改革開放40多年來，我國(guó)城鄉(xiāng)居民可支配收入大幅增長(zhǎng)，同時(shí)資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，資產(chǎn)配置成為家庭投資決策的重要內(nèi)容。作為發(fā)展不平衡的重要表現(xiàn)之一，收入和財(cái)產(chǎn)差距成為社會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)。“中國(guó)家庭財(cái)富調(diào)查”涉及住戶成員信息、家庭收入支出和財(cái)產(chǎn)、家庭經(jīng)濟(jì)狀況以及生活態(tài)度4個(gè)板塊，著重從城鄉(xiāng)差異、資產(chǎn)配置、投資者特征和投資渠道等角度對(duì)居民家庭財(cái)富開展深入調(diào)查。

資產(chǎn)配置、財(cái)富差距與我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有密切聯(lián)系。房產(chǎn)占比偏高、金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、較高的預(yù)防性儲(chǔ)蓄等都與擴(kuò)大內(nèi)需背道而馳，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)乏力。單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加難以抵御資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，不利于居民財(cái)產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。較大的財(cái)富差距對(duì)勞動(dòng)供給、生產(chǎn)投資也有不利影響。鑒于此，需要出臺(tái)切實(shí)可行的政策，切實(shí)改變資產(chǎn)配置不合理、財(cái)富差距加大的現(xiàn)狀，轉(zhuǎn)變居民的投資預(yù)期、縮小財(cái)富差距。

城鄉(xiāng)家庭財(cái)產(chǎn)差距較大

調(diào)查報(bào)告顯示，2018年我國(guó)家庭人均財(cái)產(chǎn)為208883元，比2017年的194332元增長(zhǎng)了7.49%，增長(zhǎng)速度高于人均GDP增速（6.1%）。城鄉(xiāng)家庭財(cái)產(chǎn)差距較大，2018年城鎮(zhèn)和農(nóng)村家庭人均財(cái)產(chǎn)分別為292920元和87744元，城鎮(zhèn)家庭人均財(cái)產(chǎn)是農(nóng)村的3.34倍，且城鎮(zhèn)家庭人均財(cái)產(chǎn)增長(zhǎng)速度快于農(nóng)村。

城鄉(xiāng)居民在財(cái)產(chǎn)構(gòu)成方面存在一定差異。從我國(guó)居民家庭財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，房產(chǎn)占七成，城鎮(zhèn)居民家庭房產(chǎn)凈值占家庭人均財(cái)富的71.35%，農(nóng)村居民家庭房產(chǎn)凈值占比為52.28%。人均財(cái)富增長(zhǎng)的來源表明，房產(chǎn)凈值增長(zhǎng)是全國(guó)家庭人均財(cái)富增長(zhǎng)的重要因素，房產(chǎn)凈值增長(zhǎng)額占家庭人均財(cái)富增長(zhǎng)額的91%。因此，房產(chǎn)凈值較高的城鎮(zhèn)居民家庭將從房產(chǎn)凈值大幅增長(zhǎng)過程中獲得更多的財(cái)富積累。

城鄉(xiāng)居民住房構(gòu)成也具有明顯差異。農(nóng)村居民家庭以自建住房為主，自建住房占比達(dá)53.18%，購(gòu)買新建商品房?jī)H占21.81%，購(gòu)買二手房占比為6.73%。城鎮(zhèn)居民家庭以購(gòu)買新建商品房為主，占比達(dá)36.26%，自建住房?jī)H占24.43%，自建住房占比是農(nóng)村居民家庭的一半，購(gòu)買二手房比例為10.97%。在我國(guó)農(nóng)村居民宅基地交易尚未完全放開的背景下，與自建住房相比，新建商品房和二手房具有更高的價(jià)值。同時(shí)，我國(guó)房產(chǎn)凈值增長(zhǎng)也主要體現(xiàn)在新建商品房和二手房上。因此，城鄉(xiāng)居民房產(chǎn)凈值差異在一定程度上反映了城鄉(xiāng)居民在住房構(gòu)成上的差異。

金融投資結(jié)構(gòu)持續(xù)單一

隨著資本市場(chǎng)發(fā)展，城鄉(xiāng)居民投資渠道大大豐富，但從實(shí)際投資份額來看，我國(guó)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)依然單一，農(nóng)村居民尤為如此，這與我國(guó)宏觀分配格局中財(cái)產(chǎn)性收入占比非常低的情形相一致。資本市場(chǎng)有待進(jìn)一步完善，以推動(dòng)城鄉(xiāng)居民金融資產(chǎn)的多樣性，進(jìn)而提高城鄉(xiāng)居民的財(cái)產(chǎn)性收入。

調(diào)查報(bào)告顯示，居民家庭的金融資產(chǎn)分布依然集中于現(xiàn)金、活期存款和定期存款，占比高達(dá)88%，接近九成。在有數(shù)據(jù)可查的35個(gè)OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國(guó)家中，僅有8個(gè)國(guó)家的存款和現(xiàn)金占家庭金融資產(chǎn)比例超過了50%，這一比重超過60%的國(guó)家只有3個(gè)國(guó)家；在社會(huì)福利和社會(huì)保障覆蓋范圍比較廣的北歐國(guó)家中，瑞典、丹麥、芬蘭和挪威的現(xiàn)金、活期存款和定期存款所占家庭金融資產(chǎn)比重分別為19.34%、19.95%、31.14%和38.75%，均處于較低水平。單一的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不利于居民家庭平衡資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，而且難以實(shí)現(xiàn)保值增值。

從風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度自評(píng)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力來看，持風(fēng)險(xiǎn)厭惡態(tài)度的居民占多數(shù)。在居民家庭以風(fēng)險(xiǎn)厭惡為主、具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避動(dòng)機(jī)的情況下，不難理解居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)單一化特征。

本輪家庭財(cái)富調(diào)查中，被訪者對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力自我評(píng)分，0分表示風(fēng)險(xiǎn)承受能力最小，10分表示風(fēng)險(xiǎn)承受能力最大。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度自評(píng)為0分的被訪者達(dá)到32.81%，是所有評(píng)分值中比重最高的，表明幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的群體占比最大；風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度自評(píng)為6分及以上的被訪者僅占6.78%；風(fēng)險(xiǎn)自評(píng)為3分及以下的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者比重高達(dá)70.33%。

根據(jù)家庭所能承受投資本金損失程度來衡量家庭風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同樣體現(xiàn)出多數(shù)家庭是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。5.57%的家庭能夠承受投資本金50%以上的虧損，8.66%的家庭能夠承受本金20%至50%的虧損，21.01%的家庭能夠承受本金10%以內(nèi)的虧損，多達(dá)64.76%的家庭不能承受本金虧損，這說明超過六成家庭投資行為屬于極度風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。同時(shí)，人均財(cái)富較高的城鎮(zhèn)居民多數(shù)也屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，不能承受本金虧損的城市家庭比例超過五成，達(dá)到了55.2%；農(nóng)村家庭的這一比例更是高達(dá)83.88%。

較高的預(yù)防性需求，推高了儲(chǔ)蓄比例，降低了其他金融資產(chǎn)的投資份額。從調(diào)查結(jié)果來看，全國(guó)家庭儲(chǔ)蓄的主要原因依次是：“應(yīng)付突發(fā)事件及醫(yī)療支出”占48.19%，“為養(yǎng)老做準(zhǔn)備”占36.78%，“為子女教育做準(zhǔn)備”占23.97%，“其他原因”占20.57%，“不愿承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)”占13.82%。城鄉(xiāng)家庭儲(chǔ)蓄的主要原因先后位次基本一致。為醫(yī)療、養(yǎng)老和子女教育預(yù)防性儲(chǔ)蓄成為儲(chǔ)蓄的主要?jiǎng)右?，這在一定程度上體現(xiàn)出，我國(guó)社會(huì)保障制度有待完善，以降低居民對(duì)預(yù)防性儲(chǔ)蓄的需求。較高的預(yù)防性儲(chǔ)蓄導(dǎo)致金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一化，同時(shí)也不利于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求。

房產(chǎn)形成“擠出”效應(yīng)

由于家庭用于投資的資金是有限的，一般而言，家庭投資具有一定的次序，在一項(xiàng)投資達(dá)到一定水平或者條件后，再開展下一項(xiàng)投資。我國(guó)房產(chǎn)的擁有率、增值幅度都使房產(chǎn)投資成為家庭投資資金的首選，從而減少了可用于金融資產(chǎn)投資的份額。

我國(guó)居民家庭具有較高的住房擁有率。從居民財(cái)富角度出發(fā)，家庭財(cái)富調(diào)查所關(guān)注的是被訪家庭是否擁有住房，而非是否在現(xiàn)居住地?fù)碛凶》俊Ｕ{(diào)查數(shù)據(jù)顯示，93.03%的居民家庭擁有1套住房，擁有兩套及以上住房的家庭占比為3.82%，沒有住房的家庭僅占3.14%。全國(guó)家庭平均自有住房套數(shù)為1.02套，即每個(gè)家庭平均擁有1套住房。

房產(chǎn)凈值增速較快，助推了家庭房產(chǎn)投資熱情。從家庭財(cái)富結(jié)構(gòu)來看，家庭財(cái)產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化不大，房產(chǎn)凈值占比居高不下；不僅如此，家庭財(cái)產(chǎn)增長(zhǎng)在很大程度上是由房產(chǎn)凈值增長(zhǎng)導(dǎo)致的。從報(bào)告可以看出，家庭人均財(cái)產(chǎn)增長(zhǎng)中的91%來自房產(chǎn)凈值增長(zhǎng)。此外，相對(duì)于全國(guó)人均家庭財(cái)產(chǎn)7.49%的增速而言，房產(chǎn)凈值增速接近10.3%，房產(chǎn)凈值占家庭總財(cái)產(chǎn)的比重進(jìn)一步提高。

近年來，住房?jī)r(jià)格處于持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從調(diào)查數(shù)據(jù)來看，房產(chǎn)凈值也在不斷增長(zhǎng)，這使得居民家庭形成了房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的預(yù)期。盡管這種預(yù)期具有一定盲目性，但居民家庭的投資決策仍主要建立在過去經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上。與房地產(chǎn)市場(chǎng)相反，金融市場(chǎng)具有較強(qiáng)波動(dòng)性，這影響了居民家庭的資產(chǎn)配置選擇，使其更傾向于房產(chǎn)投資。

金融投資存在群體差異

調(diào)查結(jié)果顯示，金融素養(yǎng)較低的家庭更可能面臨較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，因而選擇遠(yuǎn)離金融投資。高收入、高學(xué)歷群體通常具有較高金融素養(yǎng)，更為了解相關(guān)的金融知識(shí)、信息，加之其擁有較高收入和資產(chǎn)，可以在滿足房產(chǎn)和預(yù)防性需求基礎(chǔ)上投資金融資產(chǎn)，因而資產(chǎn)內(nèi)容更加豐富，能夠更加游刃有余地作出投資決策，并從中獲取收益。

隨著可支配收入提高，家庭擁有的人均房產(chǎn)凈值也逐漸上升。如果將居民按人均可支配收入分為10個(gè)等分組，進(jìn)而考察人均房產(chǎn)價(jià)值在不同收入等分組的差異，可以發(fā)現(xiàn)，人均可支配收入最低等分組居民的家庭人均房產(chǎn)凈值僅為41406.346元；人均可支配收入最高等分組居民的家庭人均房產(chǎn)凈值則達(dá)到441735.8元，是最低等分組的10.66倍。人均房產(chǎn)原值和人均房產(chǎn)現(xiàn)值也基本呈現(xiàn)隨人均可支配收入增加而增加的趨勢(shì)，房產(chǎn)債務(wù)余額和負(fù)債率也隨著家庭人均可支配收入的增加而上升。

近年來，人們對(duì)未來房?jī)r(jià)形成了上漲預(yù)期，不同收入水平的家庭配置在房產(chǎn)上的資產(chǎn)都在增加。由于高收入家庭對(duì)房產(chǎn)購(gòu)買能力和融資能力更強(qiáng)，因而房產(chǎn)負(fù)債率和杠桿率也較高。

隨著收入水平和學(xué)歷提高，居民家庭金融資產(chǎn)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)不同特征。隨著收入水平提高，家庭人均現(xiàn)金、活期與定期存款有所增長(zhǎng)，且增幅越來越大。人均可支配收入最高等分組家庭的人均現(xiàn)金、活期與定期存款分別是最低等分組家庭的4.64倍、3.86倍。值得注意的是，隨著收入水平提高，居民活期與定期存款投資份額持續(xù)下降，而在儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)、國(guó)債、股票、基金、期貨、借出款、其他金融資產(chǎn)、外幣金融資產(chǎn)余額方面投資比重逐漸提高；隨著學(xué)歷水平提高，家庭持有活期與定期存款的比重也呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。

互聯(lián)網(wǎng)金融“城鄉(xiāng)有別”

互聯(lián)網(wǎng)金融是“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的典型代表，能夠減少交易成本，從而刺激用戶的金融需求，這對(duì)傳統(tǒng)金融造成了巨大沖擊。

調(diào)查報(bào)告顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融最主要功能是消費(fèi)支付。無論在全國(guó)范圍還是分城鄉(xiāng)統(tǒng)計(jì)，使用過互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)支付功能的消費(fèi)者遠(yuǎn)超通過互聯(lián)網(wǎng)投融資的人群；其中，使用過互聯(lián)網(wǎng)金融投資功能的群體又明顯多于通過互聯(lián)網(wǎng)融資的群體。在消費(fèi)支付中，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的使用隨著家庭財(cái)富增長(zhǎng)逐漸增加，使用互聯(lián)網(wǎng)金融投資手段遠(yuǎn)不如互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)支付手段普遍。目前，普通群眾對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融投資安全性仍存在一定疑慮，互聯(lián)網(wǎng)金融投資功能有待進(jìn)一步發(fā)掘。

相對(duì)而言，人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)的熟悉程度較低。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)一步發(fā)展，通過大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等新技術(shù)應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)在一定程度上緩解了信息不對(duì)稱問題，再加上快捷的還貸款手續(xù)以及靈活便利的還貸款期限，近年來互聯(lián)網(wǎng)融資功能得到了快速發(fā)展。但是，目前互聯(lián)網(wǎng)融資缺乏像支付寶、微信支付、余額寶等消費(fèi)支付和金融投資領(lǐng)域的標(biāo)志性產(chǎn)品，各種產(chǎn)品知名度還不夠高，使用率也相對(duì)較低。

此外，發(fā)達(dá)地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)金融工具使用率更高。在城鎮(zhèn)，超過70%的被訪者使用互聯(lián)網(wǎng)支付；在農(nóng)村這一比例僅不到30%。數(shù)據(jù)顯示，東部地區(qū)使用互聯(lián)網(wǎng)支付手段的居民占比接近全部城鎮(zhèn)居民，且使用3種及以上互聯(lián)網(wǎng)支付手段的群體占比明顯高于其他，使用兩種互聯(lián)網(wǎng)支付手段的群體占比也超過僅使用一種互聯(lián)網(wǎng)支付手段的群體。中西部地區(qū)使用互聯(lián)網(wǎng)支付的比例則與東部地區(qū)有較大差距，金融素養(yǎng)相對(duì)較高的城鎮(zhèn)居民從互聯(lián)網(wǎng)金融中獲得了更多便利。