在市場(chǎng)急劇下跌的情況下，質(zhì)押的股票市值跌幅較大。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至8月31日, 市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)6300.14億股, 市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本的9.86%；大股東質(zhì)押股數(shù)5904.28億股, 占所持股份比6.98%；而房地產(chǎn)企業(yè)的大股東質(zhì)押股占比已超過總持股量的7%。

其中有38家房企股權(quán)質(zhì)押比例超過30%，質(zhì)押比例超過50%的有13家。今年以來，在部分企業(yè)銷售增速下滑、資金承壓的狀況下，一些房企頻繁增持和補(bǔ)充質(zhì)押以穩(wěn)定股價(jià)、維持流動(dòng)性避免引發(fā)爆倉風(fēng)險(xiǎn)。

大股東疑似觸及平倉市值超3萬億

股市的持續(xù)震蕩讓一些公司的股價(jià)跌破股票質(zhì)押預(yù)警線或平倉線。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至8月29日, 大股東質(zhì)押股數(shù)5885.74億股, 大股東質(zhì)押股數(shù)占所持股份比7.01%；大股東未平倉總市值15529.92億元, 大股東疑似觸及平倉市值達(dá)30290.88億元。

從公告數(shù)據(jù)來看，今年以來，共有57家上市公司股票質(zhì)押觸及平倉線，平倉集中在市場(chǎng)下跌幅度較大的2月和5月~7月期間。其中有20家公司股票質(zhì)押發(fā)生實(shí)質(zhì)違約，涉及股票市值約74.1億元（以公告日價(jià)格計(jì)算），已經(jīng)完成減持的規(guī)模約3.9億元。總體來說，股票質(zhì)押實(shí)質(zhì)違約規(guī)模相對(duì)可控。

在市場(chǎng)急劇下跌的情況下，質(zhì)押的股票市值跌幅較大。上市公司股票質(zhì)押面臨的平倉風(fēng)險(xiǎn)加大，而市場(chǎng)對(duì)于平倉風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)波動(dòng)。國金證券相關(guān)研究報(bào)告指出，從數(shù)據(jù)上看，在市場(chǎng)下跌情況下上市公司進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押公告次數(shù)也將快速上升。

據(jù)了解，今年3月份股票質(zhì)押新規(guī)正式落地：①提高了準(zhǔn)入門檻；②禁止金融機(jī)構(gòu)和資管產(chǎn)品通過股票質(zhì)押回購進(jìn)行融資；③嚴(yán)控股票質(zhì)押比例和質(zhì)押率，單只股票整體質(zhì)押比例不超過50%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品接受單只股票質(zhì)押比例不得超過30%、15%；股票質(zhì)押率上限不得超過60%。

隨著市場(chǎng)大幅調(diào)整，多家上市公司公告了股東質(zhì)押股份觸及平倉線的情況。同時(shí)，股票質(zhì)押新規(guī)3月12日正式實(shí)施后，為控制整體質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，部分公司大股東擬通過減持股份獲得資金來贖回部分已質(zhì)押的股票。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來，截至8月24日一共有1638億股股票參與質(zhì)押，質(zhì)押參考市值1.7萬億元；去年同期有1939億股參與質(zhì)押，質(zhì)押參考市值2.48萬億元。對(duì)比市值變化可以看出，今年的質(zhì)押市值規(guī)模已大幅減小。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析其中的原因?yàn)椋阂环矫骐S著“質(zhì)押新規(guī)”的出臺(tái)，股票質(zhì)押增量業(yè)務(wù)受監(jiān)管限制的影響較大；另一方面，“資管新規(guī)”出臺(tái)后，承接股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的資金（銀行理財(cái)?shù)龋┩瑯用黠@受限。數(shù)據(jù)上來看，今年以來（截至8月17日）場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押凈融資規(guī)模為負(fù)1373.57億元（2017年同期為2734.50億元）。

在去杠桿背景下，企業(yè)流動(dòng)性緊張，信用風(fēng)險(xiǎn)加大。與此同時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)加大，股票質(zhì)押的違約風(fēng)險(xiǎn)有所上升。在此背景下，質(zhì)押人紛紛下調(diào)質(zhì)押率，降低杠桿，提高安全墊。以滬市無限售流通股為例，交易所數(shù)據(jù)顯示，今年的質(zhì)押率大致在30%到40%之間，低者甚至已達(dá)20%。而據(jù)國金證券統(tǒng)計(jì)，去年同期的質(zhì)押率大致在40%左右。

房地產(chǎn)未解押市值占比較高

華創(chuàng)證券相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，融資需求量巨大的房地產(chǎn)行業(yè)的股票質(zhì)押市值占比較高。

太平洋證券相關(guān)研究報(bào)告指出，截至6月22日，當(dāng)前未解除股權(quán)質(zhì)押的上市公司為2315家，未解押參考市值為6.93萬億元。未解押的6.93萬億元市值主要集中在醫(yī)藥生物（6419億元）、房地產(chǎn)（5251億元）、傳媒（4974億元）等行業(yè)。

Wind統(tǒng)計(jì)的今年上市房企單筆質(zhì)押股份參考市值顯示，包括萬科、華夏幸福、金科、泰禾在內(nèi)的房企，擁有2筆以上的質(zhì)押股份參考市值排在前列。萬科旗下第三大股東寶能系年初至今已質(zhì)押6次4.16億股，質(zhì)押市值近140億元。據(jù)萬科公告顯示，其質(zhì)押率幾乎達(dá)到了100%，但因其非萬科第一大股東，持股比例較低，所以對(duì)萬科整體影響不大。

納入Wind房地產(chǎn)板塊的148家上市房企中，股票質(zhì)押比例超過10%的房企有70家，其中有38家房企股票質(zhì)押比例超過30%，質(zhì)押比例超過50%的有13家。

房企頻繁增持、補(bǔ)充質(zhì)押“續(xù)命”

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，泛?？毓桑?00046.SZ）的質(zhì)押比例達(dá)72%。7月28日泛?？毓晒骘@示，控股股東中國泛?？毓杉瘓F(tuán)有限公司（以下簡稱中國泛海）一個(gè)月內(nèi)連續(xù)9次質(zhì)押泛?？毓晒煞荩灿?jì)質(zhì)押5.31億股，占總股本的10.21%，質(zhì)押目的是融資。

同時(shí)，自2018年6月20日以來，中國泛海共增持2961萬股公司股份，2018年8月6日中國泛海再次增持了泛?？毓?00萬股公司股份。

頻繁增持與其所持股票大部分被質(zhì)押有關(guān)，左手質(zhì)押右手增持以維穩(wěn)股價(jià)。8月6日泛?？毓煞矫姹硎?，公司控股股東中國泛海所持股權(quán)絕大部分為場(chǎng)外質(zhì)押，質(zhì)押股權(quán)目前并未觸及平倉線。

事實(shí)上，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押受“質(zhì)押新規(guī)”影響質(zhì)押比例超過50%個(gè)股不得新增場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押，而且場(chǎng)外融資成本更高，場(chǎng)內(nèi)融資利率基本在7%~8%，場(chǎng)外融資成本彈性較大，利率在7%~15%。

除了一邊質(zhì)押一邊增持的操作手法，也有房企采用先解押再質(zhì)押的方法解燃眉之急。8月14日榮安地產(chǎn)（000517.SZ）發(fā)布公告稱，其第一大股東榮安集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱榮安集團(tuán)）解除質(zhì)押3000萬股，本次解除質(zhì)押占其所持股份比例的1.97%。

僅隔了半個(gè)月，8月31日榮安地產(chǎn)再發(fā)公告稱，控股股東榮安集團(tuán)質(zhì)押3.67%的所持股份，質(zhì)押股數(shù)達(dá)5600萬股，本次股權(quán)質(zhì)押后榮安集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押股數(shù)為128187萬股，占該公司所持本公司股份的84.01%，占本公司總股份的40.26%。而這已經(jīng)是榮安地產(chǎn)在本月內(nèi)進(jìn)行的第三次質(zhì)押了。根據(jù)公告，榮安地產(chǎn)分別于8月2日、8月10日進(jìn)行了兩次質(zhì)押，兩次質(zhì)押股數(shù)共計(jì)11500萬股。

除此之外，補(bǔ)充質(zhì)押也是上市公司常用的避免爆倉的手段。華創(chuàng)證券研究所策略首席分析師王君表示，股票持續(xù)下跌后補(bǔ)充質(zhì)押可以進(jìn)一步提高抵押價(jià)值，以降低被平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

8月份進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押次數(shù)最多的上市房企是財(cái)信發(fā)展（000838.SZ）。財(cái)信發(fā)展僅在8月份就進(jìn)行了7次補(bǔ)充質(zhì)押。截至8月24日，其大股東財(cái)信地產(chǎn)持有財(cái)信發(fā)展股份6.76億股，占財(cái)信發(fā)展總股本的61.41%；處于質(zhì)押狀態(tài)的股份為6.64億股，占其所持財(cái)信發(fā)展股份總數(shù)的98.25%，占財(cái)信發(fā)展股份總數(shù)的60.33%。

華創(chuàng)證券研究所策略首席分析師王君表示，房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流一直比較緊張，今年以來部分企業(yè)銷售增速下滑，股票質(zhì)押比例偏高，企業(yè)資金承壓。但地產(chǎn)股年內(nèi)預(yù)期比較平穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。