金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)始終是金融的天職和宗旨。疫情也暴露出產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的脆弱，亟須做好金融支撐。金融如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與科技創(chuàng)新發(fā)展？6月11日，央行原行長(zhǎng)周小川等人就相關(guān)話題在第十三屆陸家嘴論壇上展開(kāi)討論。

周小川的發(fā)言一如既往地深入。他并非簡(jiǎn)單探討金融如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是回到原點(diǎn)，探討實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。“中國(guó)很強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此可能很多人都認(rèn)為有很多國(guó)家都有類似的概念，其實(shí)情況不是這樣的，世界上很多國(guó)家不怎么提金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”

他通過(guò)回顧中美之間的GDP變化指出，中美GDP真正縮小是在2004-2018年之間。其關(guān)鍵在于美國(guó)一些金融產(chǎn)品和實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫鉤引發(fā)次貸危機(jī)，從而對(duì)GDP形成重創(chuàng)。“堅(jiān)持金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，從長(zhǎng)期來(lái)講會(huì)獲得巨大的好處。”周小川如是說(shuō)。

金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的三條路徑

2017年召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議對(duì)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系有過(guò)重要定調(diào)。會(huì)議稱，金融要把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。此次會(huì)議后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融的關(guān)系引起廣泛的關(guān)注。

“中國(guó)非常頻繁地講實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但是在另外一些國(guó)家，很少引用實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)詞，引用的時(shí)候涵義也不見(jiàn)得一樣。”周小川表示。因此，各界對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)存在爭(zhēng)議，比如對(duì)第三產(chǎn)業(yè)是否屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)就存在不同看法。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值101萬(wàn)億。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值7.8萬(wàn)億，第二產(chǎn)業(yè)增加值38.4萬(wàn)億，第三產(chǎn)業(yè)增加值55.4萬(wàn)億。三產(chǎn)中金融業(yè)增加值約8.41萬(wàn)億元，占GDP的比重約8.3%。

“2010-2012年間我個(gè)人參加某些討論的時(shí)候聽(tīng)到了一種說(shuō)法，中國(guó)國(guó)務(wù)院有這么多部委，除了工信部和農(nóng)業(yè)部是在搞實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其他都不搞實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”周小川回憶稱，“所以有可能受到以往的概念影響，把所有的服務(wù)業(yè)、所有的財(cái)政金融、審計(jì)這些部門(mén)都認(rèn)為是非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這是一個(gè)非常狹義的概念。”

“實(shí)體經(jīng)濟(jì)是相對(duì)于虛擬經(jīng)濟(jì)的概念，只要滿足人們生活和社會(huì)生產(chǎn)真實(shí)需要、保障經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)都應(yīng)屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)范疇。它既包括以提供有形產(chǎn)品為主的工農(nóng)業(yè)部門(mén)，也包括提供無(wú)形產(chǎn)品為主的服務(wù)業(yè)部門(mén)。”廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院教授魏作磊表示，“服務(wù)業(yè)比重提高是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，做大做強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須高度重視服務(wù)業(yè)發(fā)展。”

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)朱民在論壇上表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走向服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)占GDP的比重在2012年到了頂峰以后開(kāi)始下降，現(xiàn)在服務(wù)業(yè)占GDP的54%，今后十年占比預(yù)計(jì)每年繼續(xù)增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)，十年以后服務(wù)業(yè)占比會(huì)達(dá)到60%。“金融業(yè)其實(shí)不是很熟悉給服務(wù)業(yè)貸款，所以這是很大的挑戰(zhàn)。”

對(duì)于金融與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，周小川指出，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)至少有三方面含義：第一，支付體系可以視為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一部分，沒(méi)有支付體系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)不起來(lái)。

“加密貨幣從原來(lái)的設(shè)計(jì)思路來(lái)看，還是有可能成為為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的有用工具，例如在支付領(lǐng)域中起到一定作用。但有些加密貨幣的參與者把它看作賺快錢的手段，就會(huì)把加密貨幣搞成數(shù)字資產(chǎn)?，F(xiàn)在來(lái)看，一些加密貨幣想回到支付領(lǐng)域已經(jīng)失去了機(jī)會(huì)。”周小川稱。

第二，為企業(yè)提供流動(dòng)資金支持也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一部分。第三，隨著時(shí)間的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然要進(jìn)行新的研發(fā)投資、設(shè)備投資，更新技術(shù)工藝、更新產(chǎn)品。為上述投資所進(jìn)行的融資服務(wù)，包括銀行信貸、其他非銀金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)、資本市場(chǎng)的融資也應(yīng)看作服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的組成部分。

對(duì)于一些具有定價(jià)作用、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能的金融產(chǎn)品，周小川也提出質(zhì)疑。“一些人說(shuō)比特幣具有對(duì)沖QE的功能，這相當(dāng)于找理由。其實(shí)不止金融產(chǎn)品，任何一種商品都會(huì)有定價(jià)的問(wèn)題。只要有交易就會(huì)產(chǎn)生定價(jià)的需求，就像我們翻字典找形容詞，你只要有個(gè)形容詞它就有反義詞。”周小川直言。

零和博弈VS正和博弈

周小川表示，金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系比較復(fù)雜，有一部分金融業(yè)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的組成部分，也是直接為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的；還有一些金融服務(wù)和金融市場(chǎng)交易，有可能離實(shí)體經(jīng)濟(jì)稍微遠(yuǎn)一些，遠(yuǎn)近的程度不一。那么如何鑒別？周小川提出了“零和博弈”和“正和博弈”的判斷方式，符合正和博弈的與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系近一些。

正和博弈中金融引導(dǎo)一些投資進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。比如上市公司融資用于研發(fā)以及生產(chǎn)新技術(shù)、新產(chǎn)品，上市公司市值也有所提高而且還能有不錯(cuò)的分紅。如此企業(yè)、企業(yè)職工、投資者等各方都獲益。

零和博弈就是一方盈利，另一方必須虧損，賭博就是如此，因此中國(guó)禁止賭博。“有一些省市過(guò)去曾經(jīng)老想搞賽馬場(chǎng)，中央始終都不同意。境內(nèi)也沒(méi)有許可的賭博，后來(lái)也采取一些措施，要特別控制境內(nèi)人員參加周邊的賭博，因?yàn)檫@些東西都對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能不會(huì)產(chǎn)生特別大的幫助。”周小川稱。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供、需和金融協(xié)調(diào)問(wèn)題一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最重要基本問(wèn)題。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡，會(huì)給金融業(yè)發(fā)展帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。同樣，金融業(yè)的混亂膨脹，也必定會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，供給側(cè)改革即是著手解決這些問(wèn)題。在新形勢(shì)下，金融又該如何服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

“實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正發(fā)生一系列深刻的根本的結(jié)構(gòu)性變化，這對(duì)金融業(yè)是個(gè)巨大挑戰(zhàn)。”朱民稱。未來(lái)金融業(yè)要加大對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新的支持力度。

“2050年中國(guó)60歲以上人口會(huì)達(dá)到5億以上，整個(gè)金融服務(wù)的對(duì)象會(huì)發(fā)生變化，退休養(yǎng)老保險(xiǎn)會(huì)成為重頭。碳中和也是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，金融業(yè)如何評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，給碳中和提供有效、長(zhǎng)期的資金？”朱民提出疑問(wèn)。

朱民還表示，科技企業(yè)現(xiàn)在亟須金融支持，而當(dāng)前金融業(yè)并不習(xí)慣于為科技企業(yè)融資，因?yàn)榭萍计髽I(yè)沒(méi)有可抵押資產(chǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)高、規(guī)模小、成長(zhǎng)期限短、未來(lái)不確定性大。

“十四五”規(guī)劃綱要指出，要完善金融支持創(chuàng)新體系，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、科技保險(xiǎn)等科技金融產(chǎn)品，開(kāi)展科技成果轉(zhuǎn)化貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償試點(diǎn)，暢通科技型企業(yè)國(guó)內(nèi)上市融資渠道，增強(qiáng)科創(chuàng)板“硬科技”特色等。

在6月10日的陸家嘴論壇開(kāi)幕式上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿介紹，截至5月末科創(chuàng)板上市公司282家，總市值近4.1萬(wàn)億元。科創(chuàng)板IPO融資3615億元，超過(guò)同期A股IPO融資總額的四成。“科創(chuàng)板集聚了一批集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領(lǐng)域的科創(chuàng)企業(yè)，‘硬科技’成色逐步顯現(xiàn)。”易會(huì)滿稱。

華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，科技創(chuàng)新需要新的融資方式做支撐，區(qū)別于過(guò)去的間接融資，未來(lái)直接融資的重要性大幅提升。