（原標題：“樓市長效機制”究竟長什么樣？這是發(fā)改委給出的版本）

2005年以來房地產(chǎn)市場調(diào)控的政策經(jīng)驗

房地產(chǎn)政策受到經(jīng)濟增速下滑的掣肘，導致市場調(diào)控難以形成持續(xù)性

2005～2007年，我國房價上漲較快，為了切實穩(wěn)定房地產(chǎn)價格，政府政策轉(zhuǎn)向加強市場調(diào)控，但為了應對外部國際金融危機和內(nèi)部結(jié)構(gòu)性減速的影響，2008年，我國開始實施一攬子經(jīng)濟刺激方案，并逐步放松了市場調(diào)控，極大地刺激了房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有力支撐了短期經(jīng)濟復蘇，同時也導致了房地產(chǎn)價格上漲。此后，為了有效遏制2008年之后的房地產(chǎn)價格持續(xù)攀升，我國2010年重新嚴格實施房地產(chǎn)調(diào)控政策。2014年，由于再度面臨經(jīng)濟下行壓力，市場調(diào)控逐步放松，松綁限購限貸、加強信貸支持和稅收減免，房地產(chǎn)市場迅速回暖，雖然避免了經(jīng)濟進一步下滑，但房地產(chǎn)價格卻再次出現(xiàn)快速上漲趨勢，這也成為近期新一輪更為嚴格市場調(diào)控的重要背景。

調(diào)控可有效抑制房價過快上漲，但一旦放松則引發(fā)房價“報復式”上漲

從2005年以后的幾次房地產(chǎn)調(diào)控效果看，調(diào)控期間房價增速有所回落甚至絕對價格微幅下調(diào)，但是，一旦政策放松就會在短期內(nèi)釋放前期調(diào)控階段抑制的供給與需求，形成市場供需兩旺的局面，并引發(fā)房地產(chǎn)價格報復性上漲。比如，2010～2011年，“國十一條”“國十條”“新政”和“國八條”政策陸續(xù)升級，有效抑制了房價快速上漲，而2013年2月“國五條”調(diào)控再次升級，2013年3月至2014年8月房價漲幅持續(xù)收窄后呈現(xiàn)斷崖式下跌；2014年9月開始，絕大多數(shù)城市限購松綁，導致房價逐步回升，2016年9月房價則開始跳躍式上漲，一直持續(xù)到2016年底的新一輪房地產(chǎn)調(diào)控啟動。

流動性是市場走向的關鍵因素，貨幣政策變化直接導致價格增速波動

貨幣政策的調(diào)整是房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的重要層面，它關系到房地產(chǎn)開發(fā)貸款成本、購房者按揭便利以及投資市場的流動性變化。從數(shù)據(jù)看，我國利率政策調(diào)整及M2增速變化與70個大中城市價格指數(shù)有較為顯著的相關關系，貨幣政策松緊變化是房地產(chǎn)價格波動的重要因素。

新一輪房地產(chǎn)市場調(diào)控的困境

經(jīng)濟增長企穩(wěn)基礎仍然不牢固，市場調(diào)控與穩(wěn)定增長之間權衡難度大

2016年，在房地產(chǎn)和基礎設施建設投資“托底”的條件下，我國經(jīng)濟實現(xiàn)了6.7%的增速，2017年第一季度甚至實現(xiàn)了6.9%的復蘇性增長，經(jīng)濟增速急劇下滑的趨勢得到了遏制，但經(jīng)濟企穩(wěn)基礎并不穩(wěn)固。從內(nèi)需來看，盡管2017年第一季度投資消費數(shù)據(jù)仍然樂觀，但是隨著基建投資增長潛力弱化、制造業(yè)投資和民間投資短期難以大幅改善、汽車等消費增長空間縮窄等因素的影響，我國經(jīng)濟在2017～2018年仍然存在較大的下行壓力。而在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控下，雖然由于2016年房地產(chǎn)市場繁榮效應的持續(xù)發(fā)酵，2017年第一季度我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速達到了9.1%，但是預計后三個季度將逐步回落，可能在2018年降到2%～5%的較低水平，導致2018年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速低于2016年6.9%的水平。同時，房地產(chǎn)調(diào)控將直接導致房地產(chǎn)市場銷售的冷卻，疊加近年我國城鎮(zhèn)居民收入增長低于經(jīng)濟增長的收入負向效應，可能進一步影響我國消費需求的增長。鑒于此，在2017年第四季度到2018年，我國房地產(chǎn)市場政策可能又一次面臨市場調(diào)控與穩(wěn)定增長之間的權衡，將給新一輪市場調(diào)控帶來極大的壓力。

前期流動性寬松導致投機資金潮涌，房地產(chǎn)價格上漲預期持續(xù)強化

房地產(chǎn)具有雙重屬性，既有消費屬性也有投資屬性，貨幣政策寬松即增加貨幣供應量和下調(diào)利率可以減少市場投資者的投資成本，大量投機資本就會涌入房地產(chǎn)市場牟取高額利潤，導致市場成交異常火熱，房價表現(xiàn)為脫離真實供求關系的上漲。比如，2009年我國M2增速高達27.7%，貨幣政策十分寬松，部分導致全國商品房銷售面積增加43.6%，銷售價格上漲23.2%。當前，雖然我國M2增速有效控制在12%以內(nèi)，但近年人民幣新增貸款屢創(chuàng)新高，而住房按揭貸款在新增貸款中的占比持續(xù)維持在40%以上的較高水平，加之2016年開始我國投資市場已經(jīng)開始出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，房地產(chǎn)價格上漲的預期依然存在并在一定程度上有所強化。在部分城市加強調(diào)控的前提下，剩余流動性可能在我國主要城市之間流竄，造成部分城市房價輪動增長，這對我國新一輪房地產(chǎn)市場調(diào)控提出了新的挑戰(zhàn)。

短期必須通過干預措施抑制樓市泡沫，但可能對市場平穩(wěn)運行造成干擾

當房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)過熱態(tài)勢時，市場自身修復通常需要較長時間甚至在一定條件下難以自我實現(xiàn)均衡，適時適度的行政干預是必要的。但是，從歷次房地產(chǎn)調(diào)控來看，行政干預措施屬于事后調(diào)節(jié)方式，且呈現(xiàn)明顯的臨時性和短期性特征，并未能從根本上解決長期性問題，可能破壞市場自我修復機制，從而進一步加劇市場波動。

綜合施策以確保房地產(chǎn)市場健康發(fā)展

應摒棄房地產(chǎn)對沖經(jīng)濟下行的慣性，適度繼續(xù)執(zhí)行限購限貸等政策，有效增加土地供應

一是摒棄房地產(chǎn)對沖經(jīng)濟下行的慣性。當前，房地產(chǎn)市場已經(jīng)呈現(xiàn)出高房價、高庫存、高杠桿的特征，房地產(chǎn)泡沫風險遠遠大于之前的幾輪調(diào)控，如果因為政策慣性繼續(xù)采用刺激房地產(chǎn)市場以對沖經(jīng)濟下行，勢必加劇房地產(chǎn)泡沫風險和房地產(chǎn)金融風險，加深房地產(chǎn)部門對實體經(jīng)濟的資金擠出效應。因此，未來應摒棄以房地產(chǎn)對沖經(jīng)濟下行的宏觀經(jīng)濟政策慣性思維，提高對經(jīng)濟下行的容忍度，同時通過進一步規(guī)范和推進PPP加碼基建，通過鼓勵引導民間投資促進制造業(yè)投資回暖，通過提高居民收入和助力消費升級釋放居民消費潛力，從而對沖房地產(chǎn)調(diào)控對經(jīng)濟增長的影響。

二是適度行政干預穩(wěn)定市場預期。經(jīng)過多年房地產(chǎn)調(diào)控，房地產(chǎn)價格依舊大幅上漲，市場對調(diào)控政策的有效性已經(jīng)產(chǎn)生質(zhì)疑，當前市場也已形成一致性看漲預期。雖然前期部分房地產(chǎn)價格上漲過快城市已經(jīng)實施了史上最為嚴格的調(diào)控政策，而限購限貸政策覆蓋城市數(shù)量也前所未有，但是市場預期依然看漲。在這樣的背景下，短期繼續(xù)實施干預措施極為必要，應在摒棄房地產(chǎn)對沖經(jīng)濟下行慣性思維的前提下，堅定實施限購限貸不放松，爭取扭轉(zhuǎn)短期內(nèi)市場看漲共識，推動市場恢復到穩(wěn)定運行的軌道。同時，不能單純依賴限購限貸等行政式調(diào)控方式，政策干預也要適度，通過極強干預（比如封市穩(wěn)價）容易導致市場預期逆轉(zhuǎn)，然而干預力度不夠難以扭轉(zhuǎn)市場一致性看漲共識，因此要通過多種舉措穩(wěn)定市場預期，盡快完善房地產(chǎn)市場自我運行機制。

三是因城施策增加土地供應。土地供應減少勢必加劇供應緊張的局勢，導致房價上漲預期，因此應采取有保有壓、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、分類調(diào)控的政策措施，合理增加一線城市和部分熱點二線城市的土地供應面積，特別是各地要根據(jù)地方房地產(chǎn)市場庫存的調(diào)整情況，制訂動態(tài)的供地計劃和方案。同時，要發(fā)揮土地收購儲備制度的效用，實時增加土地供應；完善招拍掛制度，預防土地市場出現(xiàn)異常交易進而抬高房價；盤活城市中的閑置土地，特別是房企囤積尚未開發(fā)的土地；再開發(fā)城市中低效利用土地，支持棚戶區(qū)和城中村改造；應保盡保，充分保證保障性安居工程的用地。

應在宏觀上管住貨幣，保持穩(wěn)健中性的貨幣政策，加強房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理

一是穩(wěn)妥調(diào)節(jié)好貨幣閘門。流動性松緊是房地產(chǎn)市場走向的關鍵，因此控制房價過快上漲的根本途徑是管住貨幣。然而，貨幣政策突然轉(zhuǎn)向很容易引起房價大幅波動和引發(fā)經(jīng)濟危機，日本和美國房地產(chǎn)泡沫破裂及其引發(fā)的金融與經(jīng)濟危機就是前車之鑒。貸款利率提高將大大提高房地產(chǎn)企業(yè)貸款和居民購房貸款成本，導致商業(yè)銀行信貸資金鏈斷裂，容易引發(fā)金融危機。因此我們必須調(diào)節(jié)好貨幣閥門，通過貨幣中性微緊逐步擠出房地產(chǎn)市場積壓的過量投機流動性，避免休克療法，以時間置換空間，規(guī)避房地產(chǎn)價格大幅波動及其引發(fā)的危機。

二是加強房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理。首先，要充分發(fā)揮宏觀審慎政策對于房地產(chǎn)泡沫的抑制作用，控制房地產(chǎn)貸款速度，依據(jù)審慎原則控制抵押貸款中房地產(chǎn)的抵押率。其次，要加強房地產(chǎn)個人按揭數(shù)據(jù)庫的研究和還款周期的規(guī)律性研究，嚴格按照個人的資信能力進行房地產(chǎn)按揭授信，定期測試環(huán)境變化對房地產(chǎn)金融資產(chǎn)影響的風險評估。再次，要建立和完善房地產(chǎn)信貸的審慎監(jiān)測指標體系，構(gòu)建我國房地產(chǎn)信貸風險的預警機制。最后，要改善市場上信息不對稱的情況，提高政策的透明度，規(guī)范市場上購房政策、貸款利率政策、房地產(chǎn)開發(fā)商以及房地產(chǎn)中介的各類信息的披露。

應盡快將房地產(chǎn)稅改革納入財稅改革框架，建立完善的住房法律體系，多措并舉發(fā)展住房租賃市場

一是將房地產(chǎn)稅改革納入財稅改革框架。隨著我國經(jīng)濟步入新常態(tài)，城鎮(zhèn)化進入后半程，未來房地產(chǎn)開發(fā)規(guī)?；?qū)⑦_到歷史峰值，存量房交易占比將上升；同時，近年來國有建設用地供應不斷下降，未來地方政府通過出讓土地維持財政支出難以持續(xù)，因此土地財政轉(zhuǎn)型的基本方向即是房地產(chǎn)稅收財政。應將房地產(chǎn)稅改革納入財稅體制改革的整體框架，持續(xù)降低房地產(chǎn)商品稅和所得稅的稅收水平，不斷提高房地產(chǎn)財產(chǎn)稅的稅收水平，切實清理房地產(chǎn)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的稅費，盡快取消有關不合理的稅種，逐步構(gòu)建完善的現(xiàn)代房地產(chǎn)稅制，漸進普遍開征房地產(chǎn)稅。

二是建立完善的住房法律體系。當前我國住房市場房價上漲過快、住房保障不足等問題既有體制機制原因，也暴露出我國住房法律體系建設滯后和法律規(guī)范嚴重缺失?？梢越梃b德國經(jīng)驗，建立比較完善的住房法律體系，構(gòu)建以居住為導向的住房制度。首先，要明確住房的居住屬性，強化對市場投機性需求和開發(fā)商囤地、囤房等擾亂市場正常秩序行為的法律約束和處置。其次，要構(gòu)建租戶和購房者利益維護機制，對房東和開發(fā)商短期內(nèi)過快提高租金和房價的行為，明確嚴厲的處罰措施，以法律形式遏制漫天漲價行為。再次，要建立獨立的房地產(chǎn)價格評估機制，對不同地段、不同類型的住房必須定期制定詳細的基準價格作為執(zhí)法依據(jù)。

三是多措并舉發(fā)展住房租賃市場。實行購租并舉，培育和發(fā)展住房租賃市場，以市場為主滿足多層次需求，以政府為主提供基本保障，是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的重要途徑。當前我國住房租賃市場規(guī)范化程度較低，相關法律法規(guī)不健全，租賃雙方主體的合法權益均易受到損害。首先，要加快住房租賃市場立法，加快機構(gòu)化、規(guī)范化租賃企業(yè)發(fā)展，保護租賃雙方的合法權益，全力維護市場的契約關系。其次，要鼓勵房企在新建商品住房項目里長期持有部分房源，或?qū)⑵涑钟械拇媪孔》坑糜陂_展住房租賃業(yè)務。再次，要全面落實鼓勵個人出租住房的優(yōu)惠政策，鼓勵個人依法出租自有住房。最后，要鼓勵地方政府采取購買服務或PPP模式，將現(xiàn)有政府投資和管理的公租房交由專業(yè)化、社會化企業(yè)運營管理，不斷提高管理和服務水平。