央行數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，人民幣貸款余額為105.56萬億元，同比增長(zhǎng)13.1%，1~11月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為16.08萬億元，比去年同期多2.49萬億元。相較于2015年，2016年的信貸增速有所回落。

分部門看，2016年居民中長(zhǎng)期貸款高企，多月占比超過50%。而與居民中長(zhǎng)期貸款高速增長(zhǎng)相對(duì)，2016年的企業(yè)部門貸款增長(zhǎng)乏力，且波動(dòng)明顯。信貸投放結(jié)構(gòu)略顯失衡。

12月14~16日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給2017年的貨幣政策定下了穩(wěn)健中性的基調(diào)，要求適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，著力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

分析認(rèn)為，在房地產(chǎn)調(diào)控、通脹預(yù)期升溫、2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)上調(diào)至三次等因素的影響下，未來貨幣寬松的制約因素開始增多。2017年的信貸擴(kuò)張步伐或趨緩，信貸結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化。

2016房貸占比維持高位

央行最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月末，人民幣貸款余額為105.56萬億元，同比增長(zhǎng)13.1%，當(dāng)月人民幣貸款增加7946億元，同比多增857億元。分部門看，住戶部門貸款增加6796億元，其中，短期貸款增加1104億元，中長(zhǎng)期貸款增加5692億元。

與前幾個(gè)月相比，11月末的信貸數(shù)據(jù)中，住戶部門中長(zhǎng)期貸款的占比仍高。“2016年表內(nèi)貸款主要是居民按揭貸款來支撐，占到了一半以上的規(guī)模。”招商銀行總行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮向記者指出。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2016年前11個(gè)月，在人民幣貸款新增額中，住戶部門中長(zhǎng)期貸款新增額有6個(gè)月的占比超過50%。中國(guó)金融期貨研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明向記者表示，2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)非常火爆，按揭貸款占比顯著提升，去庫存比較明顯。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度房地產(chǎn)貸款同比分別增加22.2%、24%、25.2%，其中個(gè)人購房貸款同比分別增長(zhǎng)25.5%、30.9%、33.4%，較2015年有顯著提升。截至9月末，房地產(chǎn)貸款達(dá)25.33萬億元，個(gè)人購房貸款為17.93萬億元。而2016年前三季度房產(chǎn)開發(fā)貸款同比增速分別為13%、10.9%、9.6%，增速逐漸回落。

從10月和11月的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)政策調(diào)控效果尚不明顯。10月住戶部門中長(zhǎng)期貸款新增額為4891億元，較9月5713億元略有減少，但占比仍高，占到當(dāng)月人民幣貸款新增額的75%。11月住戶部門中長(zhǎng)期貸款增加5692億元，較前月有所上升，不過占比降到71.6%。

劉東亮表示，2017年住戶部門貸款是否會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)有很大的不確定性，“上半年房地產(chǎn)銷量可能會(huì)有一個(gè)慣性增長(zhǎng)，下半年可能有所回落。”

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在2016年出臺(tái)的調(diào)控政策影響下，2017年居民房貸應(yīng)該會(huì)有所回落。

企業(yè)貸款增長(zhǎng)乏力

與居民房貸持續(xù)高企相比，2016年企業(yè)貸款增長(zhǎng)略顯乏力。非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款在2016年1月觸及一萬億的高位之后便開始回落，同時(shí)月度數(shù)據(jù)起落明顯，在4月和8月，非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增為負(fù)，分別為-429.73億元和-80億元。

陳冀向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2016年3月份開始推行的地方債務(wù)置換對(duì)新增企業(yè)信貸產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響，“2016年企業(yè)貸款雖然不像過去幾年那么強(qiáng)，但是也不像實(shí)際數(shù)據(jù)顯示的那么差。”

11月，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就地方政府債務(wù)問題答記者問時(shí)表示，至2016年9月底，全國(guó)地方累計(jì)完成發(fā)行置換債券7.2萬億元。地方政府債務(wù)置換能夠減輕地方政府到期債務(wù)集中償還壓力，化解了許多因舉債不規(guī)范形成的矛盾，有助于提升居民消費(fèi)能力，增強(qiáng)企業(yè)投資潛力。但銀行購買置換債占用銀行現(xiàn)金頭寸，從而影響銀行對(duì)其他融資主體信用投放的能力，對(duì)企業(yè)貸款產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

趙慶明指出，2016年企業(yè)貸款增長(zhǎng)低于預(yù)期，但是非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加比短期貸款及票據(jù)融資多，這表明投資趨于穩(wěn)定。截至2016年10月末，非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款為37.67萬億元，短期貸款及票據(jù)融資分別為25.97萬億元和5.82萬億元，中長(zhǎng)期貸款在企業(yè)貸款余額中約占53%。

與企業(yè)貸款增長(zhǎng)乏力相對(duì)應(yīng)的是，2016年M2增長(zhǎng)不及預(yù)期，11月末M2增長(zhǎng)11.4%，M1增長(zhǎng)22.7%。陳冀表示，M2還是跟當(dāng)前的政策取向相關(guān)，因?yàn)榍捌诘倪B續(xù)降準(zhǔn)，貨幣政策的邊際效果已經(jīng)明顯下降，流動(dòng)性無法像以往一樣更多地流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中，刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。同時(shí)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)國(guó)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都較為復(fù)雜，國(guó)外的不確定因素更多，流動(dòng)性偏好的改變影響了M2的提高。

趙慶明指出，M2增速顯著低于目標(biāo)增速的原因除了2015年股市異常波動(dòng)期間央行救市導(dǎo)致基數(shù)較高之外，還與外匯占款大幅下降有關(guān)，2016年以來外匯占款已經(jīng)累計(jì)下降1.9萬億，拉低M2增速約1.4個(gè)百分點(diǎn)。

2017信貸擴(kuò)張或趨緩

近期結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，與2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長(zhǎng)”相比，2016年的改變表明2017年貨幣信貸政策將不如2016年寬松。未來貨幣寬松的制約因素開始增多。

國(guó)金證券首席宏觀分析師邊泉水認(rèn)為，預(yù)計(jì)信貸政策將從2016年的非常寬松轉(zhuǎn)變?yōu)?017年的相對(duì)寬松，廣義信貸仍將維持一定的水平，但增長(zhǎng)速度可能明顯下降。

對(duì)于2017年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，中央給出了明確的態(tài)度，要在宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自住購房，嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購房。同時(shí)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2017年要著力振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)；深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”。

陳冀向記者指出，2017年的貨幣政策還是以穩(wěn)健為主，保持流動(dòng)性的一個(gè)合理增長(zhǎng)，同時(shí)需要優(yōu)化投向結(jié)構(gòu)，“2016年的信貸投放結(jié)構(gòu)由于樓市的原因偏向了居民的中長(zhǎng)期貸款，2017年應(yīng)該想辦法向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)去傾斜，可以通過一些定向的貨幣政策工具，例如PSL，來調(diào)整信貸投向。”

邊泉水表示，預(yù)計(jì)汽車、地產(chǎn)銷售下滑將帶動(dòng)居民部門加杠桿增速放緩，而企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)以及PPP上漲的背景下，企業(yè)部門融資有望回升，預(yù)計(jì)2017年信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

“2017年最主要的還是去信貸杠桿。”趙慶明對(duì)記者說，“2017年企業(yè)直接融資大幅增長(zhǎng)的狀態(tài)會(huì)延續(xù)，2016年的首發(fā)企業(yè)和企業(yè)的再融資都是非常高的，再就是優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券融資，都是對(duì)銀行信貸的替代，這對(duì)降杠桿的作用非常明顯。”