哈佛大學(xué)近日研究稱，只要大幅削減新的供應(yīng)，中國(guó)高房?jī)r(jià)就能夠持續(xù)下去。

該校的Edward Glaeser、Yueran Ma、Wei Huang以及Andrei Shleifer在論文中指出，價(jià)格飛漲，新建筑猛增，這看起來(lái)像是一場(chǎng)典型的房產(chǎn)泡沫，許多人認(rèn)為價(jià)格下滑即將來(lái)臨，但是這些分析可能忽略了政府在房地產(chǎn)市場(chǎng)中的重要性：2003~2014年，中國(guó)建成了約為1000億平方英尺（華爾街見(jiàn)聞注：約93億平方米）的住宅物業(yè)，換言之，人均面積為74平方英尺（華爾街見(jiàn)聞注：約6.9平方米）。今年，一間在北京和上海的90平方米房屋平均價(jià)格約為家庭平均收入的25倍。

預(yù)計(jì)中國(guó)空置房屋面積約為200億平方英尺（華爾街見(jiàn)聞注：約18.9億平方米），相當(dāng)于紐約面積的2.5倍。

購(gòu)房者似乎將房屋視為長(zhǎng)期投資，即便房?jī)r(jià)下跌也不太愿意出售房屋。他們沒(méi)有極高的杠桿，因此也不太可能收回和清算房屋。開發(fā)商們的杠桿較高，但是與國(guó)有銀行有著良好的合作關(guān)系，因此其貸款可能重組。即便銀行從開發(fā)商手中收回土地，也不太可能將其在市場(chǎng)上出售。與中國(guó)股市相比，樓市具有的慣性更大。

中國(guó)政府在住房市場(chǎng)發(fā)揮著極為重要的作用。只要大幅削減新的供應(yīng)，對(duì)房地產(chǎn)的強(qiáng)勁需求就能夠令目前價(jià)格得以持續(xù)——尤其是在家庭的替代投資選擇余地較少的情況下。這一情形能否發(fā)生將取決于政府的政策，其必須在價(jià)格的穩(wěn)定性與限制城市發(fā)展之間做出權(quán)衡。

如果政府能夠消化過(guò)剩庫(kù)存，將其轉(zhuǎn)化為社會(huì)性住房，這將進(jìn)一步支撐走低的價(jià)格。這似乎是一個(gè)可行的方法，將帶來(lái)巨額社會(huì)成本，建筑業(yè)的就業(yè)人數(shù)將下滑，數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的中國(guó)人將失去明顯的效率優(yōu)勢(shì)。當(dāng)?shù)卣矊⑹?lái)自出售土地、收稅這些作為制度基礎(chǔ)的財(cái)政自主權(quán)。

對(duì)政府而言，可替代的方法是調(diào)節(jié)高水平的住房建設(shè)供應(yīng)。這將導(dǎo)致對(duì)住房的預(yù)期回報(bào)走低或轉(zhuǎn)向負(fù)面。潛在新賣家將因此受益，但是目前的房主們將遭受損失。