近期，國際評級機構(gòu)下調(diào)了多家地產(chǎn)公司的評級級別及評級展望。

9月28日，國際評級機構(gòu)穆迪下調(diào)銀城國際控股（01902.HK）的公司家族評級至“B3”，展望仍為負(fù)面。穆迪分析師周易煒表示，預(yù)計銀城國際較高的債務(wù)杠桿率和較弱的盈利能力將導(dǎo)致未來12-18個月其主要信用指標(biāo)弱于B2評級的中國房地產(chǎn)同業(yè)。此外，在未來12-18個月，預(yù)計銀城國際的流動性將會削弱，原因是緊張的融資環(huán)境將制約其銷售、現(xiàn)金流生成及其為再融資募集新債的能力。銀城國際按照收入/調(diào)整后債務(wù)比率衡量的杠桿率將維持在50%-55%，原因是該公司通過增加債務(wù)為擴張?zhí)峁┵Y金。該水平接近于截至 2021年6月30日的12個月的54%，但低于2020年的63%。

同日，穆迪維持海倫堡中國控股有限公司 （Helenbergh China Holdings Limited，簡稱“ 海倫堡中國”）的“B2”企業(yè)家族評級和“B3”高級無抵押評級，并將評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。穆迪預(yù)計，在目前國內(nèi)融資趨緊的情況下，鑒于海倫堡中國地產(chǎn)銷售的現(xiàn)金回收周期較長，其流動性緩沖將會減弱。但該公司的現(xiàn)金持有量，加上經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，應(yīng)足以支付未來12-18個月的到期債務(wù)和土地出讓金。穆迪預(yù)計，海倫堡中國的年度合同銷售額將在2021-2022年基本穩(wěn)定在630億-650億元（2020年為650億元）。

對于最近處在風(fēng)口浪尖的新力控股集團（02103.HK），穆迪也將其家族評級下調(diào)至 Caa2，并列入進(jìn)一步下調(diào)的觀察名單。穆迪預(yù)計，評級下調(diào)反映鑒于公司融資渠道迅速惡化，且未來6-12個月有境外債務(wù)到期，新力控股流動性狀況顯著惡化，有可能導(dǎo)致公司償債，包括將于2021年10月到期的2.46億美元債券的償付出現(xiàn)違約?？紤]到近期新力控股債券和股票價格大跌，且信用環(huán)境總體偏緊，穆迪認(rèn)為新力控股通過境內(nèi)外融資渠道舉借新資金滿足其再融資需求存在困難。

另一家此前已經(jīng)收到標(biāo)普和惠譽“負(fù)面”評級的花樣年控股（01777.HK）又遭到穆迪對其評級的下調(diào)。

9月27日，穆迪將花樣年控股企業(yè)家族評級從“B2”下調(diào)至“B3”。穆迪高級分析師Celine Yang表示：“花樣年控股的CFR下調(diào)至B3，反映出該公司再融資風(fēng)險增加，因其融資渠道減弱，且有大量到期債務(wù)。”此外，Celine Yang還補充道，“考慮到具有挑戰(zhàn)性的運營和融資環(huán)境，評級下調(diào)反映出該公司在未來12-18個月內(nèi)產(chǎn)生足夠的運營現(xiàn)金流以償還所有離岸債務(wù)的能力存在不確定性。”

穆迪認(rèn)為，花樣年控股的B3 CFR受到其較高的再融資風(fēng)險，流動性和融資渠道減弱，以及信用指標(biāo)疲軟的制約。穆迪預(yù)計，在未來12-18個月，花樣年控股將繼續(xù)專注于產(chǎn)生內(nèi)部現(xiàn)金，以償還到期債務(wù)并為其運營提供資金。2021年前8個月，公司合同銷售額增長36%，達(dá)到373億元。然而，穆迪預(yù)計，鑒于信貸環(huán)境緊張，花樣年控股的銷售增長將大幅下降，其現(xiàn)金回款周期將延長。另外，花樣年控股大幅縮減了土地收購規(guī)模，并計劃處置某些資產(chǎn)以保持流動性。但是在當(dāng)前充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境下，這種潛在的資產(chǎn)出售具有高度的不確定性。

與此同時，穆迪預(yù)計，未來12-18個月，花樣年控股在EBIT的利息覆蓋倍數(shù)將保持在1.1倍左右，與截至2021年6月的12個月內(nèi)的1.1倍相似。較低的利息覆蓋倍數(shù)反映出該公司在EBIT的溫和增長可能會被更高的平均融資成本所抵消。

再早些時候，另一家國際評級機構(gòu)標(biāo)普將建業(yè)地產(chǎn)（00832.HK）的展望降至“負(fù)面”。

9月15日，標(biāo)普在報告中稱，建業(yè)地產(chǎn)將面臨銷售額降低和現(xiàn)金回收減緩。未來6-12個月內(nèi)用現(xiàn)金償還到期債務(wù)可能會影響該公司的流動性狀況和擴張所用資源。建業(yè)地產(chǎn)將在明年面臨運營和財務(wù)挑戰(zhàn)，公司最近將2021年的合同銷售指引自800億元降低至700億元。標(biāo)普認(rèn)為，建業(yè)地產(chǎn)還需要優(yōu)先考慮其到期的短期離岸債務(wù)，并可能因市場波動而使用內(nèi)部資源償還債務(wù)。這很可能以建筑和土地支出為代價，從業(yè)務(wù)擴張需求中抽走資源。此外，建業(yè)地產(chǎn)對離岸融資的依賴造成了較高的再融資風(fēng)險。鑒于該行業(yè)離岸資本市場的波動性，標(biāo)普認(rèn)為，未來6-12個月，該公司能否獲得再融資仍將未知。截至2021年6月30日，該公司高級美元票據(jù)占其債務(wù)結(jié)構(gòu)的50%以上。

另外，標(biāo)普此前還將華南城（01668.HK）的評級展望從穩(wěn)定調(diào)整至負(fù)面。

標(biāo)普認(rèn)為，華南城的融資渠道已經(jīng)收窄，資本市場準(zhǔn)入有限。鑒于近期離岸資本市場的波動和華南城現(xiàn)有高級票據(jù)收益率的上升，華南城可能無法以合理成本進(jìn)行再融資，并可能需要動用現(xiàn)金來償付境外到期債務(wù)，這將對公司的流動性狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。