2016年10月，我國經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢得以延續(xù)。一是投資好于預(yù)期，特別是民間投資增速連續(xù)三個月回升；二是工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，用電量同比增長7%，鐵路貨運量創(chuàng)近年來新高；三是PPI增速企穩(wěn)回升至1.2%。不過，我國經(jīng)濟增長動力仍不穩(wěn)定，企穩(wěn)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，消費增速回落，外貿(mào)仍顯疲軟，房地產(chǎn)投資未來可持續(xù)性存疑。

從金融市場來看，新增信貸出現(xiàn)季節(jié)性回落，央行持續(xù)在公開市場進行“鎖短放長”操作，貨幣政策取向由“穩(wěn)增長、防風(fēng)險”轉(zhuǎn)為兼顧三大目標(biāo)——“去杠桿、防風(fēng)險和穩(wěn)匯率”。

新一輪債轉(zhuǎn)股開啟，市場化、法治化是核心原則，對商業(yè)銀行而言既有挑戰(zhàn)更有機遇。商業(yè)銀行要高度關(guān)注債轉(zhuǎn)股推進過程中可能出現(xiàn)的股權(quán)投資風(fēng)險和流動性風(fēng)險，本著循序漸進、扎實推進原則，有序推進債轉(zhuǎn)股工作。

經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢得以延續(xù)，復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需夯實

整體上看，10月份我國經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢得以延續(xù)。一是投資好于預(yù)期，1-10月固定資產(chǎn)投資同比增長8.3%，特別是民間投資增速連續(xù)三個月回升，顯示民間投資信心有所回升。二是工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，10月工業(yè)增加值同比增長6.1%，用電量同比增長7%，鐵路貨運量創(chuàng)近年來新高。三是PPI增速回升至1.2%，連續(xù)4個月回升，顯示工業(yè)品價格開始上漲，工業(yè)企業(yè)盈利狀況有所改善。

不過，我國經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍不牢固，經(jīng)濟增長動力仍不穩(wěn)定。一是消費增速回落，主要是去年汽車銷售基數(shù)效應(yīng)和10月以來房地產(chǎn)銷售回落效應(yīng)導(dǎo)致的。二是外貿(mào)仍顯疲軟，特別是出口仍處于下降過程。三是熱點城市房價明顯降溫，作為2016年我國投資增速反彈的主要動力，房地產(chǎn)投資未來可持續(xù)性存疑。

1.固定資產(chǎn)投資繼續(xù)回升

1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資增長8.3%，增速比前三個季度加快0.1個百分點，連續(xù)兩個月出現(xiàn)小幅回升。1-10月固定資產(chǎn)投資運行主要有以下幾方面特點。

一是民間投資增速持續(xù)回升，10月當(dāng)月增速回升明顯。隨著企業(yè)效益的持續(xù)改善以及相關(guān)政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，1-10月民間投資增長2.9%，增速比前三季度加快0.4個百分點。

二是第三產(chǎn)業(yè)投資保持良好的增長態(tài)勢，對投資穩(wěn)定增長發(fā)揮了重要作用。1-10月份第三產(chǎn)業(yè)投資增長11.5%，增速比前三季度加快0.4個百分點；占全部投資的比重為57.8%，比去年同期提高1.7個百分點；拉動全部投資增長6.5個百分點。

三是工業(yè)投資有所回落，結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進。1-10月份工業(yè)投資增長3%，增速比前三季度回落0.2個百分點。其中與居民吃穿用等日常消費相關(guān)的行業(yè)投資保持較快增長，代表新動能的工業(yè)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資高于工業(yè)投資9.7個百分點，工業(yè)技改投資增速比工業(yè)投資高9個百分點，同時高耗能制造業(yè)投資規(guī)模繼續(xù)減少。

2．工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長

10月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.1%，增速與9月份持平，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比增長0.5%，較9月提升0.04個百分點。工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)，但行業(yè)間增速分化明顯。

一是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長有所加快，10月份高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長10.5%，增速較上個月加快0.9個百分點。

二是消費品制造業(yè)增速回升，10月份消費品制造業(yè)增加值同比增長4.9%，增速較上個月加快1.8個百分點。

三是部分高耗能產(chǎn)品增長有所加快，受大宗商品價格上漲影響，鋼鐵、有色、建材等高耗能行業(yè)產(chǎn)品增長有所加快，帶動發(fā)電量回升較快。

四是汽車生產(chǎn)增速明顯回落，10月份汽車產(chǎn)量同比增長18%，增速較上月回落13.5個百分點，主要是由于上年10月1日實施“購置1.6升及以下排量乘用車減按5%的稅率征收車輛購置稅”的政策刺激了汽車產(chǎn)銷，致使上年同月基數(shù)較高、本月增速回落，但產(chǎn)量環(huán)比增速平穩(wěn)。

總體上看，工業(yè)生產(chǎn)呈總體平穩(wěn)、小幅波動特征，營業(yè)收入、企業(yè)利潤增速回升，工業(yè)品價格回升較快，表明需求出現(xiàn)改善。但部分原材料、高耗能產(chǎn)品價格上漲過快，將刺激相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)回升，不利于節(jié)能減排和化解產(chǎn)能工作的持續(xù)推進。

3．消費品零售額增速回落

從當(dāng)月看，10月份社會消費品零售總額同比增長10%，增速比9月份回落0.7個百分點；從累計看，1-10月份社會消費品零售總額同比增長10.3%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。消費升級類相關(guān)商品（如體育娛樂用品和文化辦公用品及SUV等）銷售良好，網(wǎng)上零售市場份額不斷提升；但汽車銷售增速環(huán)比回落，據(jù)國家統(tǒng)計局測算，限額以上單位汽車類增速環(huán)比回落影響社會消費品零售總額環(huán)比增速回落約0.5個百分點。

預(yù)計未來消費增長整體平穩(wěn)，但仍有小幅下行壓力。影響消費的最主要因素是收入與價格，收入方面，居民收入增長隨經(jīng)濟增速的下降存在下行壓力；價格方面，當(dāng)前通脹整體穩(wěn)定但非食品價格存在一定上漲趨勢，這兩方面對當(dāng)前消費產(chǎn)生一定不利因素。同時，由于前期房地產(chǎn)、汽車等耐用消費品存在提前消費的透支影響和擠出效應(yīng)，對未來一段時間的消費增長也會形成壓力。

4．出口維持疲軟，進口逐步企穩(wěn)

10月份我國出口總額為1781.8億美元，同比下降7.3%，降幅比9月份收窄2.7個百分點。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后10月份出口同比下降6.3%，季調(diào)環(huán)比下降0.6%。

外貿(mào)疲軟的現(xiàn)象沒有得到明顯改變，出口仍處于下降過程，一方面顯示出全球經(jīng)濟發(fā)展進入“新平庸”時代，經(jīng)濟復(fù)蘇仍有較大不確定性，沒有能夠?qū)ξ覈漠a(chǎn)品出口形成有效的支撐；另一方面說明我國在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面尚有改善空間。結(jié)合季調(diào)前后數(shù)據(jù)來看，在全球經(jīng)濟艱難復(fù)蘇、黑天鵝事件事件頻出的大環(huán)境下，出口的回暖仍需時日。

10月份我國進口總額1291.2億美元，同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.5個百分點；經(jīng)季調(diào)后同比下降1.2%，增速較上月減慢3.4個百分點。整體看10月份進口仍處于弱勢，但在國內(nèi)需求有所恢復(fù)的情況下，正在逐步企穩(wěn)。

5．CPI小幅回升，PPI增速超預(yù)期

10月份全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.1%，高于9月份0.2個百分點，符合市場預(yù)期。從環(huán)比看，10月份CPI環(huán)比下降0.1%，降幅略低于歷史10月份的平均水平。由于去年10月環(huán)比降幅較大，形成較低的基數(shù)，導(dǎo)致本月同比增速小幅上升0.2個百分點。分類別看，食品價格環(huán)比下降，主要源于上月大漲后的價格自然回落；非食品方面，主要受到上游PPI回升傳導(dǎo)，以及勞動力成本推升服務(wù)價格影響，近幾個月已出現(xiàn)持續(xù)回升。

10月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）環(huán)比上漲0.7%，同比上漲1.2%，較上個月增速提升1.1個百分點，在上月增速回正后，短短一個月就突破1%，高于市場預(yù)期。PPI走出通縮，有助于提振市場信心，改善相關(guān)企業(yè)經(jīng)營狀況，緩解產(chǎn)能過剩壓力。

6．一、二線城市房地產(chǎn)價降量縮，三、四線城市“去庫存”任重道遠(yuǎn)

“十一”國慶長假前后，國內(nèi)20多個熱點城市密集出臺了樓市限購限貸政策。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，調(diào)控政策實施以來，70個大中城市中，一線城市和二線城市房地產(chǎn)市場明顯降溫，房價環(huán)比漲幅快速回落。10月份一、二線城市新建商品住宅價格環(huán)比分別上漲0.5%和1.3%，分別比9月份回落2.8和1.0個百分點；二手房住宅價格環(huán)比分別上漲0.6%和0.8%，分別比9月份回落2.9和1.1個百分點。三線城市房價較為穩(wěn)定。10月份三線城市新建商品住宅價格環(huán)比上漲0.9%，比9月份回落0.3個百分點。

本輪房價上漲更多的是貨幣現(xiàn)象，“貨幣逐利性”導(dǎo)致其流向未來上漲可能性更大的低庫存地區(qū)，于是出現(xiàn)“該減的地區(qū)庫存沒減，不該減的地區(qū)庫存少了”的情況。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月底，監(jiān)測的35個城市新建商品住宅庫存總量為23726萬平方米，環(huán)比減少1.4%，同比減少10.8%。一線城市和部分熱點二線城市庫存下降明顯，供需緊張態(tài)勢進一步加??；而作為“去庫存”重點的三四線城市，“去庫存”效果一般，這些地區(qū)需要通過完善城市公共服務(wù)體系等手段來增強吸引力。

房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資的可持續(xù)性備受市場關(guān)注。1-10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長6.6%，增速比1-9月份提高0.8個百分點，比上年同期加快4.6個百分點。地產(chǎn)開發(fā)投資仍然保持增長，一個原因是去年10月份房地產(chǎn)投資增速非常低（-2.4%），另一個原因是今年以來房企銷售業(yè)績明顯改善，有動力開展新一輪投資。

應(yīng)該說，今年經(jīng)濟能夠企穩(wěn)，房地產(chǎn)投資發(fā)揮了一定的支撐作用，國家統(tǒng)計局曾表示，三季度房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長的貢獻率在8%左右。不過，隨著各地調(diào)控政策的落地，從前端房價趨穩(wěn)甚至下降再到可能出現(xiàn)的成交量縮減，房地產(chǎn)開發(fā)投資面臨變數(shù)，這也是中國經(jīng)濟運行中的不確定性因素。

新增信貸季節(jié)性回落，貨幣政策取向穩(wěn)中趨緊

10月，當(dāng)月人民幣貸款新增6513億元，較上月下降5687億元。社會融資規(guī)模中人民幣貸款的比重達(dá)67.03%，較上月下降6.73個百分點。

居民中長期貸款仍然是增長主力，10月住戶部門貸款增加4331億元，占新增貸款的66.5%。其中，短期貸款減少561億元，中長期貸款增加4891億元，表明新增信貸仍主要為住房貸款。

“十一”之后，國內(nèi)大多數(shù)一、二線城市針對樓市發(fā)布了嚴(yán)格的限購、限貸政策，并對房價和銷量起到了明顯的抑制作用，然而考慮到政策時滯性（前期樓市繁榮帶來住房按揭貸款需求的相應(yīng)增長，但距離銀行實際信貸的發(fā)放，通常有1-3個月的時滯），10月居民中長期貸款仍維持較高增長。預(yù)計2017年一季度，居民中長期貸款或許會明顯回落。

受國慶長假因素影響，企業(yè)部門的信貸增長季節(jié)性回落。10月非金融企業(yè)和機關(guān)團體貸款增加1684億元，比上月下降4533億元。其中，短期貸款比上月減少411億元，中長期貸款比上月減少3738億元。而同期票據(jù)融資增加1097億元。票據(jù)融資是銀行信用和商業(yè)信用的結(jié)合，10月企業(yè)部門的當(dāng)期商業(yè)活動中，短期貸款下降，票據(jù)融資增加，表明企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營面臨的貨幣流動性趨緊。

M1與M2剪刀差有所收窄。10月末，廣義貨幣(M2)同比增長11.6%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年同期低1.9個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長23.9%，增速比上月末低0.8個百分點，比去年同期高9.9個百分點。M1/M2剪刀差較上月繼續(xù)回落0.9個百分點，連續(xù)3個月回落，但仍處于歷史較高點，后續(xù)趨勢值得關(guān)注。

當(dāng)前，貨幣政策究竟應(yīng)該“棄匯率、穩(wěn)房價”還是“棄房價、穩(wěn)匯率”？目前國內(nèi)一二線城市房地產(chǎn)價格過快上漲，人民幣匯率受美元指數(shù)持續(xù)走強影響出現(xiàn)持續(xù)貶值，因此出現(xiàn)了貨幣政策應(yīng)該是“棄房價、穩(wěn)匯率”還是“棄匯率、穩(wěn)房價”的爭論。

“棄房價、穩(wěn)匯率”的邏輯是緊縮貨幣，從而擠出資產(chǎn)泡沫，并以高利率來穩(wěn)定匯率，這會導(dǎo)致危機式的被動去杠桿，代價很大，過程比較痛苦，匯率實際上也很難穩(wěn)??；“棄匯率、穩(wěn)房價”則是放松貨幣來支持房價，試圖以低利率刺激通脹和房價，這同樣會加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累，導(dǎo)致調(diào)整的時間更長、代價更大。

上述觀點夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險，而且也都不是好的做法。事實上，央行第三季度貨幣政策報告就明確提出“在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范金融風(fēng)險”，表明央行貨幣政策取向出現(xiàn)微調(diào)，即由“穩(wěn)增長、防風(fēng)險”轉(zhuǎn)為兼顧三大目標(biāo)——“去杠桿、防風(fēng)險和穩(wěn)匯率”的思路。主要體現(xiàn)為：

首先，從央行公開市場操作來看，今年下半年以來，央行避免采用降準(zhǔn)或降息等數(shù)量型工具，而采用逆回購和MLF等工具“鎖短放長”補充基礎(chǔ)貨幣，促進市場自發(fā)去杠桿。其中，8月以來，央行對逆回購和MLF操作期限結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，相繼重啟14天、28天逆回購，MLF操作則暫停3個月品種，使得逆回購和MLF操作的期限均有所延長。

央行“鎖短放長”操作，使10月公開市場逆回購的加權(quán)平均操作期限已拉長至13.87天，MLF操作期限拉長至8.44個月，并推動市場資金成本略有上升。從銀行間市場來看，10月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.3%，分別比上月和去年同期高0.05個和0.31個百分點；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.35%，分別比上月和去年同期高0.07個和0.41個百分點。

其次，從金融監(jiān)管制度來看，年初以來，從MPA考核體系正式啟動，到證監(jiān)會出臺證券期貨機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作“八條底線”新規(guī)、銀監(jiān)會規(guī)范非標(biāo)業(yè)務(wù)，再到新理財監(jiān)督管理辦法征求意見等一系列監(jiān)管措施接踵而至，金融體系一行三會監(jiān)管不斷加強，主要目的就在于抑制高杠桿、防控金融風(fēng)險。

11月23日，銀監(jiān)會對《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》進行全面修訂，根據(jù)表外業(yè)務(wù)特征和法律關(guān)系，將表外業(yè)務(wù)分為擔(dān)保承諾類、代理投融資服務(wù)類、中介服務(wù)類、其他類等。再次明確銀行從事代理業(yè)務(wù)、中介業(yè)務(wù)應(yīng)實現(xiàn)風(fēng)險隔離，實現(xiàn)分類管理。針對表外業(yè)務(wù)的管理方面，在全覆蓋原則基礎(chǔ)上，提出了分類管理原則和實質(zhì)重于形式原則。對保本理財計提風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)并占用資本，非保本業(yè)務(wù)根據(jù)風(fēng)險情況計提風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)并占用資本，體現(xiàn)了“防風(fēng)險、去杠桿”的政策意圖。

人民幣對美元持續(xù)貶值，資金外流幅度小幅收窄

10月以來，人民幣匯率出現(xiàn)匯改后第四次貶值。10月初人民幣成功加入SDR開啟了人民幣國際化的重要一步，也意味著未來人民幣將進一步加大可自由兌換程度，人民幣的匯率浮動范圍理應(yīng)更大，央行對于人民幣匯率的干預(yù)也應(yīng)減少。

與此同時，近三個月美國的平均非農(nóng)就業(yè)人口增幅為17.6萬，從美國經(jīng)濟情況和美聯(lián)儲11月議息會議紀(jì)要看，12月加息基本可以確定。會議紀(jì)要公布后，11月24日美元匯率指數(shù)升至102，創(chuàng)近十三年新高。在上述雙重因素的共同作用下，在岸人民幣兌美元中間價由9月末的6.67元/美元，快速貶值到11月24日的6.90元/美元，貶值幅度為3.45%，創(chuàng)八年半新低。離岸人民幣兌美元匯率跌破6.95元/美元關(guān)口，創(chuàng)歷史新低。我國外儲規(guī)模已連續(xù)四個月下跌，10月末余額3.12萬億美元，是2011年3月以來的最低水平。

但與此同時，10月銀行結(jié)售匯、央行外匯占款、官方外匯儲備的逆差規(guī)模均出現(xiàn)收窄。銀行結(jié)售匯逆差984億元，較9月份下降48%。央行官方外匯儲備下降457億美元，10月匯率折算因素的影響為-289億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲備下降168億美元，9月該值下降241億美元。

從這個角度來看，10月外匯儲備的降幅環(huán)比是收窄而非擴大。涉外收付款逆差縮小，人民幣對外凈支付規(guī)模下降。境內(nèi)銀行代客涉外收付款逆差953億元，逆差規(guī)模收窄2084億元。其中，涉外外匯收付款由負(fù)轉(zhuǎn)正，為148億元，而人民幣對外凈支付1953億元，較9月規(guī)模減小1031億元。

剖析10月銀行機構(gòu)結(jié)售匯逆差大幅縮減的原因，除了當(dāng)月本身的工作日較少，有旅游等季節(jié)性購匯回落等影響外，還與貿(mào)易結(jié)售匯順差增加、境外機構(gòu)增持人民幣債券、企業(yè)償還外匯貸款下降有關(guān)。此外，更多的企業(yè)選擇直接使用外匯融資或離岸兌換外匯來滿足海外經(jīng)營需求，企業(yè)海外代付、遠(yuǎn)期信用證等進口跨境外匯融資余額增加，以及境外機構(gòu)開始增持境內(nèi)債券，也在一定程度上減少了結(jié)售匯逆差。

商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力依然較大，債轉(zhuǎn)股新規(guī)既有挑戰(zhàn)更有機遇

10月10日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，明確要以市場化、法治化方式推進商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股。這是在宏觀經(jīng)濟增速下行趨勢延續(xù)、去產(chǎn)能降杠桿壓力突出、商業(yè)銀行不良貸款持續(xù)雙升的背景下出臺的。

近年來，部分企業(yè)特別是國有企業(yè)面臨盈利下降、應(yīng)收賬款規(guī)模大、資金鏈條脆弱、債務(wù)高企的困境。截至2016年9月，據(jù)滬深上市公司數(shù)據(jù)，中國932家制造企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率正處在15年來最差水平：這些企業(yè)過去12個月營運資本與收入之比升到32.5%，為2001年以來新高，遠(yuǎn)超22.5%的全球水平。與之相應(yīng)的是，商業(yè)銀行不良貸款持續(xù)“雙升”。當(dāng)前我國銀行業(yè)的不良貸款風(fēng)險盡管仍在可控范圍內(nèi)，但潛在風(fēng)險和壓力不容忽視。

基于上述壓力，債轉(zhuǎn)股重啟得到了市場的積極響應(yīng)。截至10月底，建行先后在廣東、云南、重慶等地開展“債轉(zhuǎn)股”項目簽約，涉及資金900多億元，后續(xù)還儲備項目60余個；五家國有大行宣布以自有資金出資100億元左右，成立專門經(jīng)營債轉(zhuǎn)股的“AMC”（資產(chǎn)管理公司）按有關(guān)規(guī)定，交叉實施債轉(zhuǎn)股等。因此，本輪市場化銀行債轉(zhuǎn)股不僅是政府提出的要求，更是市場發(fā)展的必然趨勢和要求。

總體來看，市場化、法治化是本輪債轉(zhuǎn)股的核心原則。從對象企業(yè)來看，市場化債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)由各相關(guān)市場主體依據(jù)國家政策導(dǎo)向自主協(xié)商確定。目前已經(jīng)實施的武鋼、云錫債轉(zhuǎn)股都是對正常類貸款進行債轉(zhuǎn)股。

從交易結(jié)構(gòu)來看，本輪債轉(zhuǎn)股，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，實施機構(gòu)多元化。實施機構(gòu)可以是金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、國有資本投資運營公司等，也可以是銀行符合規(guī)定的子公司。

從價格確定來看，債轉(zhuǎn)股的債權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)股價格主要依據(jù)市場形成的公允價格自主協(xié)商確定。相關(guān)市場主體自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、自享收益，政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任。

從資金來源來看，債轉(zhuǎn)股所需資金由實施機構(gòu)充分利用各種市場化方式和渠道籌集，鼓勵實施機構(gòu)依法合規(guī)面向社會投資者募集資金。預(yù)計社會理財資金將會成為資金的重要來源。

從股東權(quán)利來看，實施機構(gòu)享有公司法規(guī)定的各項股東權(quán)利，在法律和公司章程規(guī)定范圍內(nèi)參與公司治理和企業(yè)重大經(jīng)營決策，進行股權(quán)管理。從退出方式來看，二級市場可能是主要的退出方式。

商業(yè)銀行在市場化債轉(zhuǎn)股中具有渠道、平臺、人才等突出優(yōu)勢，可以社會化高效地募集大額低成本的資金投資債轉(zhuǎn)股項目，但也要高度關(guān)注債轉(zhuǎn)股推進過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險：一類是股權(quán)投資風(fēng)險。如果企業(yè)最終走向破產(chǎn)清算，銀行作為股東的償付順序?qū)⒚黠@后置。最終的資產(chǎn)損失可能較不實施債轉(zhuǎn)股的情況下更大。另一類風(fēng)險是流動性風(fēng)險。若涉及債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)規(guī)模較小，銀行尚能通過內(nèi)部調(diào)劑保持整體流動性平衡；若債轉(zhuǎn)股規(guī)模占比較大，股權(quán)投資流動性不足的問題可能引發(fā)銀行整體流動性風(fēng)險的上升，從而影響銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性。

因此，商業(yè)銀行推進債轉(zhuǎn)股應(yīng)循序漸進、扎實推進：

一是債轉(zhuǎn)股的實施應(yīng)試點先行、摸索前進。試點期間，建議不設(shè)規(guī)模和數(shù)量目標(biāo)，而是結(jié)合各參與主體的意愿和能力，成熟一家、實施一家，待總結(jié)出成熟經(jīng)驗之后，再逐步推廣。

二是審慎選擇債轉(zhuǎn)股實施對象。商業(yè)銀行在企業(yè)類型上，主要選擇符合國家政策導(dǎo)向、目前只是由于負(fù)債率高、財務(wù)壓力大而暫時困難的企業(yè)。在貸款質(zhì)量形態(tài)上，主要選擇正常和關(guān)注類貸款，以兼顧企業(yè)去杠桿和銀行優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量的目標(biāo)。

三是靈活選擇債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)。大型銀行可以選擇符合條件的現(xiàn)有或新設(shè)附屬機構(gòu)，或長期合作的金融資產(chǎn)管理公司。而中小型銀行可以多選擇其他實施機構(gòu)，如金融資產(chǎn)管理公司或保險資產(chǎn)管理公司進行合作。