高盛Maggie Wei團隊認為，自2016年二季度以來，房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟增長的貢獻開始下降。其中，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的貢獻率為負，主要由財富效應(yīng)帶動的地產(chǎn)消費貢獻、財政貢獻則依然拉動經(jīng)濟增長。
首先，從房地產(chǎn)投資和建設(shè)的角度來看，高盛認為，房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟的帶動作用已經(jīng)轉(zhuǎn)為負。
和國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計口徑不同的是，對于“在建地產(chǎn)”，高盛只統(tǒng)計“合格的在建地產(chǎn)”，而剔除了那些爛尾的樓盤。依據(jù)“合格的在建地產(chǎn)”，高盛又引入了一個新的概念：“建設(shè)增量”（construction flow），即每個月“合格的在建地產(chǎn)”的增加量。高盛認為，建設(shè)增量能夠更好地同GDP增速相匹配，因為二者都是描述增量的數(shù)據(jù)。
按照高盛的統(tǒng)計，從2011年以來，每個月的建設(shè)增量波動很大。這主要是當房價迅速上漲時，開發(fā)商傾向于拿地蓋樓，這樣他們也能盡早拿到預(yù)售權(quán)，這種行為會對每個月的建設(shè)增量有較大的影響。
高盛對比了全國范圍內(nèi)的建設(shè)增量和水泥產(chǎn)量增長速度，發(fā)現(xiàn)二者有顯著的正相關(guān)性；同時，建設(shè)增量同住宅用地轉(zhuǎn)讓也有顯著的相關(guān)性。
高盛指出，近兩三年來，地產(chǎn)投資占中國GDP的比重約為8%，但是，高盛的建設(shè)增量數(shù)據(jù)波動性更大。高盛在對其數(shù)據(jù)的波動性進行了調(diào)整后發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷了2016年建設(shè)增量對真實GDP增長有顯著貢獻的一年后，2017年開始，建筑增量對真實GDP的貢獻放緩，2017年下半年則對真實GDP的增速轉(zhuǎn)為負。
與此同時，房地產(chǎn)的財富效應(yīng)依然對拉動GDP有著積極作用，但這種積極作用正在放緩。
高盛指出，房價快速增長意味著有房者的財富迅速增加，也意味著買房將付出更高昂的成本。高盛發(fā)現(xiàn)，房價每上漲10%，城鎮(zhèn)物價上漲幅度僅為0.8%。在這兩三年來，房地產(chǎn)的財富效應(yīng)最為顯著的是在2017年3月，當時對真實GDP的貢獻由0.5個百分點。如今，地產(chǎn)財富效應(yīng)已經(jīng)沒有當時那么明顯。
此外，高盛從土地銷售和與地產(chǎn)、建設(shè)相關(guān)的稅收兩個角度來考察地產(chǎn)金融對GDP增速的貢獻，在2017年，土地銷售和相關(guān)稅收為真實GDP增速貢獻了0.3個百分點。
在房地產(chǎn)相關(guān)服務(wù)（主要是中介服務(wù)）對真實GDP的拉動作用上，高盛指出，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)手每增加10%，就會對GDP有0.8%個百分點的貢獻。在今年前兩個月，由于二手房交易放緩，房地產(chǎn)相關(guān)服務(wù)對GDP增長的貢獻也非常小。
總體來說，高盛對房地產(chǎn)建設(shè)、財富效應(yīng)、地產(chǎn)相關(guān)財政和地產(chǎn)相關(guān)服務(wù)考察后發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)對中國GDP增長的貢獻正在變小。在去年，地產(chǎn)建設(shè)對經(jīng)濟增長的貢獻已經(jīng)轉(zhuǎn)負，財富效應(yīng)、地產(chǎn)相關(guān)財政以及相關(guān)服務(wù)對GDP的增長依然有一定的貢獻。
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