“我們要在公共風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡之中制定、調(diào)整和完善財(cái)政政策，要直接從風(fēng)險(xiǎn)入手，把不確定性納入分析框架之中，只有這樣，我們制定的更加積極的財(cái)政政策才會(huì)更加積極有效。”11月15日，中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希在“第九屆中國(guó)證券業(yè)分析師金牛獎(jiǎng)”上表示。

談到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，他表示，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力已經(jīng)變大了，而產(chǎn)生這個(gè)結(jié)果的成因是供給與需求之間的脫節(jié)。要擴(kuò)大內(nèi)需，如果沒有好的商品，沒有好的服務(wù)，需求只會(huì)外流，所以轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是非常正確的。還有當(dāng)前的高杠桿、高成本帶來的脆弱性。

他還表示，財(cái)政政策創(chuàng)新要從三個(gè)方面入手

一是從總量性政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性政策。

二是穩(wěn)住就業(yè)，只有就業(yè)穩(wěn)住了，才能穩(wěn)住人心，才能穩(wěn)住收入，才能穩(wěn)住消費(fèi)，才能穩(wěn)住投資。

三是結(jié)構(gòu)性改變。當(dāng)前的財(cái)政政策應(yīng)該是跟結(jié)構(gòu)性改革相匹配的財(cái)政政策，不是孤零零的財(cái)政政策，不是簡(jiǎn)單的增加赤字、擴(kuò)大債務(wù)的財(cái)政政策，必須指向結(jié)構(gòu)性改革，脫離改革，談財(cái)政政策我認(rèn)為不會(huì)真正有效。

中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng) 劉尚希

以下為發(fā)言實(shí)錄

【劉尚希】：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位專家、各位企業(yè)家，大家下午好！首先祝賀第九屆中國(guó)基金業(yè)分析師大會(huì)召開，頒金牛獎(jiǎng)，很顯然來的都是牛人，都是業(yè)界精英，中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展走勢(shì)跟在座各位密切相關(guān)，感謝大會(huì)給我發(fā)言的機(jī)會(huì)，讓我在這里講講怎么改善預(yù)期，從財(cái)政政策方面談?wù)勎业臏\見。

大家對(duì)財(cái)政政策都很關(guān)注，財(cái)政政策對(duì)預(yù)期的改善也有積極作用，但是怎么樣讓財(cái)政政策更加積極有效地改善預(yù)期呢？這恐怕要突破傳統(tǒng)思維，立足于當(dāng)下的新形勢(shì)、新特點(diǎn)，由于時(shí)間關(guān)系，我不能展開講，還是回到PPT上。

我想講幾個(gè)問題：

第一、如何觀察經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行政策選擇。觀察經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，各有各的方法，現(xiàn)在流行的傳統(tǒng)方法就是“三駕馬車”分析方法，我們看經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總是會(huì)看投資、消費(fèi)、進(jìn)出口指標(biāo)的變化，其實(shí)也就是看經(jīng)濟(jì)增速、價(jià)格、投資回報(bào)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，從宏觀角度來看，傳統(tǒng)“三駕馬車”分析框架我認(rèn)為已經(jīng)不合時(shí)宜，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在面臨的經(jīng)濟(jì)形態(tài)跟過去比已經(jīng)不一樣了，它的基本特征就是不確定性。不確定性這個(gè)概念在全球廣泛使用，其實(shí)也反映出這種不確定性特征不僅在國(guó)內(nèi)，而且在全球呈現(xiàn)出來，而傳統(tǒng)“三駕馬車”的分析框架恰恰就是以確定性的思維為框架的，盡管凱恩斯的理論對(duì)不確定性、對(duì)預(yù)期也做了大量分析，但是在他的分析框架中，不確定性以及預(yù)期都是一個(gè)外生變量，所以凱恩斯的分析盡管說到了預(yù)期，說到了不確定性，但并沒有把它納入分析框架中，在凱恩斯的視野中，不確定性只是當(dāng)做一種偶然性來對(duì)待，預(yù)期也是談的心理預(yù)期。“三駕馬車”分析框架在一定程度上是危機(jī)決策理論，而不是風(fēng)險(xiǎn)決策理論，現(xiàn)在由不確定性基本特征所呈現(xiàn)出來的整個(gè)社會(huì)的特征其實(shí)就是金融風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)，這種風(fēng)險(xiǎn)無處不在，無時(shí)不有，不僅在市場(chǎng)層面，也呈現(xiàn)在社會(huì)層面。所以我們現(xiàn)在更需要風(fēng)險(xiǎn)決策理論。由于時(shí)間關(guān)系，我不能展開講。

傳統(tǒng)“三駕馬車”的分析框架不相適應(yīng)了，代之以什么分析框架呢？我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)用公共風(fēng)險(xiǎn)的分析框架，用公共風(fēng)險(xiǎn)去決定宏觀政策，宏觀政策的制定、調(diào)整、完善依據(jù)的是什么？其實(shí)依據(jù)的就是公共風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)在現(xiàn)實(shí)生活中體現(xiàn)得越來越鮮明，我們已經(jīng)感受到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，比如金融風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)等等，這些風(fēng)險(xiǎn)都在引導(dǎo)宏觀的決策，再調(diào)整我們的政策。人類系統(tǒng)已經(jīng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)時(shí)期，不確定性不是一種偶然性，而是一種內(nèi)省特征，或者說我們這個(gè)世界的本質(zhì)就是不確定性的，量子力學(xué)已經(jīng)推翻了牛頓經(jīng)典力學(xué)對(duì)世界本質(zhì)的認(rèn)識(shí)，牛頓經(jīng)典力學(xué)認(rèn)為這個(gè)世界的本質(zhì)是確定性的，而量子力學(xué)認(rèn)為這個(gè)世界的本質(zhì)是不確定性的，從這一點(diǎn)來看，不確定性是一種內(nèi)生特征。觀察經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，看待系統(tǒng)變化，制定改革政策，需要一種新的認(rèn)識(shí)論也，就是說要從確定性認(rèn)知轉(zhuǎn)變到不確定性認(rèn)知。我們過去認(rèn)為客觀世界是確定性的，是有規(guī)律可循的，但我們都知道未來是不確定的，這個(gè)判斷僅僅是基于我們認(rèn)識(shí)不到位，我們對(duì)未來的認(rèn)識(shí)是不確定的，其實(shí)這僅僅是從認(rèn)識(shí)論上來看一種主觀的不確定性。而自然科學(xué)的發(fā)展卻揭示了不僅我們的主觀認(rèn)識(shí)存在不確定性，這個(gè)客觀世界本身就是不確定的，所有我們不能單純從認(rèn)識(shí)的角度談不確定性，要更多的從客觀世界賴看待不確定性。

從這一點(diǎn)來看，現(xiàn)在宏觀政策的制定，思維方式、分析方法、分析框架都需要進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)然，這里面蘊(yùn)含著內(nèi)在技術(shù)的變化，也就是認(rèn)識(shí)論的變化。

第二，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的基本特征，從不確定性的視角來觀察當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的基本特征是什么，其實(shí)就是變數(shù)太多，難以預(yù)期，所以中央政治局會(huì)議上用了一個(gè)新的表述，叫做“穩(wěn)中有變”，這個(gè)新的表述我認(rèn)為就是一個(gè)新的判斷，包含著深刻的含義，這個(gè)“變”不是一個(gè)變數(shù)，而是有很多變數(shù)，也就是有很多不確定性，我們難以穩(wěn)定預(yù)期，所以中央提出“六穩(wěn)”，落腳點(diǎn)也落在最后，即穩(wěn)預(yù)期。如果預(yù)期不穩(wěn)，投資也好，消費(fèi)也好，進(jìn)出口也好，都難穩(wěn)，就業(yè)、金融恐怕也難穩(wěn)，因?yàn)槿说男袨槭腔陬A(yù)期，有什么樣的預(yù)期就有什么樣的行為，有什么樣的行為就有什么樣的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，有什么樣的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就有什么樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)，就有什么樣的宏觀指標(biāo)，所以預(yù)期在當(dāng)前是最重要的。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的不確定性擴(kuò)大了，為什么會(huì)呈現(xiàn)這么一種狀況？市場(chǎng)本身就有不確定性，比如說價(jià)格在波動(dòng)，投資有可能失敗，這種市場(chǎng)層面的不確定性是正常的，總是存在，而且恰恰就是市場(chǎng)內(nèi)部的不確定性，才引發(fā)了競(jìng)爭(zhēng)，如果一切都是確定的，市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制就不會(huì)存在。但問題是現(xiàn)在的不確定性已經(jīng)溢出了市場(chǎng)，這就要從我們國(guó)家整體來觀察，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型，社會(huì)也在轉(zhuǎn)型，我們國(guó)家的發(fā)展已經(jīng)到了一個(gè)新的階段，社會(huì)的主要矛盾發(fā)生了變化，我們對(duì)生態(tài)環(huán)境的約束越來越緊，對(duì)資源的約束也越來越緊，新舊動(dòng)輪正在轉(zhuǎn)換之中，這個(gè)轉(zhuǎn)換的過程也充滿了不確定性，新要素、舊要素的組合本身就是從不確定性到確定性的過程。

還有內(nèi)外因素的疊加，就說外部因素，中國(guó)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，隨著經(jīng)濟(jì)體量越來越大，樹大招風(fēng)，所以由外部引發(fā)的不確定性也在日益增加。內(nèi)外不確定性因素的疊加，增大了整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不確定性，再加上現(xiàn)在的改革我認(rèn)為是存在滯后的，跟風(fēng)險(xiǎn)相比，風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加、擴(kuò)大，但體制機(jī)制的改革卻沒有及時(shí)跟上。比如說在國(guó)企與民企的關(guān)系問題上，大家都知道，出現(xiàn)了一些不和諧的聲音，認(rèn)為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)退場(chǎng)，以至于對(duì)民營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)投資在本來不確定性的環(huán)境下帶來了更大的不確定性，這對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)帶來了深刻的影響，我們現(xiàn)在所有談的不確定性不僅僅是市場(chǎng)層面的，不只是商品價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格，而是整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的特征，所以我們才有一個(gè)結(jié)論，這個(gè)社會(huì)已經(jīng)到了風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)的新時(shí)期。

第三，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在哪里？宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)受于公共風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)別于個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)主體面臨的各種各樣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都受于個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)人、每個(gè)家庭在日常生活中面臨的很多風(fēng)險(xiǎn)都受于個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，面臨個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，如果我們的制度變遷不及時(shí)，政策不到位，制度不完善，就會(huì)同時(shí)面臨著各種各樣的公共風(fēng)險(xiǎn)，而公共風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)、家庭、個(gè)人無法應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，所以公共風(fēng)險(xiǎn)是必須要政府來防范化解的，這是政府的責(zé)任。宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)顯然受于公共風(fēng)險(xiǎn)，我認(rèn)為至少表現(xiàn)在這么幾個(gè)方面：

首先是經(jīng)濟(jì)增速下行壓力已經(jīng)變大了，從今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，前高后低，從財(cái)政收入增長(zhǎng)來看，上半年增長(zhǎng)很快，到10月份已經(jīng)變成負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速下行只是一個(gè)結(jié)果，產(chǎn)生這個(gè)結(jié)果的成因是供給與需求之間的脫節(jié)。我們?cè)?jīng)判斷供需脫節(jié)矛盾的主要方面是在供給側(cè)，實(shí)際上是現(xiàn)在供給的質(zhì)量不高，所需要的高品質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)還不夠多，我們解決了有和無的問題，但還沒有真正解決差和好的問題，可以說現(xiàn)在應(yīng)有盡有，但是質(zhì)量還不夠好，這在一定程度上會(huì)抑制需求，我們現(xiàn)在說到擴(kuò)大內(nèi)需，如果沒有好的商品，沒有好的服務(wù)，需求只會(huì)外流。所以現(xiàn)在來看，所謂需求不足，其實(shí)它與供給密切相關(guān)，從日常生活中的購(gòu)買行為大體就可以判斷。所以現(xiàn)在的供需脫節(jié)我認(rèn)為矛盾的主要方面依然還是在供給方面，所以中央精準(zhǔn)判斷出我們要轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，我認(rèn)為這是非常正確的，沒有高質(zhì)量的發(fā)展，供需之間的匹配是不可能實(shí)現(xiàn)的，我們?cè)僭趺慈U(kuò)大內(nèi)需可能也不管用。

還有金融、地方債與房地產(chǎn)三角關(guān)聯(lián)，這種三角關(guān)系是相互影響的，也可以說是金融風(fēng)險(xiǎn)、地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相互疊加，也是可以相互穿透、相互轉(zhuǎn)化的，它并不是孤立的一種狀態(tài)。防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)也就是公共風(fēng)險(xiǎn)，要把握當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)特征，風(fēng)險(xiǎn)是無界的，不僅國(guó)際之間沒有界線，在行業(yè)領(lǐng)域之間也沒有界線。今天可能表現(xiàn)為金融風(fēng)險(xiǎn)，明天可能就表現(xiàn)為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、金融的風(fēng)險(xiǎn)也如此。所以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的把握我們要有新的認(rèn)識(shí)。

還有當(dāng)前的高杠桿、高成本帶來的脆弱性，整個(gè)經(jīng)濟(jì)一是杠桿率高，二是成本高，杠桿率高的成因非常復(fù)雜，成本高也與發(fā)展階段相關(guān)聯(lián)，環(huán)境成本、養(yǎng)老成本都會(huì)加在企業(yè)身上，成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本。我們發(fā)展到這個(gè)階段了，人均GDP已經(jīng)超過8000美元，這個(gè)階段的成本自然會(huì)上升，高質(zhì)量同時(shí)意味著高成本，高質(zhì)量和高成本是對(duì)應(yīng)的，我們不可能是高質(zhì)量、低成本的，但高質(zhì)量必須帶來高附加值，高質(zhì)量帶來高附加值自然就可以對(duì)沖高成本。但問題是高成本先來的，而高附加值還沒來，因?yàn)槲覀冞€沒有做到高質(zhì)量，這樣的話風(fēng)險(xiǎn)就加大了，當(dāng)前的債務(wù)依賴也是我們面臨的一個(gè)大問題，債務(wù)依賴不僅表現(xiàn)在企業(yè)，也表現(xiàn)在政府，表現(xiàn)在家庭。舉債在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下是不可避免的，關(guān)鍵是度的把握，再還有速度的把握，從杠桿率來看，實(shí)際上已經(jīng)偏高了，但有人講家庭的杠桿率還不高，政府杠桿率也不高，所以我們可以通過加政府杠桿、家庭的杠桿來轉(zhuǎn)移企業(yè)的杠桿。我認(rèn)為這種辦法是拆東墻補(bǔ)西墻，而且現(xiàn)在政府的杠桿、政府的杠桿都是在快速上升的，尤其是對(duì)政府的杠桿不能只看表面數(shù)據(jù)，還要看其背后，因?yàn)楝F(xiàn)在的統(tǒng)計(jì)是不完整的，有些數(shù)字沒有統(tǒng)計(jì)在里面。

還有關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)衍生出來的風(fēng)險(xiǎn)，這里不多說。這些風(fēng)險(xiǎn)之下產(chǎn)生了預(yù)期迷茫的風(fēng)險(xiǎn)，好比在大霧之中開車，車不能動(dòng)彈了，不知道怎么走，路在哪兒也不清楚，找不著方向感，這樣一來經(jīng)濟(jì)自然會(huì)出現(xiàn)下滑。前面講的這些風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)落到預(yù)期迷茫風(fēng)險(xiǎn)上，所以解決當(dāng)前的問題關(guān)鍵得抓住怎么樣改善預(yù)期，只有抓住這個(gè)要害，才能化解我們面臨的不同層面的、各個(gè)領(lǐng)域的、各種各樣內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)，所以預(yù)期是最最重要的。

怎么改善預(yù)期呢？從財(cái)政政策的角度該如何調(diào)整完善？我簡(jiǎn)單談?wù)劊?/div>