在“房住不炒”基調(diào)下，“余額管控”成主流。針對(duì)房地產(chǎn)信托的監(jiān)管不斷升級(jí)，業(yè)務(wù)收縮或已成定局，哪類信托業(yè)務(wù)可以用來“補(bǔ)缺”輸血？  

多位業(yè)內(nèi)人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，房地產(chǎn)信托一度成為重要收入支柱業(yè)務(wù)，在嚴(yán)監(jiān)管“降溫”下信托公司下半年將加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，降低對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的依賴，尋找下一個(gè)收入“頂梁柱”?；ㄐ磐小①Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融等均是可能選擇方向。  

從“炙熱”到“降溫”  

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)備受青睞，原因一是地產(chǎn)業(yè)務(wù)單筆規(guī)模較大、信托報(bào)酬率也相對(duì)較高；二是地產(chǎn)公司能夠提供底層資產(chǎn)扎實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)較低投資標(biāo)的，優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)型客戶更是受到信托公司的歡迎。  

房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)一路狂飆，一度成為支撐信托公司發(fā)展的重要支柱業(yè)務(wù)。就上半年而言，集合信托市場(chǎng)成立的信托項(xiàng)目總計(jì)9272.85億元，其中房地產(chǎn)信托一枝獨(dú)秀，募集資金達(dá)3634.39億元，占比近四成。另外，投資金額位居集合信托五大投向之首。  

房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)火熱的背后也存在風(fēng)險(xiǎn)。百瑞信托博士后工作站研究員謝運(yùn)博在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)需要一定時(shí)間周期。其最終能否兌付，取決于項(xiàng)目能否順利完成開發(fā)、銷售并收回投資；但是項(xiàng)目的開發(fā)、銷售出現(xiàn)問題，房企則出現(xiàn)資金流緊張甚至斷裂，該信托項(xiàng)目就將產(chǎn)生兌付風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)信托公司的聲譽(yù)、利潤(rùn)都將產(chǎn)生重大不利影響。”  

對(duì)此，2019年監(jiān)管呈現(xiàn)升級(jí)態(tài)勢(shì)。監(jiān)管層先是向部分開展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不審慎的信托公司開出罰單，再于5月份發(fā)布了“23號(hào)文”。7月6日，銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，為加強(qiáng)房地產(chǎn)信托領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控，針對(duì)近期部分房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增速過快、增量過大的信托公司，銀保監(jiān)會(huì)近日開展了約談警示，要求這些信托公司控制業(yè)務(wù)增速，提高風(fēng)險(xiǎn)管控水平。  

受此影響，近期房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始降溫。從用益信托監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)來看，在6月3日到7月14日的6周時(shí)間里，集合房地產(chǎn)信托成立規(guī)模分別為161.92億元、142.62億元、161.33億元、187.31億元、193.53億元和51.33億元。  

“受部分公司窗口指導(dǎo)及‘23號(hào)文’等影響，在7月8日到7月14日一周里，集合房地產(chǎn)信托成立規(guī)模下降顯著，投資者對(duì)房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的選擇愈加謹(jǐn)慎。”用益信托研究員帥國(guó)讓對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析：“從目前監(jiān)管態(tài)勢(shì)來看，監(jiān)管層對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)高度重視，房企融資呈現(xiàn)嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)信托下半年新增規(guī)模下降，存量規(guī)模壓縮顯著。”  

“存量時(shí)代”倒逼轉(zhuǎn)型  

在“房住不炒”基調(diào)下，“余額管控”成主流。  

最近，市場(chǎng)傳出關(guān)于“光大信托、國(guó)投泰康信托暫停所有房地產(chǎn)類項(xiàng)目募集”的消息。對(duì)此，兩家信托公司予以澄清。光大信托稱實(shí)為“余額管控”，國(guó)投泰康信托則表示“將繼續(xù)依法合規(guī)地開展信托業(yè)務(wù)”。另外，多家信托公司表示，正在主動(dòng)控制總量規(guī)模，但是沒有被叫停業(yè)務(wù)。  

資深信托研究員袁吉偉指出，由于不能新增存續(xù)規(guī)模，將會(huì)較大限制房地產(chǎn)信托增長(zhǎng)，加之信托比較有優(yōu)勢(shì)的前融路徑封堵，四三二項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更激烈。后續(xù)房企融資約束更大，相關(guān)房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐步暴露，也需要做好風(fēng)險(xiǎn)防范。  

有分析認(rèn)為，根據(jù)監(jiān)管控制總量的要求，未來房地產(chǎn)信托更多是一個(gè)存量市場(chǎng)。在這個(gè)存量中，一些大型信托公司已經(jīng)占據(jù)相關(guān)份額。因此，監(jiān)管的要求對(duì)一些小型信托公司影響較大。  

在謝運(yùn)博看來，近期監(jiān)管對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)態(tài)勢(shì)趨嚴(yán)，但也并非“一刀切”。大型信托公司在獲得項(xiàng)目時(shí)更有優(yōu)勢(shì)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備更加優(yōu)質(zhì)。在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，這些項(xiàng)目仍有可能滿足監(jiān)管的要求，因此受到的影響相對(duì)較小。  

中鐵信托研發(fā)部黃霄盈告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，受到影響最大的將是那些對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴，而業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)展又較慢的公司。  

“從保持房地產(chǎn)業(yè)務(wù)總量的基本情況來說，前期總量占比較高的公司有一定的業(yè)務(wù)空間，但不排除將來政策變動(dòng)的可能性。在衡量監(jiān)管對(duì)信托公司的影響時(shí)，更應(yīng)該從信托公司對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的依賴程度這個(gè)角度切入。”謝運(yùn)博進(jìn)一步表示。  

基建信托或“上位”  

“監(jiān)管對(duì)于房地產(chǎn)信托對(duì)下半年發(fā)展方向有影響，比如控制房地產(chǎn)業(yè)務(wù)增量，業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)將從房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向其他業(yè)務(wù)。”某信托業(yè)內(nèi)人士李華(化名)告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“預(yù)計(jì)大部分信托公司下半年將加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，降低對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的依賴。”  

在袁吉偉分析看來，此次強(qiáng)力監(jiān)管是針對(duì)房地產(chǎn)信托近兩年過于火熱的人工降溫，也是配合整體房地產(chǎn)調(diào)控需求，嚴(yán)監(jiān)管舉措結(jié)束時(shí)間尚不確定。短期來看，有可能延續(xù)至三四季度。即使后續(xù)放松房地產(chǎn)信托監(jiān)管，整體嚴(yán)格程度也或?qū)⒈冗^往更為嚴(yán)格。  

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)“收緊”趨勢(shì)下，信托公司下一個(gè)業(yè)務(wù)“頂梁柱”何在？  

袁吉偉認(rèn)為，基建信托有可能成為一種選擇。具體來說，自去年以來，基建信托有逐步恢復(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。不過目前看地方債務(wù)可能開始又一輪置換，部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被銀行等機(jī)構(gòu)占有，信托公司所能夠獲得的合意資產(chǎn)可能并不多，再加上現(xiàn)在低行政級(jí)別的地方平臺(tái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)要高于過往年份，集中發(fā)力是有一定難度的。  

“消費(fèi)金融、家族信托等短期都難以成為一種有效彌補(bǔ)房地產(chǎn)信托限制后的業(yè)績(jī)?nèi)笨?，就看各信托公司如何能夠把握好資產(chǎn)輪動(dòng)中的機(jī)會(huì)，搶占相應(yīng)的資產(chǎn)領(lǐng)域。”他還指出。  

帥國(guó)讓告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，信托公司可以探索真正的房地產(chǎn)股權(quán)投資，此外，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融等可能會(huì)是一些信托公司的發(fā)展方向。  

“目前來看，信托還找不到一個(gè)可以完美替代房地產(chǎn)的接力業(yè)務(wù)模式。”李華進(jìn)一步說道，所以還在嘗試，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是信托公司的一個(gè)重要的轉(zhuǎn)型方向，但是目前看來賺的錢還支撐不起收入。  

“無(wú)論是大型信托公司，還是小型信托公司，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型都是必經(jīng)之路。”謝運(yùn)博表示，大型信托公司各方面的綜合實(shí)力較強(qiáng)，可以對(duì)各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入更多的資源，其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之路可能走得更順。由于部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)在發(fā)展初期需要較多的投入，短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)大量的利潤(rùn)，小型信托公司可能難以承受，轉(zhuǎn)型壓力更大。