人民銀行11月26日發(fā)布的《2020年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》傳遞出新的政策信號，同時提出了金融支持實體經(jīng)濟(jì)的具體政策要求。
在貨幣政策的基調(diào)方面，報告表述為：穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，更好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要，更加注重金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效益。
中信證券研究所副所長明明表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前進(jìn)入新的發(fā)展階段，具有各方面優(yōu)勢，但國際環(huán)境日趨復(fù)雜，在今年宏觀杠桿率階段性上升的背景下，未來應(yīng)關(guān)注如何穩(wěn)住杠桿的問題，同時由于金融風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)沖擊有一定時滯，應(yīng)關(guān)注未來銀行不良的上升壓力。
為應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，以及宏觀杠桿率、銀行不良壓力的問題，明明表示，央行報告中提出要科學(xué)把握政策的力度節(jié)奏，保持流動性充裕，比如不能讓市場缺錢，但是也不能讓市場的錢溢出來。
明明表示，報告強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步通過改革方式，健全利率市場化的形成機(jī)制、傳導(dǎo)機(jī)制，推動社會融資成本的下降；發(fā)揮市場在人民幣匯率形成中的決定性作用；增強(qiáng)政策的精準(zhǔn)滴灌、直達(dá)性等等，同時保持盡可能長時間的正常貨幣政策空間，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”
貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)不變的同時，報告明確提出，要完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制。根據(jù)宏觀形勢和市場需要，科學(xué)把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。
報告提出，重視預(yù)期管理，保持物價水平穩(wěn)定。處理好內(nèi)外部均衡和長短期關(guān)系，盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
報告稱，物價漲幅總體延續(xù)下行走勢。中長期看，我國經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)，總供求基本平衡，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，市場機(jī)制作用得到更好發(fā)揮，貨幣政策保持穩(wěn)健，貨幣條件合理適度，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。
LPR改革促進(jìn)降低貸款利率
對于關(guān)乎實體經(jīng)濟(jì)融資成本的貸款利率，報告中也有明確表態(tài)。報告稱，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，深化貸款市場報價利率改革，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力，綜合施策推動社會融資成本明顯下降。
報告介紹，存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作順利完成。
截至8月末，存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換進(jìn)度已達(dá)92.4%。其中，存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進(jìn)度為90%，存量個人房貸轉(zhuǎn)換進(jìn)度為99%，已轉(zhuǎn)換的存量貸款中，91%轉(zhuǎn)換為參考LPR定價。
隨著存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的完成，LPR變動可影響到絕大部分貸款，貸款利率隱性下限被完全打破，貨幣政策的傳導(dǎo)效率進(jìn)一步提升，降低融資成本的效果更加明顯。
LPR改革對存款利率市場化改革也起到重要推動作用。2020年9月，三年和五年期存款加權(quán)平均利率分別為3.67%和3.8%，分別較上年12月下降5個和26個基點。
牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線
隨著貨幣政策正常化逐步推進(jìn)，市場對流動性環(huán)境關(guān)注度提升。
報告稱，觀察貨幣政策的松緊，關(guān)鍵還是看作為貨幣政策中介目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模。只要保持了貨幣信貸合理增長，就說明銀行貨幣創(chuàng)造的市場化功能正常發(fā)揮，中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣是適度的。
報告稱，總體而言，央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模、貨幣乘數(shù)與廣義貨幣M2增長之間并無必然的邏輯關(guān)聯(lián)，且我國作為全球為數(shù)不多的仍堅持貨幣政策正常化的大型經(jīng)濟(jì)體，不需要以央行大規(guī)模擴(kuò)表的方式投放流動性，不宜簡單根據(jù)央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張幅度、貨幣乘數(shù)來衡量貨幣政策效果。
在外部環(huán)境不斷變化的同時，報告表明了保持貨幣政策自主性的立場。
報告指出，要堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。繼續(xù)堅持讓市場供求決定匯率水平，不進(jìn)行外匯市場常態(tài)化干預(yù)。增強(qiáng)人民幣匯率彈性，幫助對沖外部不穩(wěn)定性不確定性的沖擊，保持貨幣政策自主性。
報告同時強(qiáng)調(diào)，要打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，健全金融風(fēng)險預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，維護(hù)金融安全，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
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