體態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。

同時(shí)，央行副行長(zhǎng)潘功勝亦在該論壇上表示，近期我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)及相關(guān)的金融市場(chǎng)出現(xiàn)一點(diǎn)波動(dòng)，這是市場(chǎng)主體在個(gè)別企業(yè)違約事件出現(xiàn)之后的應(yīng)激反應(yīng)。“在金融管理部門(mén)的預(yù)期引導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好過(guò)度收縮的行為逐步得以矯正，融資行為和金融市場(chǎng)價(jià)格正逐步恢復(fù)正常。”

從市場(chǎng)面上來(lái)看，10月份銀行的個(gè)人按揭貸款發(fā)放開(kāi)始提速。此前，某銀行深圳分行個(gè)貸部總經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，其行內(nèi)原本積壓的個(gè)貸審批在10月份緩解了很多，“應(yīng)該是積極落實(shí)政策的效果”。

進(jìn)入11月份后，房企直接融資層面迎來(lái)利好。

11月9日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)舉行房企代表座談會(huì)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者核實(shí)到，包括招商蛇口、保利、碧桂園、龍湖、旭輝、美的等房企參加了座談會(huì)，多家公司均申請(qǐng)了在銀行間市場(chǎng)發(fā)債融資。

根據(jù)中指研究院監(jiān)測(cè)，截至2021年11月23日，11月房地產(chǎn)企業(yè)信用債發(fā)行明顯提速，發(fā)行規(guī)模已達(dá)425.4億元，發(fā)行量是上月的227.2%。

中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究副總監(jiān)陳星指出，本月境內(nèi)房企信用債發(fā)行人仍以央企及地方國(guó)企為主，僅金地一家為混合所有制企業(yè)，民企等待邊際放松仍需時(shí)日。

此外，本月僅有港龍中國(guó)一家成功發(fā)行1.58億美元債，房企連續(xù)暴雷、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)信評(píng)級(jí)別等因素導(dǎo)致海外融資渠道基本關(guān)閉。

“隨著近期房地產(chǎn)監(jiān)管政策釋放一定暖意，地產(chǎn)融資環(huán)境邊際好轉(zhuǎn)。”中誠(chéng)信國(guó)際在11月23日發(fā)布的策略周報(bào)中稱(chēng)，但目前銀行間市場(chǎng)以高信用等級(jí)國(guó)有房企發(fā)債為主，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)地產(chǎn)主體仍有所規(guī)避，短期民營(yíng)地產(chǎn)融資壓力仍然較大。

監(jiān)管部門(mén)在對(duì)房地產(chǎn)貸款相關(guān)表述上亦出現(xiàn)了變化。

11月10日，央行披露10月份社融規(guī)模數(shù)據(jù)報(bào)告時(shí)，首次發(fā)布了單月個(gè)人住房貸款統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。緊接著，有數(shù)家權(quán)威媒體從金融管理部門(mén)和多家銀行了解到，10月份房地產(chǎn)貸款投放較9月大幅回升，環(huán)比多增超過(guò)1500億元，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款環(huán)比多增500多億，個(gè)人住房貸款環(huán)比多增超千億。“金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的融資行為明顯改善，預(yù)計(jì)11月份仍將保持環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。”

“房地產(chǎn)合理貸款需求得到滿(mǎn)足。”11月19日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者問(wèn)時(shí)提到，10月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款同比增長(zhǎng)8.2%，整體保持穩(wěn)定。

綜合來(lái)看，即便近期監(jiān)管在多個(gè)場(chǎng)合為房企融資發(fā)聲，但同步強(qiáng)調(diào)的依舊是：牢牢堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái) 炒的定位，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、 穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性， 實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，配合相關(guān)部門(mén)和地方政府共同維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益。

上述反復(fù)強(qiáng)調(diào)的話(huà)亦被寫(xiě)在《2021年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》的下一階段主要政策思路中。