因舉牌而帶動一波市場炒作熱情早已不是什么稀奇事。近期因恒大入場，萬科A股權之爭由三家“斗地主”模式升級為“四人麻將”模式。《紅周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2015年6月份至今，A股市場上已催生4波較為大規(guī)模的“舉牌熱”，如去年8月份各路資金的搶籌混戰(zhàn)、去年12月底寶能系的一家獨大、今年5月份舉牌險資悄然加倉以及最近的房地產領域舉牌熱潮。梳理4波舉牌熱潮可以發(fā)現(xiàn)，險資是舉牌方中絕對的主力，但其舉牌的重點已從最開始的低價吸籌，向地產、金融等藍籌股方向轉變，而這其中最受險資偏愛的當屬房地產板塊。業(yè)內人士表示，當前資產配置荒是不爭的事實，而房地產行業(yè)具有低估值和高收益率的特點，無論是出于戰(zhàn)略投資還是財務投資，地產板塊都是險資比較理想的舉牌對象。

恒大概念股和安邦系概念股的橫空出世以及搶眼表現(xiàn)，讓尋找下一個萬科A成為不少投資者努力的方向。業(yè)內人士認為，持股比例接近5%舉牌線的“準舉牌”個股值得關注，后續(xù)觸發(fā)舉牌概率較大。同時，之前舉牌的折價股、高分紅率低估值的大藍籌也有望在未來成為險資舉牌的潛在標的。

舉牌概念股再度風起，地產股受追捧

下半年的A股市場，最不缺的就是話題，“商戰(zhàn)”大片輪番上演。受恒大舉牌萬科A和廊坊發(fā)展的影響，恒大概念股近期漲勢洶洶。例如，截至8月18日收盤，僅8月份14個交易日里，廊坊發(fā)展累計漲幅就高達149.01%、嘉凱城(11.120, -0.86, -7.18%)累計上漲76.18%，此外，恒大概念股中寶鷹股份累計上漲33.83%，金螳螂(11.370, -0.02, -0.18%)累計上漲21.07%，而同期滬指漲幅僅為4.19%。

恒大舉牌概念還未消退，新華保險(44.260, -0.73, -1.62%)公告被復星系舉牌，在8月17日晚間金融街(13.700, 0.37, 2.78%)發(fā)布的2016年半年度業(yè)績報告中，安邦系再度被市場關注。公告顯示，安邦保險二季度對金融街再度增持，持股由一季度的26.77%進一步提高到29.98%，而這一持股比例不僅再次逼近舉牌線，同時也逼近金融街目前的第一大股東金融街集團及其一致行動人所持有的31.18%，金融街股權之爭一觸即發(fā)。在此消息刺激下，金融街18日漲停，安邦系舉牌概念股受到市場追捧，大商股份(46.010, -0.22, -0.48%)、金地集團(12.590, 0.03, 0.24%)、歐亞集團(36.790, 0.39, 1.07%)和金風科技(17.120, -0.21, -1.21%)4只個股漲幅均在3%以上。此外，值得注意的是，自安邦系2014年首次舉牌金融街至今，金融街股價累計漲幅已高達1.6倍。

對比可以發(fā)現(xiàn)，相較于前幾次青睞于體量小的中小盤股，此次舉牌方更青睞地產、金融等大盤股。“險資舉牌地產一是看好其擁有的優(yōu)質土地儲備等資產，二是這些地產股PB(市凈率)相對偏低，相對于收購大宗物業(yè)，入股更劃算一些。以萬科A股權事件來看，舉牌方看重的是萬科的優(yōu)質現(xiàn)金流和極低負債比，以及較高的凈資產收益率，萬科的凈資產收益率更是能達到18%左右。”一位不愿具名的私募基金經理對《紅周刊》記者表示。

除了房地產板塊，商貿零售也是被增持的重點行業(yè)。例如，大商股份、歐亞集團被安邦系兩次舉牌，南寧百貨被寶能系舉牌、新世界(14.810, -0.10, -0.67%)被國華人壽舉牌等。此外，津勸業(yè)(10.030, 0.00, 0.00%)、華聯(lián)股份(4.500, 0.05, 1.12%)、友阿股份(13.380, -0.04,-0.30%)等下半年也遭遇產業(yè)資本舉牌。上述私募人士分析稱，商貿零售企業(yè)的舉牌者多為商業(yè)地產開發(fā)商，經營模式和現(xiàn)行商業(yè)公司有共性，往往能夠發(fā)掘商貿公司背后隱藏的巨大物業(yè)價值。“傳統(tǒng)商貿零售企業(yè)多出于城市黃金地段，隨著近年來物業(yè)升值空間的大幅提升，商貿零售企業(yè)很容易成為產業(yè)資本眼饞的‘肥肉’。”該人士分析說。

當然，當前市場上除了險資和產業(yè)資本，自然也少不了對市場敏感度較高的私募和牛散。從私募舉牌概念股可以發(fā)現(xiàn)，被舉牌的上市公司特點較為集中，多為小市值、股權分散、有重組預期、國企改革題材等。此外，8月17日晚間，中國軟件(29.400, -0.59, -1.97%)公告牛散文細棠持有公司股份已超過5%，而在今年2月份牛散李勤已四次舉牌成都路橋(7.240, 0.20,2.84%)，持股高達20.0554%，成為公司第一大股東。

資產荒背景下，舉牌成為險資最佳出路

2015年下半年股市大跌以來，險資扮演的一直是舉牌A股公司的主角，即使是近期關注度最高的恒大其中也牽扯到了險資。恒大集團一方面以中國恒大為主體，收購嘉凱城52.78%股權，并通過二級市場增持的方式舉牌廊坊發(fā)展；另一方面則通過恒大人壽，增持粵宏遠A(9.510, -0.53, -5.28%)、金科股份(4.530, -0.13, -2.79%)等投資標的。據中銀國際統(tǒng)計，截至2016年8月1日，A股市場2882只股票市值計496240.82億元；其中保險機構所持有的股票為602只，市值共計7362.54億元，占總市值的比例為1.48%。其中市值占比最大的前5個行業(yè)分別為銀行、非銀金融、房地產、醫(yī)藥生物、交通運輸，從中也可以看出險資對于藍籌的喜愛。

那險資為什么熱衷于舉牌？

“保險資金絕大部分投資于債券市場和貨幣市場，但在近期，低利率環(huán)境下的‘資產荒’，客觀上使得未來固定收益類資產和另類投資難度加大。保險公司已經在戰(zhàn)略上逐步提升權益類資產投資占比。從與國際成熟國家接軌的角度看，國外股權、債券市場投資占比各到一半，而國內股權占比不到15%，仍有很大的發(fā)展空間。”華泰證券(20.720, 0.10, 0.48%)研究員謝皓宇表示。此外，他分析說，今年1月正式實施的“償二代”從規(guī)模導向轉變?yōu)轱L險導向，“償二代”加大了對大藍籌股票的容忍度，因此是利好險資配置房地產的。在維持權益配置比例不變的情況下，保險公司會選擇通過增加大盤藍籌股配置比例、相應減小中小市值股配置比例來減少價格風險對償付能力的影響。同時，保險資金持股方式“由分散向集中”轉變，“因為當保險機構舉牌上市公司持股比例達到5%且派駐董事時，其股票投資的記賬方式可由公允價值法轉為權益法。用權益法核算可以避免股價波動對險資財務報表的影響，提高投資收益率，并將在償二代下釋放資本金，減輕資本壓力。”謝皓宇表示。

其次，謝皓宇認為，險資頻繁舉牌也可能出于未來業(yè)務合作的目的。他分析說，盡管目前在養(yǎng)老、社區(qū)等方面的合作并沒有特別成功的案例，但這一定是個方向，同時REITs（房地產信托投資基金）等一旦試點，保險和地產可以進行最緊密的結合。

此外，從2015年股市暴跌至今，市場整體估值水平處于相對低位，舉牌成本相對低廉。Wind數(shù)據統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，A股歷史上的舉牌潮多集中在股市長期低迷或者急速下跌的過程中。例如去年6月股災后，市場分別在當年7~8月份以及12月份掀起兩撥舉牌潮。同樣在2008年股市大跌時，也是市場舉牌的相對密集期。

紫馬基金山東分公司總經理李正光在接受《紅周刊》采訪時表示，經歷過股災洗禮后，部分個股股價仍都處于相對低位，這給舉牌方創(chuàng)造了較好的低價介入配置機會。“受股災大環(huán)境影響，上市公司股價低迷，但并不代表企業(yè)經營或盈利能力有問題，當前處于資金充裕、優(yōu)質標的稀缺的階段，僧多粥少，舉牌方自然搶籌。而且舉牌方取得控股后，可以通過改善公司基本面等手段，使得公司業(yè)績和效益提升，從而推動股價上升，實現(xiàn)股價增值。”李正光分析說。

如何提前挖掘下一個萬科A？

近期舉牌概念股的再度升溫，萬科A等舉牌概念股的大漲，讓如何提前布局舉牌概念股成為投資者熱議的話題。對此，中銀國際分析師魏濤表示，保險資金的主要特點有三方面，一是對資金的安全性有較高要求，二是要求長期穩(wěn)定的回報，三是投資金額大，在退出時不希望對股價產生劇烈波動的影響。“相對較高固定收益現(xiàn)金回報、財務指標穩(wěn)定良好、股票波動性相對較低的品種，更加受到保險資金集中持有的偏好；同時，具備成長空間的彈性行業(yè)和品種保險資金也會適當持有。”魏濤分析說。

具體到板塊而言，魏濤認為銀行股滿足險資的上述條件，并且銀行作為一條重要保險代理渠道，在保險產品銷售中的地位舉足輕重，能夠對銀行決策產生影響、獲取與保險公司經營的協(xié)同效應，也使得具備強大資本實力的保險公司去選擇舉牌。此外，房地產業(yè)股票具備相對較低的估值，以及較好的資本回報水平和較高的彈性，同時龍頭企業(yè)或特色企業(yè)具備土地、資源等優(yōu)勢，在未來非住宅房地產行業(yè)具備較大的結構調整和產業(yè)升級機遇，加之體量大，也將成為保險資金投資的重要選擇。

申萬宏源(6.560, 0.03, 0.46%)分析師王勝則認為，從舉牌成本角度看，如果舉牌方舉牌上市公司沒有盈利甚至虧損，這類舉牌方通常后續(xù)市值管理訴求會比較強烈。從申萬宏源研報統(tǒng)計數(shù)據來看，2015年以來被舉牌、且復權后現(xiàn)價較成本交易均價至少折價15%的公司，分別為東華科技(15.080, 0.18, 1.21%)、榮華實業(yè)、上海家化(29.380, 0.07, 0.24%)、新世界、東湖高新(8.130, -0.15, -1.81%)、飛亞達A(11.750, -0.09, -0.76%)、金路集團、成都路橋、*ST生物、真視通(89.000, -0.29, -0.32%)、恒順眾昇、*ST山水等個股。此外，王勝還為投資者提出了具體的選股參考標準，例如第一大股東占比小于30%、前十大股東占比小于50%、市值大于70億元、PE（市盈率）小于40倍，2015年現(xiàn)金分紅率大于15%，所屬行業(yè)為銀行、醫(yī)藥、地產、化工、商貿、食品飲料、公用事業(yè)(2316.240, 2.57, 0.11%)等傳統(tǒng)行業(yè)等等。申萬宏源篩選后重點推薦伊利股份(17.890, -0.19, -1.05%)、豫園商城(12.220, -0.11, -0.89%)、三峽水利(7.980, -0.03, -0.37%)、華邦健康、賽輪金宇、特變電工(9.070, -0.02, -0.22%)等個股。

此外，臨近“舉牌線”的個股也值得投資者重點關注，通常來說，持股比例越接近“舉牌線”，后續(xù)觸發(fā)舉牌線的可能性越大。據統(tǒng)計，長江證券(11.260, -0.08, -0.71%)目前被國華人壽持股4.99%、浦發(fā)銀行(16.420, -0.02, -0.12%)目前被富德生命人壽持股4.76%、合肥百貨(9.030, -0.10, -1.10%)被前海人壽持股4.76%，曲美家居目前被中融人壽持股4.31%、平高電氣(18.160, 0.04, 0.22%)被中華聯(lián)合財險持股4.02%。

值得注意的是，舉牌后引發(fā)的控股權之爭也并非都是好事。近期雖然市場上萬科股權之爭熱鬧異常，但卻把海外基金市場“黑馬”安本資產管理集團給“嚇跑了”，據彭博報道，安本駐香港的投資經理Frank Tian表示，在萬科7月4日復牌后，這家掌控著4030億美元資產的投資公司已經拋空了所持萬科股票，理由是：至少三家戰(zhàn)略股東對萬科的控制權進行了曠日持久的爭奪，讓這家房地產公司的未來充滿不確定性。此外，在諸多舉牌的險資中，萬能險占據很大的部分，而通過萬能險賬戶在二級市場購買股票，一旦資金期限錯配，收益率不匹配，為了償付保費，保險機構容易激進投資，進而導致出現(xiàn)償付能力危機，流動性危機及其它不可控風險的可能性。

“近期舉牌概念股表現(xiàn)相對活躍，個股均出現(xiàn)不同幅度的上漲，但如果絕對漲幅過大不建議追高，漲幅過大會嚴重壓縮后續(xù)的空間。目前的行情以震蕩為主，個股的上漲空間不是單純依靠舉牌就能夠打開，更多地是依靠上市公司基本面改觀和上市公司通過加強經營管理來實現(xiàn)業(yè)績增長。”旭誠資產陳贇表示。