4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》（下稱(chēng)《通知》），并出臺(tái)配套指引。這標(biāo)志著境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)正式起步。

什么是公募REITs?

通俗而言，公募REITs主要是指公開(kāi)發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)投資基金，以能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資計(jì)劃、信托基金或上市證券，投資標(biāo)的包括商業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等。其中，主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)品，被稱(chēng)為基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)REITs。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs聚焦哪些重點(diǎn)行業(yè)？

根據(jù)《通知》，基礎(chǔ)設(shè)施REITs此次聚焦的重點(diǎn)行業(yè)為優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)，包括倉(cāng)儲(chǔ)物流、收費(fèi)公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目。同時(shí)，鼓勵(lì)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開(kāi)展試點(diǎn)。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs聚焦哪些重點(diǎn)區(qū)域？

此次《通知》明確，優(yōu)先支持京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、海南、長(zhǎng)江三角洲等重點(diǎn)區(qū)域，同時(shí)，支持國(guó)家級(jí)新區(qū)、有條件的國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)展試點(diǎn)。

為什么要推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)？

基礎(chǔ)設(shè)施REITs是國(guó)際通行的配置資產(chǎn)，具有流動(dòng)性較高、收益相對(duì)穩(wěn)定、安全性較強(qiáng)等特點(diǎn)，能有效盤(pán)活存量資產(chǎn)，填補(bǔ)當(dāng)前金融產(chǎn)品空白，拓寬社會(huì)資本投資渠道，提升直接融資比重，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。短期看有利于廣泛籌集項(xiàng)目資本金，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是穩(wěn)投資、補(bǔ)短板的有效政策工具；長(zhǎng)期看有利于完善儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資機(jī)制，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投融資市場(chǎng)化、規(guī)范化健康發(fā)展。

此次基礎(chǔ)設(shè)施REITs是否包含住宅和商業(yè)地產(chǎn)？

不包含。根據(jù)《公開(kāi)募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）（征求意見(jiàn)稿）》第二條，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券，是指依據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告【2014】49 號(hào)）發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃?；A(chǔ)設(shè)施包括倉(cāng)儲(chǔ)物流，收費(fèi)公路、機(jī)場(chǎng)港口等交通設(shè)施，水電氣熱等市政設(shè)施，產(chǎn)業(yè)園區(qū)等其他基礎(chǔ)設(shè)施，不含住宅和商業(yè)地產(chǎn)。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人也指出，從基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域突破REITs是比較好的選擇，中國(guó)形成了大量?jī)?yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；通過(guò)REITs進(jìn)一步拉動(dòng)投資；尤其在當(dāng)下房地產(chǎn)調(diào)控的前提下，REITs不會(huì)對(duì)房地產(chǎn)構(gòu)成影響。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs的推進(jìn)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有何借鑒意義？

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林向澎湃新聞表示，真正的公募REITs產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)的呼聲一直較高，此次推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點(diǎn)也意味著公募REITs試點(diǎn)的正式起步?？梢钥吹降氖?，此次聚焦的重點(diǎn)主要是交通設(shè)施、市政設(shè)施、產(chǎn)業(yè)園區(qū)這些基礎(chǔ)設(shè)施，并沒(méi)有往房地產(chǎn)方向去走。

“目前來(lái)看，對(duì)房地產(chǎn)是沒(méi)有構(gòu)成影響的，當(dāng)然也有不少業(yè)內(nèi)呼吁將公募REITs的試點(diǎn)范圍擴(kuò)展至商業(yè)地產(chǎn)以及住房租賃，但我認(rèn)為仍然需謹(jǐn)慎試點(diǎn)，否則仍會(huì)助推房?jī)r(jià)的上漲。并且我個(gè)人認(rèn)為，商業(yè)地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是較高的，并不適合這種資金的進(jìn)入。但反觀(guān)交通設(shè)施、倉(cāng)儲(chǔ)物流、新基建等領(lǐng)域，收益相對(duì)穩(wěn)定，因此是不錯(cuò)的選擇。”盤(pán)和林說(shuō)道。

渤海匯金證券資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理李耀光的觀(guān)點(diǎn)也認(rèn)為，“這次基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs與商業(yè)地產(chǎn)公募REITs未來(lái)的進(jìn)度沒(méi)有必然關(guān)系或節(jié)奏，此次是實(shí)現(xiàn)了公募的突破”。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼在2019年1月出刊的《清華金融評(píng)論》撰文中曾指出，“在房地產(chǎn)行業(yè)從嚴(yán)調(diào)控背景下，房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道均受到嚴(yán)格管制。因?yàn)閾?dān)憂(yōu)REITs作為房地產(chǎn)新的融資工具會(huì)給房地產(chǎn)更多融資，進(jìn)而引起房地產(chǎn)泡沫，這是REITs難產(chǎn)的重要因素。”

但是，在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs的試點(diǎn)對(duì)未來(lái)在商業(yè)地產(chǎn)或租賃地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)REITs的落地提供借鑒意義。

世邦魏理仕華北區(qū)投資及資本市場(chǎng)部主管紀(jì)剛表示，是非常有突破的一個(gè)事件，這也是大家探討期盼了多年的公募Reits終于可以從基礎(chǔ)設(shè)施這個(gè)類(lèi)型的投資開(kāi)始，那么打通眾多投資人可以參與的真正的證券市場(chǎng)的產(chǎn)品，對(duì)未來(lái)商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展有一個(gè)先行、踐行的作用，我覺(jué)得這是一個(gè)非常積極利好的信號(hào)。

但是，商業(yè)地產(chǎn)探索REITs亦有其矛盾之處。廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉認(rèn)為，商業(yè)地產(chǎn)一直有探索REITs，但是矛盾點(diǎn)在于比較好的核心區(qū)的商業(yè)物業(yè)早年建成的開(kāi)發(fā)商又不愿意去做REITs，因?yàn)楸旧碓缒杲ǔ傻氖找媛示捅容^高，特別是處于中心區(qū)的話(huà)，出租也沒(méi)有問(wèn)題，那為什么要外部資本呢？對(duì)于新建商業(yè)來(lái)說(shuō)，因?yàn)閮r(jià)格上漲的過(guò)快，新的出租回報(bào)率又比較低，那么資本又不太愿意介入，所以只能找一些確實(shí)想盤(pán)活資本的項(xiàng)目，但是我覺(jué)得現(xiàn)在商業(yè)地產(chǎn)還不是重點(diǎn)。

值得一提的是，對(duì)比國(guó)外商業(yè)地產(chǎn)大宗投資交易，我國(guó)仍有巨大空間。

根據(jù)世邦魏理仕的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)大宗投資交易金額超過(guò)2600億元，比對(duì)世界成熟市場(chǎng)的交易量，例如美國(guó)，去年全年商業(yè)地產(chǎn)大宗交易總額是中國(guó)的10倍，基于中國(guó)的人口基數(shù)、經(jīng)濟(jì)總量、以及在未來(lái)10-15年城鎮(zhèn)化將進(jìn)入新一階段，我們認(rèn)為，進(jìn)入存量地產(chǎn)時(shí)代，中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)大宗交易市場(chǎng)的發(fā)展空間巨大，市場(chǎng)的成熟度、交易的活躍性、資金及投資機(jī)構(gòu)的豐富性，都有望得到進(jìn)一步提升。