一直有一個(gè)想法，中國財(cái)經(jīng)專欄寫的最好的，不是各路財(cái)經(jīng)大咖，而是央行每季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的撰稿人，長時(shí)間以來，在專業(yè)的報(bào)告中，他們總是不忘添加幾個(gè)小專欄文章，用通俗易懂簡潔明快的文字，針對市場最關(guān)心的問題，直接給出央行的答案。

這一次，讓市場關(guān)注到的是“專欄3經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、貨幣政策與結(jié)構(gòu)調(diào)整”，而這個(gè)小專欄中，大家最關(guān)心的，又是市場上出現(xiàn)的關(guān)于應(yīng)該“棄匯率、穩(wěn)房價(jià)”還是“棄房價(jià)、穩(wěn)匯率”的討論。

央行的回答很直接，這兩種觀點(diǎn)都夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，而且也都不是好的做法。

“棄房價(jià)、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣，從而擠出資產(chǎn)泡沫，并以高利率來穩(wěn)定匯率，這會(huì)導(dǎo)致危機(jī)式的被動(dòng)去杠桿，代價(jià)很大，過程比較痛苦，匯率實(shí)際上也很難穩(wěn)??；“棄匯率、穩(wěn)房價(jià)”則是放松貨幣來支持房價(jià)，試圖以低利率刺激通脹和房價(jià)，這同樣會(huì)加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累，導(dǎo)致調(diào)整的時(shí)間更長、代價(jià)更大。

央行自然有它的邏輯，但最重要的是它持有什么樣的觀點(diǎn)和邏輯，因?yàn)樗挠^點(diǎn)和邏輯，比你我的觀點(diǎn)和邏輯重要，直接影響著貨幣政策的制定和執(zhí)行。

盡管有細(xì)心的分析人士，認(rèn)真的把央行三季報(bào)給掃了一遍，數(shù)出來這次報(bào)告中罕見的7次提及了“泡沫”一詞，而且認(rèn)為“泡沫”主要擔(dān)憂的就是房地產(chǎn)泡沫。但是，擔(dān)心泡沫和認(rèn)定泡沫有多大，卻是兩個(gè)不同的問題。

房地產(chǎn)泡沫有沒有、有多大？上面央行已經(jīng)說了，“兩種觀點(diǎn)都夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)”，也就是說，匯率的風(fēng)險(xiǎn)沒有那么夸張，而樓市的風(fēng)險(xiǎn)也沒有那么夸張。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)還是需要防范的，但是，防范風(fēng)險(xiǎn)，這不是一個(gè)永遠(yuǎn)正確的表態(tài)嗎？

房地產(chǎn)的泡沫有多大，央行怎么看？這個(gè)問題我們有了一個(gè)答案，其實(shí)還有一個(gè)更重要的問題，央行在專欄中也給出了答案，大部分人沒注意到，那就是，房地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)，央行到底怎么看？

我們來看原話，“伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長，我國居民財(cái)富尤其是住房資產(chǎn)增長較快。據(jù)有關(guān)估算，改革開放以來我國居民金融資產(chǎn)年均增長超過20%，而住房資產(chǎn)規(guī)模則達(dá)到金融資產(chǎn)規(guī)模的兩倍左右。”

“從國際上看，存量財(cái)富快速增長對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)產(chǎn)生較大影響，經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)的關(guān)系更為緊密。如1990年代后的美國，貨幣指標(biāo)與其經(jīng)濟(jì)增速的相關(guān)性明顯減弱，但居民資產(chǎn)和GDP增速的關(guān)系變得更為密切，經(jīng)濟(jì)主體可以方便地進(jìn)行抵押融資，從而顯著增大了房產(chǎn)等資產(chǎn)的流動(dòng)性，使房地產(chǎn)周期與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)在一起，房地產(chǎn)也成為影響收入分配等的重要因素。”

“房地產(chǎn)周期與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)在一起”，這才是央行現(xiàn)在對中國房地產(chǎn)行業(yè)最大的判斷。既然如此，以長期穩(wěn)定增長、短期熨平周期為己任的貨幣政策部門，標(biāo)準(zhǔn)的做法是什么？自然是“防止資產(chǎn)泡沫擴(kuò)大”，同時(shí)“防止存量資產(chǎn)崩盤”。

所以，央行強(qiáng)調(diào)的是“做好房地產(chǎn)市場調(diào)控的頂層設(shè)計(jì)”，“從供給端改革城鎮(zhèn)化土地政策，完善財(cái)稅制度，解決抑制新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的體制機(jī)制問題，保持房地產(chǎn)市場的持續(xù)健康發(fā)展。”