近日,在南方基金2017年財(cái)富管理與資產(chǎn)配置論壇上,方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平指出,過(guò)去以及未來(lái)一段時(shí)間,中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市呈現(xiàn)“雙L型”。其中經(jīng)濟(jì)步入波動(dòng)筑底態(tài)勢(shì);股市步入非牛非熊的震蕩市,向上向下空間都不大,正等待指數(shù)突破或風(fēng)格切換。
他認(rèn)為,未來(lái)經(jīng)濟(jì)將在需求側(cè)二次探底和供給側(cè)產(chǎn)能出清。2016年至2017年一季度第一次探底后,任澤平預(yù)計(jì)2017年年中至2018年將二次探底?？偟呐袛嗍悄壳疤幵趲?kù)存、房地產(chǎn)、金融周期的頂部,產(chǎn)能和改革周期的底部。
隨著需求和價(jià)格回落,2017年二季度主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存步入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存,預(yù)計(jì)庫(kù)存周期將回落至2018年底。隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)和貨幣收緊,房地產(chǎn)銷售一季度見(jiàn)頂,投資將在三四季度回落。任澤平認(rèn)為房地產(chǎn)周期是長(zhǎng)期看人口,中期看土地,短期看金融。根據(jù)經(jīng)驗(yàn),他預(yù)計(jì)未來(lái)短周期調(diào)整到2018年下半年,將在2018年下半年見(jiàn)底。
經(jīng)過(guò)2009年以來(lái)三次加杠桿,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在金融杠桿周期的頂部,開(kāi)啟去杠桿進(jìn)程。美國(guó)與歐洲此前先后步入加杠桿周期。美歐的金融加杠桿、設(shè)備擴(kuò)張和主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期,將帶動(dòng)中國(guó)出口復(fù)蘇。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在產(chǎn)能去化周期底部,但任澤平判斷尚不具備開(kāi)啟產(chǎn)能擴(kuò)張條件,制造業(yè)投資尚在底部。
股市方面,任澤平認(rèn)為將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩分化,市場(chǎng)從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。目前,股市繼續(xù)震蕩分化,從估值體系角度,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,導(dǎo)致存量資金擁抱確定性,企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分化導(dǎo)致漂亮50和“要命3000”分化。未來(lái)震蕩市變盤(pán)可能來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)偏好和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化,取決于金融去杠桿進(jìn)程、重啟改革以及下半年貨幣政策走向。
債市方面,任澤平認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)二次探底和再通縮支撐配置價(jià)值,等待貨幣轉(zhuǎn)向。目前,無(wú)論從基本面還是從估值來(lái)看,債市開(kāi)始具備配置價(jià)值。
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