正如此前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的一樣，房地產(chǎn)融資成為最大變量。10月主要為房貸的居民中長(zhǎng)期貸款小幅增加，結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。金融市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)板塊的悲觀預(yù)期出現(xiàn)修復(fù)，11月10日，滬深港三市房地產(chǎn)板塊逆市上漲。

當(dāng)日，央行發(fā)布的10月金融數(shù)據(jù)顯示，社融、新增信貸、M2（廣義貨幣）同比均超預(yù)期。10月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.59萬(wàn)億元，比上年同期多1970億元，比2019年同期多7219億元；人民幣貸款增加8262億元，同比多增1364億元；M2余額233.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%，漲幅較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，10月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所改善。預(yù)計(jì)在我國(guó)貨幣政策以穩(wěn)為主、以我為主的基調(diào)下，今年后2個(gè)月信貸增長(zhǎng)可能有所回升，貨幣政策在重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置上。

信貸、社融增速企穩(wěn)

10月信貸和社融增速企穩(wěn)，增量略超預(yù)期，體現(xiàn)出金融加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

初步統(tǒng)計(jì)，10月末社會(huì)融資規(guī)模存量為309.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%；社會(huì)融資規(guī)模增量為1.59萬(wàn)億元，比上年同期多1970億元，比2019年同期多7219億元，多增部分主要來(lái)自于表內(nèi)貸款和政府債券貢獻(xiàn)。

根據(jù)央行披露，10月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元；政府債券凈融資6167億元，同比多1236億元。

此外，10月新增人民幣貸款8262億元，比去年同期多增1364億元，增量略超市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，盡管貸款總量有所改善，但結(jié)構(gòu)仍不夠理想。

分部門(mén)看，企（事）業(yè)單位貸款增加3101億元，其中，短期貸款減少288億元，中長(zhǎng)期貸款增加2190億元，票據(jù)融資增加1160億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加583億元。

“貸款結(jié)構(gòu)不夠理想，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占全部新增貸款的比重從上月的41.9%回落至26.5%，占比創(chuàng)下2019年6月以來(lái)的新低。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬稱。

在光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華看來(lái)，10月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少增，反映企業(yè)增加投資意愿有所降低，主要是目前國(guó)內(nèi)部分工業(yè)制造業(yè)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境很復(fù)雜，能源、工業(yè)原材料價(jià)格維持高位，供應(yīng)瓶頸、部分零部件短缺，局部電力緊張，全球航運(yùn)受阻等。

受貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)、地方債持續(xù)回暖因素影響，社融增量保持企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，M2增速也超出市場(chǎng)預(yù)期。10月，M2同比增長(zhǎng)8.7%，漲幅較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

溫彬表示，綜合考慮各項(xiàng)因素，導(dǎo)致M2增速回升的原因主要在于：一是2020年同期基數(shù)的回落，去年10月M2同比增長(zhǎng)10.5%，漲幅較前值回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，基數(shù)有所降低；二是信貸派生能力增強(qiáng)，10月新增人民幣貸款8262億元，比2020年同期多增1364億元，提升了貨幣創(chuàng)造能力。但在傳統(tǒng)繳稅大月和政府債券發(fā)行有所加快影響下，10月新增財(cái)政存款1.11萬(wàn)億元，比去年同期多增2050億元，導(dǎo)致貨幣回籠力度加大，不利于M2回升。

房地產(chǎn)市場(chǎng)需求呈現(xiàn)回暖跡象

居民部門(mén)中長(zhǎng)期信貸邊際有所改善。

央行數(shù)據(jù)顯示，10月住戶貸款增加4647億元，其中，短期貸款增加426億元；中長(zhǎng)期貸款增加4221億元，同比多增162億元。人民銀行微信號(hào)公布的最新數(shù)據(jù)亦顯示，10月末，個(gè)人住房貸款余額37.7萬(wàn)億元，當(dāng)月增加3481億元，較9月多增1013億元。

光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，雖然10月同比多增的幅度尚有限，但已一舉結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的少增歷史。居民戶中長(zhǎng)期貸款的主要組成部分為個(gè)人住房貸款，該項(xiàng)數(shù)據(jù)的改善顯示出居民購(gòu)房意愿已經(jīng)出現(xiàn)了邊際提升。

植信投資研究院資深研究員馬泓分析，考慮到居民部門(mén)中長(zhǎng)期信貸大部分與房地產(chǎn)貸款相關(guān)，過(guò)去一個(gè)階段住房金融政策持續(xù)收緊，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增速持續(xù)回落，導(dǎo)致部分房企面臨較大的流動(dòng)性壓力，行業(yè)內(nèi)部存在一定恐慌情緒。因此10月份該指標(biāo)的改善，部分體現(xiàn)了央行短期對(duì)于住房信貸政策邊際緩和的態(tài)度，即如央行在第三季度例會(huì)中所提到的“維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益”。

近一段時(shí)間以來(lái)，由于個(gè)別大型房企風(fēng)險(xiǎn)暴露，金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，出現(xiàn)了一致性的收縮行為。隨后，金融高層密集發(fā)聲，向市場(chǎng)傳遞維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展、避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。近日，從銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)傳出消息，部分房企發(fā)債融資的環(huán)境可能會(huì)有所松動(dòng)。

馬泓認(rèn)為，短期看，繼高層和央行自9月底提出維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的基調(diào)以來(lái)，房地產(chǎn)融資環(huán)境似乎短期有改善的跡象。預(yù)計(jì)在住房金融政策邊際改善的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)的整體信心有望得到階段性的修復(fù)，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

貨幣政策加大力度提振內(nèi)需

雖然10月國(guó)內(nèi)貨幣信貸供給與需求整體理想，反映經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能邊際改善。不過(guò)，在多位專家看來(lái)，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中的不平衡不均衡因素仍然較多，對(duì)政策調(diào)控的考驗(yàn)也有所加大。

數(shù)據(jù)顯示，10月M1（狹義貨幣）同比增速進(jìn)一步回落至2.8%，漲幅較上月又收窄了0.9個(gè)百分點(diǎn)，為去年2月以來(lái)的最低值。

溫彬認(rèn)為，近期，能源和原材料價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)部分中小企業(yè)形成沖擊，M1的持續(xù)回落和信貸結(jié)構(gòu)的變化也印證了企業(yè)經(jīng)營(yíng)偏弱和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力有所加大。

周茂華稱，企業(yè)部門(mén)中長(zhǎng)端信貸不夠理想，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨一系列挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)需要綜合施策，緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，激發(fā)微觀主體活力，穩(wěn)就業(yè)與促內(nèi)需。貨幣政策方面，10月社融、M2同比增速與名義GDP同比增速基本匹配，反映目前總量貨幣政策保持合理適度，預(yù)計(jì)接下來(lái)通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策工具，注重政策精準(zhǔn)質(zhì)效。

談及下一階段貨幣政策，溫彬認(rèn)為，宏觀政策要繼續(xù)做好跨周期調(diào)節(jié)，加大力度提振內(nèi)需。繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提升前瞻性和自主性，應(yīng)對(duì)好美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向。加大結(jié)構(gòu)性政策力度，運(yùn)用好新出臺(tái)的碳減排支持工具，促進(jìn)貸款規(guī)模增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增加有效投資，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，今年后兩個(gè)月，貨幣政策會(huì)將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置上，同時(shí)重視防控金融風(fēng)險(xiǎn)，可能以平穩(wěn)置換1.95萬(wàn)億元MLF（中期借貸便利）、適度加量逆回購(gòu)等工具精準(zhǔn)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)信用適度擴(kuò)張，促進(jìn)市場(chǎng)融資成本下降，對(duì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題繼續(xù)精準(zhǔn)施策。2022年，貨幣政策可能在流動(dòng)性總量上保持合理充裕，平衡穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)；信貸總量增長(zhǎng)可能有所回升，穩(wěn)定性有望繼續(xù)增強(qiáng)，信貸結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步調(diào)整；貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革潛力也有望繼續(xù)釋放。