經(jīng)歷了跟綿石投資（000609.SZ）借殼“羅生門”事件后，萬達商業(yè)回歸A股的另一條路——IPO——依然在“已受理”階段。
11月29日，市場傳出“萬達商業(yè)放棄借殼擬登陸上交所”的消息，但很快萬達商業(yè)高管回應(yīng)稱：“此消息純屬誤讀，公司早于2015年已向證監(jiān)會遞交IPO申請，對于資本市場我們的態(tài)度一直是開放的，始終選擇對股東最有利的方式。”
證監(jiān)會11月25日公布的IPO最新排隊情況顯示，包括萬達商業(yè)在內(nèi)，富力地產(chǎn)、碧桂園、首創(chuàng)置業(yè)、金輝集團、同策房產(chǎn)咨詢、南都物業(yè)服務(wù)等7家房地產(chǎn)企業(yè)均處于“已受理”狀態(tài)。
在投行人士看來，中概股、地產(chǎn)企業(yè)借殼和IPO理論上是可以的，但在目前多方的監(jiān)管口徑下，這種地產(chǎn)業(yè)態(tài)的回歸或難享審核提速紅利。
找殼行動
萬達商業(yè)的回歸在A股市場掀起了一場猜殼潮，比如紅星發(fā)展（600367.SH）、新華都（002264.SZ）、上海九百（600838.SH）和中體產(chǎn)業(yè)（600158.SH）等都是緋聞主角，但大多都被澄清、否認。
綿石投資成為第一個承認與萬達商業(yè)借殼并失敗的上市公司。11月21日晚間，綿石投資公告透露了萬達商業(yè)的上市進程，其本欲擬以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，購買萬達商業(yè)地產(chǎn)的全部股權(quán)，同時置出公司部分原有資產(chǎn)，不過只籌劃了兩個月便終止了。
萬達集團隨即在官網(wǎng)發(fā)表聲明稱，“綿石投資公司擅自發(fā)布‘終止萬達商業(yè)重組’公告完全屬于單方炒作行為，與萬達集團無關(guān)。”即使如此，綿石投資也拉了兩個漲停板。
再加上證監(jiān)會早在5月就暫緩了中概股通過借殼、IPO的方式回歸A股，當時稱“目前證監(jiān)會正針對這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能產(chǎn)生的影響進行分析研究”。
“目前對中概股的IPO、借殼都沒有新的說法，還是沿用5月時的口徑。”11月29日，深圳某曾供職監(jiān)管層的一位機構(gòu)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
上海一位接近監(jiān)管層的某券商并購部負責(zé)人指出，中概股回歸比較復(fù)雜，比如要拆紅籌架構(gòu)，而且當時海外上市的門檻非常低，上市前沒有做足夠的規(guī)范，不像國內(nèi)IPO需要經(jīng)過長時期的輔導(dǎo)，等上市時已經(jīng)非常規(guī)范了。因此，海外上市和國內(nèi)IPO的標準有天壤之別。
“如果中概股通過借殼回歸，仍然在做監(jiān)管套利，并沒有做嚴格的輔導(dǎo)和規(guī)范。因此，鼓勵中概股通過IPO回歸是可取的。”上述并購部負責(zé)人指出。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，今年以來正在私有化或者已完成私有化的中概股超過20家，比如奇虎360、TCL通訊、江南集團、酷6、愛奇藝、博納等。
對于正在運作私有化的中概股還存在另外一個障礙：由于目前換匯較難，因此“錢很難出去”。
“現(xiàn)在做私有化的資金很難處理，幸虧我們幾個月前就做完了。”上海某已回歸的中概股高管對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“如果用美元基金可能還好些。”
IPO提速紅利暫難享
對于認準要回歸A股的中概股來說，不僅要面對多重障礙，還要“跟時間賽跑”。因為，他們大多面對約定好的對賭協(xié)議。
“中概股私有化一般都有對賭協(xié)議的，如果不能按期上市，一般是大股東兜底，比如回購、付給資金方利息等。”上海某大型券商一位投行人士表示。
記者獲得的一份《萬達商業(yè)私有化募資推介書》中提到，如果公司在退市滿兩年或2018年8月31日前未能實現(xiàn)在境內(nèi)主板市場上市的目標，那么萬達集團需以每年10%的單利向A類（境外）投資人回購全部股權(quán)，以每年8%的單利向B類（境內(nèi)）投資人回購全部股權(quán)等。
因此，萬達商業(yè)也在跟“時間賽跑”。11月29日，萬達商業(yè)高管對媒體回應(yīng)稱：“對于資本市場我們的態(tài)度一直是開放的，始終選擇對股東最有利的方式。”
實際上，對股東最有利的方式也包括如何讓萬達商業(yè)以最快的方式回歸A股。綿石投資公告萬達商業(yè)重組失敗的理由正是“時間安排未達成一致”。
“萬達商業(yè)肯定是希望越快越好，不過殼總是有的，可以找些合適的。”中策咨詢研究總監(jiān)張宏偉表示。
在找殼的同時，萬達商業(yè)仍在排隊IPO，目前仍是“已受理”狀態(tài)，其早于2015年11月披露了招股說明書。值得注意的是，截至11月25日，在上交所排隊IPO的企業(yè)共計328家，萬達商業(yè)排在第176位。
“證監(jiān)會公布的順序是按照申報時間排的，如果排隊過程中沒有出現(xiàn)申請中止、初審會發(fā)現(xiàn)條件還不成熟等特殊情況，基本會按這個順序?qū)徍说摹?rdquo;北京某大型券商一位投行人士表示，按照11月IPO提速后的速度看，排在上交所160多名的應(yīng)該明年就能輪到了。
11月以來，IPO審核明顯提速，從過往每月兩批升級為每周一批。本月，證監(jiān)會共計下發(fā)了4批合計52張IPO批文，數(shù)量創(chuàng)出年內(nèi)新高，單月獲批數(shù)量接近半年總和。
不過，值得注意的是，近來尚未有地產(chǎn)企業(yè)的IPO申請獲得審核通過。“理論上地產(chǎn)企業(yè)可以排隊，但目前這種監(jiān)管環(huán)境下，能不能支持房地產(chǎn)這種業(yè)態(tài)上市是很難說的。”上述投行人士表示。
截至11月15日，排隊IPO的地產(chǎn)企業(yè)多達7家，包括萬達商業(yè)、碧桂園、富力地產(chǎn)等，且全部擬登陸上交所。
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