近日，中國人民銀行宣布從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。這是年內(nèi)第四次定向降準(zhǔn)。
央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時表示，降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。
為何選擇在此時降準(zhǔn)？對股市、房市及人民幣匯率有何影響？年內(nèi)會否迎來第五次降準(zhǔn)？
為何選擇在此時降準(zhǔn)？
恒豐銀行研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心主任蔡浩對中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview)分析稱，從此次降準(zhǔn)的宏觀背景來看，當(dāng)期經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊不減，社會融資規(guī)模存量增速持續(xù)走低，9月官方制造業(yè)PMI回落至年內(nèi)次低，9月底公布的工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯放緩也表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面仍然承壓，而中美貿(mào)易摩擦的升級將進(jìn)一步削弱進(jìn)出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。
在央行貨幣政策委員會三季度例會上，央行對國際金融形勢的判斷由二季度的描述“面臨一些嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和不確定性”改成“面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)”，并新增要“高度重視逆周期調(diào)節(jié)”的內(nèi)容。據(jù)此，蔡浩認(rèn)為，此次降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的金融環(huán)境。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則對中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview)評價稱，“降準(zhǔn)是當(dāng)前貨幣政策的恰當(dāng)選擇，是改善銀行體系負(fù)債狀況、為銀行提供長期無成本資金的最直接和有效的方式”。連平認(rèn)為，當(dāng)下中國準(zhǔn)備金率的操作空間相對較大，適度調(diào)低準(zhǔn)備金率是恰當(dāng)?shù)淖龇?，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)不會改變，且降準(zhǔn)置換MLF有利于降低銀行負(fù)債成本。
興業(yè)研究認(rèn)為，10月13日將有4515億元MLF到期，10月16日將有1500億元國庫現(xiàn)金定存到期，二者合計回籠資金6015億元。此時降準(zhǔn)并置換 MLF既不會使資金面出現(xiàn)過大的波動，又有助于改善商業(yè)銀行的資金來源期限結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟(jì)融資。
降準(zhǔn)能否助股市一臂之力？
機(jī)構(gòu)人士表示，降準(zhǔn)一個百分點有對沖外圍利空之意，利于提振市場信心，利好股市。
財聯(lián)社數(shù)據(jù)顯示，自2011年12月至2018年7月5日，存款準(zhǔn)備金率一共下調(diào)10次，大型存款類機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率從21.5%變動至15.5%，中小型存款類機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率從19.5%下調(diào)至13.5%。
而從降準(zhǔn)后下一個股市交易日的情況來看，上證指數(shù)錄得4次下跌，6次上漲，平均漲幅為0.14%。其中，2016年3月1日降準(zhǔn)后，次日上證指數(shù)收盤大漲4.26%。跌幅最大的一次是2015年9月6日降準(zhǔn)，隔日上證指數(shù)大跌2.52%。
蔡浩稱，國慶期間外圍股市普遍走跌，美股、歐洲和其他亞太股市悉數(shù)下跌，給節(jié)后A股開盤帶來很大壓力。此時央行宣布降準(zhǔn)有利于提振市場信心，或可緩解全球市場走弱對國內(nèi)金融市場的沖擊。
交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉補(bǔ)充道，國慶期間美國與加拿大、墨西哥達(dá)成貿(mào)易協(xié)定(USMCA)、美國副總統(tǒng)彭斯在美國智庫發(fā)表針對中國的新冷戰(zhàn)演講、彭博商業(yè)周刊有關(guān)中國利用技術(shù)手段竊取美國高科技公司數(shù)據(jù)等的指責(zé)等一系列利空消息，使得沒有休市的中國香港股票市場出現(xiàn)連續(xù)4天下跌，跌幅較大。“中國央行選擇在節(jié)日最后一天宣布降準(zhǔn)，有對節(jié)后開市的中國股市進(jìn)行呵護(hù)的意圖。”唐建偉表示。
展望后市，中信建投證券策略團(tuán)隊稱，維持10月市場大幅震蕩的判斷不變，在均衡配置防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上需要通過調(diào)整投資組合結(jié)構(gòu)，適度提升國防軍工、通信和機(jī)械設(shè)備行業(yè)比重，降低交通運輸、鋼鐵、地產(chǎn)等人民幣貶值受損行業(yè)的風(fēng)險。
樓市將迎來這些變化
降準(zhǔn)對樓市有何影響？易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview)表示，樓市或迎來三大利好。
嚴(yán)躍進(jìn)表示，首先，降準(zhǔn)對部分大中型房地產(chǎn)開發(fā)商取得商業(yè)銀行貸款有積極作用；其次，降準(zhǔn)將刺激銀行提升對個人按揭貸款的發(fā)放力度；最后，因獲得貸款政策支持，長租公寓項目、農(nóng)村集體建設(shè)用地等邊緣性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將獲得較好發(fā)展，利好房地產(chǎn)領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
上述利好是否會帶動房價上漲？嚴(yán)躍進(jìn)稱，從政策效應(yīng)看，降準(zhǔn)對房價和銷售的影響并不明顯。但從實際過程看，相關(guān)商業(yè)銀行的貸款政策在第四季度或有放松的可能，這將刺激部分住房貸款的發(fā)放，利好市場交易。對開發(fā)商來說，當(dāng)資金面得到改善，降價動作便會減少，房價或迎來反彈。
中原地產(chǎn)首席分析師張大偉則表示，整體資金成本在過去2個月是平穩(wěn)的，但依然處于緊張狀態(tài)中。房地產(chǎn)的“金九”沒有出現(xiàn)，至于會不會推后到10月或11月，要看加碼政策的后續(xù)變化。
人民幣貶值壓力可控
央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次降準(zhǔn)彌補(bǔ)了銀行體系流動性缺口，優(yōu)化了流動性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣(M2)和社會融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會對人民幣形成貶值壓力。
連平認(rèn)為，降準(zhǔn)對人民幣匯率的影響有限。他指出，由于本次降準(zhǔn)置換MLF后凈投放的國內(nèi)流動性規(guī)模適度，更多的是彌補(bǔ)相應(yīng)的流動性缺口，并不會造成利率顯著走低，因而不會增加人民幣貶值壓力。況且，目前中美貿(mào)易摩擦尚存不確定性，人民幣匯率小幅貶值可能一定程度上有利于國內(nèi)商品的出口，減小貿(mào)易戰(zhàn)可能對中國凈出口產(chǎn)生的負(fù)面沖擊。
蔡浩則認(rèn)為，在美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息的背景下，美國10年國債收益率突破3.2%，創(chuàng)7年新高，中美利差則突破至40bp以內(nèi)，這是人民幣匯率短期內(nèi)面臨貶值壓力的主要因素。相較之下，降準(zhǔn)對人民幣幣值的影響有限。預(yù)計央行近期會對貨幣政策工具利率上調(diào)進(jìn)行對沖，而逆周期因子的重新引入加強(qiáng)了央行影響中間價的能力，人民幣兌美元匯率“破7”概率較小。
展望后市，年內(nèi)會否迎來第五次降準(zhǔn)？
中國社科院世經(jīng)政所研究員、平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明表示，本次央行能夠降準(zhǔn)的一個背景是房地產(chǎn)市場已經(jīng)得到基本控制。本次降準(zhǔn)之后，預(yù)計央行在今年年內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)的概率較小，下一次降準(zhǔn)可能會在明年年初到春節(jié)之前。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則預(yù)測第四季度至少還會有一次降準(zhǔn)，同時不排除央行有加息的可能。
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