對(duì)于所有經(jīng)歷過(guò)數(shù)輪調(diào)控周期活到現(xiàn)在的地產(chǎn)老板來(lái)說(shuō)，他們?cè)缫咽祜具^(guò)“寒冬”的姿勢(shì)，只是姿勢(shì)因人而異，略有不同。  

記者李艷艷  

李思廉嘴上說(shuō)不難受，但實(shí)際行動(dòng)卻無(wú)比誠(chéng)實(shí)。  

對(duì)于2019年，富力地產(chǎn)原本定下了很高的銷售目標(biāo)：1600億，相較去年的1300億增加23%。半年后，宣之于眾的權(quán)益銷售額只有602億元，目標(biāo)完成度不及四成。  

面對(duì)如此業(yè)績(jī)，今年8月的中期業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，富力地產(chǎn)董事長(zhǎng)李思廉看上去依舊樂(lè)觀，“誰(shuí)說(shuō)今年的市場(chǎng)差？沒(méi)有很差。”此情此景，仿若半年前他對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》所言：“沒(méi)什么難受的”。  

但同樣是李思廉，卻親自起草了一份《關(guān)于要求地區(qū)公司確保完成銷售任務(wù)的通知》。該文件下發(fā)到全公司，提出2019年下半年的工作重點(diǎn)應(yīng)圍繞“促銷售、抓回款”開(kāi)展，而且下半年原則上暫停拿地。這一幕和兩年前相似，當(dāng)時(shí)與萬(wàn)達(dá)的“世紀(jì)大并購(gòu)”簽約后，富力地產(chǎn)也曾給旗下地產(chǎn)在售項(xiàng)目壓力，要求迅速回款。  

富力沒(méi)能借收購(gòu)實(shí)現(xiàn)“規(guī)模”上的彎道超車，“暫停拿地”的通知倒讓曾經(jīng)的“華南五虎”之一頻上頭條。  

其實(shí)選擇裹緊“錢(qián)袋子”的房企并非只有富力。今年以來(lái)，盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，但房地產(chǎn)并沒(méi)有被視作短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。在堅(jiān)持房住不炒的原則下，各地地產(chǎn)調(diào)控未有放松之勢(shì)。  

但也并非所有地產(chǎn)公司都選擇“冬眠”。從各梯隊(duì)拿地銷售比變化情況來(lái)看，銷售水平在11強(qiáng)~50強(qiáng)之間的房企，拿地態(tài)度相對(duì)積極。對(duì)外宣稱“規(guī)模剎車”的旭輝、陽(yáng)光城等閩系房企，以及中國(guó)金茂、中梁、弘陽(yáng)等圍繞在“千億”目標(biāo)上的房企，其規(guī)模訴求依舊強(qiáng)烈，擴(kuò)張態(tài)勢(shì)未減。多家具有央企背景的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商保利、中海、華潤(rùn)置地等也在此輪調(diào)控寒冬中“逆流而上”。  

某不具名的國(guó)內(nèi)TOP10房企融資層面高管對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》分析稱，“不拿地能持續(xù)多久？不好說(shuō)。現(xiàn)在信貸緊縮，什么時(shí)間放開(kāi)，也不好說(shuō)。”在他看來(lái)，融資收緊是房企拿地策略收緊的主因。“大房企融資渠道豐富，中小房企渠道有限，錢(qián)比較貴，會(huì)更注意收緊拿地。”  

“活下來(lái)、活得好，比規(guī)模更重要。”前述房企融資層面高管感慨稱。  

小陽(yáng)春成陽(yáng)春面  

2019年剛一開(kāi)年，地產(chǎn)公司就感受到了絲絲涼意，春節(jié)期間的返鄉(xiāng)購(gòu)房潮沒(méi)有出現(xiàn)，一直到3~4月才出現(xiàn)比較明顯的“小陽(yáng)春”跡象，單月數(shù)據(jù)同比出現(xiàn)反彈。但很快，5月份數(shù)據(jù)馬上轉(zhuǎn)頭向下，“小陽(yáng)春”還來(lái)不及升溫，就已降溫。  

進(jìn)入6月以后，地產(chǎn)行業(yè)期待的調(diào)控放松并沒(méi)有出現(xiàn)，反而調(diào)控繼續(xù)深入，尤其在資金端方面，堅(jiān)持貫徹執(zhí)行“房住不炒”的總基調(diào)，銀保監(jiān)會(huì)嚴(yán)控房地產(chǎn)信托、企業(yè)發(fā)債等融資渠道，房企海外發(fā)債也被嚴(yán)格限制。8月初，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)頒發(fā)《關(guān)于開(kāi)展2019年銀行機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)專項(xiàng)檢查的通知》，嚴(yán)厲查處各種將資金通過(guò)挪用、轉(zhuǎn)道等方式流入房地產(chǎn)行業(yè)的違法違規(guī)行為。  

多家銀行及證券市場(chǎng)人士對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》證實(shí)，8月底，多家銀行收到窗口指導(dǎo)，自8月29日起，要求收緊房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸額度，原則上控制在2019年3月底時(shí)的水平。而據(jù)央行發(fā)布的開(kāi)發(fā)貸數(shù)據(jù)，2019年8月末，房企開(kāi)發(fā)貸余額是11.74萬(wàn)億元，要減少至2019年一季度末的10.85萬(wàn)億元。  

開(kāi)發(fā)貸是地產(chǎn)公司所有融資方式中最快速、最高效，開(kāi)發(fā)貸額度被限制規(guī)模，地產(chǎn)公司的資金壓力陡增。“房地產(chǎn)融資的所有渠道都在變窄，開(kāi)發(fā)貸收緊了，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)肯定會(huì)有變化。”某銀行機(jī)構(gòu)分析人士稱。  

一位央企背景TOP10房企人士對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》透露，其已收到開(kāi)發(fā)貸要壓縮的消息，但具體何時(shí)正式落地、發(fā)文形式、規(guī)模要求等還不清楚。他注意到，“現(xiàn)在政府對(duì)地產(chǎn)融資的調(diào)控，不再單純像之前單個(gè)部委（負(fù)責(zé)），而是住建部整體牽頭，要求步調(diào)一致。”  

開(kāi)發(fā)貸限額對(duì)公司是否有影響？近日，有萬(wàn)科投資者如此發(fā)問(wèn)。萬(wàn)科董秘回應(yīng)稱，對(duì)風(fēng)格謹(jǐn)慎、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資環(huán)境適度收緊不一定是壞事。首先有利于土地市場(chǎng)回歸理性；其次利率、信貸資源分配差異化程度可能提高，穩(wěn)健、信用好的企業(yè)能獲得相對(duì)優(yōu)勢(shì)。  

“融資方面還會(huì)收緊嗎？肯定。收緊狀況還會(huì)持續(xù)多久？說(shuō)不清楚。”興業(yè)銀行市場(chǎng)相關(guān)人士如此回應(yīng)《中國(guó)企業(yè)家》。在他看來(lái)，當(dāng)前房企主要是以“穩(wěn)”為主，策略上的大收縮大擴(kuò)張都不太可能。不管龍頭還是中部房企，求生是基礎(chǔ)。“明智的應(yīng)該是收縮，不怕死的才會(huì)擴(kuò)張。就是自己不收縮，銀行也會(huì)讓他們縮。當(dāng)然，賬面有錢(qián)的土豪除外。”  

收緊開(kāi)發(fā)貸的政策只是持續(xù)調(diào)控的一部分。有銀行人士透露，早在年初，部分銀行就已開(kāi)始嚴(yán)控房企開(kāi)發(fā)貸款。今年5月，銀保監(jiān)會(huì)頒布了“史上最嚴(yán)”的23號(hào)文，重點(diǎn)提及地產(chǎn)融資的違規(guī)清理，列出了房地產(chǎn)信托檢查16大要點(diǎn)。  

日前，銀保監(jiān)會(huì)開(kāi)出今年銀行系統(tǒng)截至目前的最大罰單：中信銀行因13項(xiàng)違法違規(guī)事實(shí)，遭罰沒(méi)2223.6677萬(wàn)元。違規(guī)事由包括：以流動(dòng)資金貸款名義發(fā)放房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、未將房地產(chǎn)企業(yè)貸款計(jì)入房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款科目等。  

并且，從目前來(lái)看，并未有在金融層面放松監(jiān)管的跡象。9月4日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就確定加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施，帶動(dòng)有效投資支持補(bǔ)短板、擴(kuò)內(nèi)需。但也明確提到，專項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。  

冰火兩重天  

“本來(lái)下半年所有地產(chǎn)公司都會(huì)暫緩拿地。”中梁地產(chǎn)中部區(qū)域某融資層面人士告訴《中國(guó)企業(yè)家》，“現(xiàn)在國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控得很厲害，融資渠道都被堵死了，開(kāi)發(fā)商沒(méi)錢(qián)，也拿不了地。”  

對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)格調(diào)控，不但在資金的“量”上，也在“價(jià)”上體現(xiàn)出來(lái)。據(jù)公開(kāi)財(cái)報(bào)公告，今年房企融資成本整體走高，分化明顯。600億~1000億規(guī)模房企融資成本集中在6.5%。中小房企的融資難問(wèn)題將更加突出，但頭部、央企房企融資成本相對(duì)較低。  

在過(guò)去，出現(xiàn)行業(yè)增速放緩，第二梯隊(duì)房企往往以加杠桿方式，把握彎道超車機(jī)會(huì)。但本輪不同的是，面對(duì)多部門(mén)、多方調(diào)控，反而是奉行高周轉(zhuǎn)模式的民企性質(zhì)房企更難受。  

“房企資金缺口太大，才搞高周轉(zhuǎn)。但現(xiàn)在碧桂園也不強(qiáng)制要求了，因?yàn)橘|(zhì)量這一塊不敢保證，萬(wàn)一出事就容易出大事故。”中梁地產(chǎn)區(qū)域投拓人士對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》稱，高周轉(zhuǎn)情況下的公司發(fā)展太快，管理和機(jī)制都跟不上，控股公司和下面的區(qū)域公司、以及項(xiàng)目部管理容易脫節(jié)。前述人士言談之中表達(dá)了自己的擔(dān)憂。“現(xiàn)在中梁也遇到了這種瓶頸。”  

另有接近富力地產(chǎn)集團(tuán)層面人士對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》稱，富力的調(diào)整策略雖然可以穩(wěn)定資金，但也有后遺癥。比如，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)一些優(yōu)質(zhì)地塊的拿地機(jī)會(huì)。“這個(gè)時(shí)候，房企會(huì)面臨很多補(bǔ)庫(kù)存方面的矛盾，繼而影響后續(xù)土地的儲(chǔ)備規(guī)模。”  

在這位人士還對(duì)富力能否完成銷售目標(biāo)有所擔(dān)憂。“上半年業(yè)績(jī)完成度不好，說(shuō)明去庫(kù)存效果不好，肯定會(huì)影響資金回籠。”在他看來(lái)，富力提到暫時(shí)不拿地，和公司本身以及行業(yè)情況都有關(guān)系。“富力收購(gòu)了很多項(xiàng)目，本身對(duì)于資金的渴求程度就很高。而當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入降溫周期，公司不免陷入投資收緊和風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的隱憂。”  

“開(kāi)發(fā)投資的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。”某不具名的知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》總結(jié)稱，“大型企業(yè)普遍收縮，說(shuō)明企業(yè)相對(duì)保守的經(jīng)營(yíng)策略已經(jīng)形成，這是后續(xù)其他房企需要積極研究的信號(hào)。”  

然而，當(dāng)下大多數(shù)房企所言的“樓市寒冬”，并未體現(xiàn)在某些國(guó)企央企背景的開(kāi)發(fā)商身上。他們天然具有的融資成本和資源獲取優(yōu)勢(shì)，反而在尋找新機(jī)會(huì)。  

“（調(diào)控后）資金優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步向國(guó)企央企傾斜，頭部房企更加集中，TOP20至30強(qiáng)房企競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)趨嚴(yán)，營(yíng)銷（力度）會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。”某央企背景的房企投資業(yè)務(wù)相關(guān)人士對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》稱。其表示，政策趨緊后，尤其是一二線城市放松可能性較弱的背景下，部分三四線城市可能會(huì)迎來(lái)房企搶收。至于中海的拿地策略，他表示，“目前還是以勾地、大盤(pán)為主。”  

在前述人士看來(lái)，現(xiàn)在的調(diào)控是之前市場(chǎng)較熱后的一種階段性調(diào)整。“房企和市場(chǎng)都是周期性的，不要忘記這一點(diǎn)，就不會(huì)也不應(yīng)該過(guò)于悲觀。”在他看來(lái)，2016~2018年樓市的熱度確實(shí)有部分政策利好的原因，如融資便利和棚改專項(xiàng)債，分別刺激了供應(yīng)端和需求端。但從現(xiàn)在的宏觀調(diào)控思路來(lái)看，“政府整體還是會(huì)向大基建傾斜，（因?yàn)椋┐蠡〞?huì)起到穩(wěn)定器的作用”。  

地產(chǎn)公司的謹(jǐn)慎已經(jīng)在土地市場(chǎng)上有所表現(xiàn)。來(lái)自東北證券的一份分析報(bào)告稱，融資收緊影響自籌資金，進(jìn)而拖累到位資金。隨著今年三季度行業(yè)融資環(huán)境有所收緊，到位資金增速可能進(jìn)一步下行，土地市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)降溫。數(shù)據(jù)以證，今年前7個(gè)月，房企購(gòu)置土地面積及成交價(jià)款同比下降均接近三成。  

另有機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，今年8月，土地市場(chǎng)整體供求規(guī)模均下滑，土地出讓金持續(xù)縮水，成交溢價(jià)率亦大幅下跌，流拍率連續(xù)3個(gè)月上升，土地市場(chǎng)整體熱度下降。據(jù)國(guó)盛證券，今年上半年，全國(guó)共流拍8882塊土地，較去年同期增加1558條，略高于2017年同期。一般而言，下半年土地流拍數(shù)量及面積往往會(huì)高于上半年。由此推斷，下半年面臨的土地流拍壓力仍較大。  

雖然總體形勢(shì)嚴(yán)峻，行業(yè)融資環(huán)境趨嚴(yán)、融資成本普遍上升，但位居TOP10的保利發(fā)展、中海地產(chǎn)、華潤(rùn)置地等央企地產(chǎn)公司，其加權(quán)平均融資成本反而下降。此外，信托作為民企投資拿地的重要融資端口，其收緊對(duì)央企國(guó)企影響不大。  

以至于有分析人士猜測(cè)，調(diào)控若持續(xù)，“不排除TOP10座次會(huì)生變”。  

暗度陳倉(cāng)  

《中國(guó)企業(yè)家》綜合統(tǒng)計(jì)上市公司財(cái)報(bào)、機(jī)構(gòu)測(cè)評(píng)數(shù)據(jù)等公開(kāi)資料后發(fā)現(xiàn)，2019年1~8月，克而瑞公布的TOP50房企中，拿地面積出現(xiàn)下降的房企多達(dá)28家，占比67%。其中，龍頭房企拿地?zé)岫让黠@下降。TOP10房企拿地總面積約2.1億平方米，同比去年下降近三成。  

開(kāi)發(fā)商的謹(jǐn)慎在頭部房企的管理層表態(tài)中同樣可以看到。今年8月的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，萬(wàn)科稱拿地較難，所以會(huì)謹(jǐn)慎；恒大表態(tài)要適度縮減規(guī)模，對(duì)拿地沒(méi)有迫切性；融創(chuàng)則稱，從4月已經(jīng)開(kāi)始收斂拿地，孫宏斌更直言，下半年已沒(méi)有拿地指標(biāo)了；龍湖稱，未來(lái)還有很多機(jī)會(huì)。  

就富力前述文件提及的“下半年原則上暫停拿地工作”相關(guān)內(nèi)容，李思廉解釋：“整篇文是真的，但不全是這個(gè)意思。如果有特別的地也會(huì)看公司有否需求，因?yàn)榇蠹疫€是想買大一點(diǎn)的地，但短時(shí)間內(nèi)融資條件較緊。抽緊信貸環(huán)境，企業(yè)出于對(duì)自身的保護(hù)，保守一點(diǎn)也是正常的。”  

融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌的表態(tài)更加鮮明。“下半年我們基本上沒(méi)有（拿地）指標(biāo)，除非特別好的機(jī)會(huì)，不然在拿地方面目前是停止的。”孫宏斌稱，“自4月底、5月初，公司嚴(yán)格控制投資節(jié)奏，停止了公開(kāi)市場(chǎng)招拍掛的所有參與。在下半年，一定會(huì)嚴(yán)格控制整個(gè)投資節(jié)奏。”  

但地產(chǎn)大佬們的表態(tài)并非事實(shí)的全部。  

“孫宏斌就是那么一說(shuō)。”融創(chuàng)某區(qū)域營(yíng)銷層面高管對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》稱。在他看來(lái)，融創(chuàng)“有專業(yè)的投資拿地團(tuán)隊(duì)和財(cái)務(wù)利潤(rùn)成本測(cè)算團(tuán)隊(duì)，好的地塊、掙錢(qián)的地塊肯定還是會(huì)出手。”  

“我們老板說(shuō)不拿了，但我們上周拿了一塊，下周還有一塊。”融創(chuàng)某區(qū)域投資人士對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》笑言。不過(guò)，相比往年，他今年“籌錢(qián)”的工作明顯忙碌。“房企最近一片蕭條，形勢(shì)不好，得付出更多努力才能干下去。”  

龍頭房企中，碧桂園未直接表達(dá)“收縮拿地”的意圖。其常務(wù)副總裁程光煜稱，碧桂園全年有1800億元投資計(jì)劃，按上半年投資節(jié)奏，下半年仍有充分預(yù)算。恒大明確提出，將減少土地款支出，并“適度縮減土地儲(chǔ)備規(guī)模，進(jìn)一步增加效益”。萬(wàn)科今年拿地策略的關(guān)鍵詞則是“沒(méi)有固定的拿地計(jì)劃”。  

中期業(yè)績(jī)會(huì)上，萬(wàn)科執(zhí)行副總裁、首席運(yùn)營(yíng)官?gòu)埿癖硎?，拿地多少的依?jù)是“收了多少錢(qián)回來(lái)”，所以沒(méi)有固定的拿地計(jì)劃。不過(guò)，三四五線城市肯定不會(huì)進(jìn)。他還表示，萬(wàn)科去年拿地不少，今年的開(kāi)工面積和去年差不多，地產(chǎn)業(yè)務(wù)“應(yīng)該會(huì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展”。  

同時(shí)，懷抱不同訴求的房企，在拿地策略上有不同把握。即使當(dāng)下，也還是有地產(chǎn)公司選擇逆勢(shì)擴(kuò)張。  

全力沖規(guī)模的中國(guó)金茂在2018年突破千億，位居克而瑞銷售排行榜第24位。公司總裁李從瑞提出，要快速進(jìn)入房企前15名，并于2020年達(dá)成銷售簽約額2000億元，躋身行業(yè)第一梯隊(duì)。規(guī)模目標(biāo)刺激下，中國(guó)金茂在土地市場(chǎng)動(dòng)作積極。  

中報(bào)顯示，2019年上半年，中國(guó)金茂獲取項(xiàng)目的總建筑面積約888萬(wàn)平米，超過(guò)去年同期的548萬(wàn)平米。李從瑞表示，“上半年公司拿地保持了比較好的節(jié)奏，全年總體拿地將和去年持平。”2018年，中國(guó)金茂的拿地總額為896億元。  

同樣對(duì)規(guī)模有強(qiáng)烈訴求的弘陽(yáng)地產(chǎn)，在今年上半年共獲取35幅地塊，新增建筑面積達(dá)407萬(wàn)平米。除去總體土儲(chǔ)面積同比去年增加兩成外，其土儲(chǔ)擴(kuò)張速度也高于去年同期近兩成。不過(guò)，合作拿地目前占弘陽(yáng)整個(gè)拿地比例的91%。8月29日，在弘陽(yáng)地產(chǎn)2019年上半年業(yè)績(jī)會(huì)上，弘陽(yáng)地產(chǎn)執(zhí)行董事兼行政總裁何婕強(qiáng)調(diào)，“合作拿地依然是（公司）堅(jiān)持的戰(zhàn)略”。  

號(hào)稱“下半年不拿地都可以”的旭輝，仍在尋找機(jī)會(huì)擴(kuò)儲(chǔ)。今年前七個(gè)月，旭輝共新收購(gòu)40個(gè)新項(xiàng)目，新增土地儲(chǔ)備878萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)新增貨值1370億元。剛剛過(guò)去的8月，旭輝又新獲得5個(gè)宅地項(xiàng)目。9月3日，旭輝還以總價(jià)9.38億元、溢價(jià)率9.6%，獲得沈陽(yáng)兩宗回爐宅地，總建筑體量約16.45萬(wàn)平方米。  

這些地產(chǎn)公司為何繼續(xù)拿地沖規(guī)模？熟知地產(chǎn)公司融資方式的某金融機(jī)構(gòu)人士表示，“大銀行、大機(jī)構(gòu)只跟前二三十家頭部地產(chǎn)公司合作，沒(méi)有大金融機(jī)構(gòu)支持，其余的地產(chǎn)公司都只能被動(dòng)縮規(guī)模。地產(chǎn)說(shuō)到底是金融業(yè)的延伸，離開(kāi)了金融機(jī)構(gòu)的支持，地產(chǎn)公司就什么都不是。”  

雖然調(diào)控繼續(xù)趨嚴(yán)、融資繼續(xù)趨緊，絕大部分地產(chǎn)公司們忙著抓回款、?，F(xiàn)金流，謹(jǐn)慎看淡后市，但也有趁機(jī)擴(kuò)張的。對(duì)于所有經(jīng)歷過(guò)數(shù)輪調(diào)控周期活到現(xiàn)在的地產(chǎn)老板來(lái)說(shuō)，早已熟稔熬過(guò)“寒冬”的姿勢(shì)，只是姿勢(shì)因人而異，略有不同。