國(guó)內(nèi)零售業(yè)界這幾天最熱的話題，非全國(guó)最大百貨連鎖企業(yè)、萬達(dá)曾經(jīng)的四大支柱產(chǎn)業(yè)之一——萬達(dá)百貨“關(guān)店潮”(包括一并關(guān)掉的大歌星KTV)莫屬。受新型商業(yè)、電商沖擊、人力和租賃成本高企的侵蝕，百貨業(yè)不景氣眾人皆知。不僅是國(guó)內(nèi)知名百貨老店掀起了“關(guān)店潮”，就連國(guó)際百貨巨頭，如馬來西亞的百盛、英國(guó)最大連鎖零售商瑪莎、全球百貨第一巨頭沃爾瑪?shù)?，都開始關(guān)閉在中國(guó)的連鎖店了。

虧損被認(rèn)為是萬達(dá)關(guān)店的主要原因，也是各界解讀萬達(dá)百貨“關(guān)店潮”的一致指向。王健林在一次公開演講中指出，萬達(dá)百貨一半虧損、一半盈利，合并報(bào)表后整體仍在虧損。而公開資料顯示，已開業(yè)的86家萬達(dá)百貨，在2014年完成收入154.9億元，同比增長(zhǎng)39%，只完成計(jì)劃的91%。而萬達(dá)百貨去年凈利潤(rùn)增加虧損7%，很多門店都需萬達(dá)商業(yè)“補(bǔ)貼”。于是，止損成了萬達(dá)當(dāng)務(wù)之急，而關(guān)閉的這40多家百貨公司，便是虧損最嚴(yán)重的。

萬達(dá)商業(yè)集團(tuán)能成為全國(guó)第一商業(yè)帝國(guó)，萬達(dá)百貨是立下了汗馬功勞的。因而，半年內(nèi)關(guān)閉近50%門店，剩余門店也壓縮經(jīng)營(yíng)面積、轉(zhuǎn)型為餐飲，這樣的調(diào)整太快了。畢竟，不管是國(guó)內(nèi)老牌百貨公司，還是國(guó)際零售巨頭，或向綜合體商業(yè)轉(zhuǎn)型，或利用互聯(lián)網(wǎng)打通線上和線下，生存下來并非難事，向死而生、逆襲成功的也不在少數(shù)。即便關(guān)閉虧損的店面，也沒有這般快的。據(jù)萬達(dá)集團(tuán)年初的要求，各地要在7月前完成關(guān)店計(jì)劃。

筆者認(rèn)為，萬達(dá)疾風(fēng)暴雨式地關(guān)閉百貨店鋪，很大程度上在于現(xiàn)金流壓力，準(zhǔn)確說是近期“做加法”甚至“做乘法”的轉(zhuǎn)型投入太大，中短期內(nèi)轉(zhuǎn)型效應(yīng)不彰，而傳統(tǒng)的“萬達(dá)模式”已觸及天花板，不得不斷臂求生“做減法”，關(guān)閉拖累現(xiàn)金流的一些部門。在7月初召開的萬達(dá)集團(tuán)2015年上半年工作會(huì)議上，王健林表示，萬達(dá)集團(tuán)在2018年將全面轉(zhuǎn)型為服務(wù)型的輕資產(chǎn)企業(yè)，服務(wù)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的占比將超過65%，公司將形成萬達(dá)商業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)和電子商務(wù)新的四大支柱產(chǎn)業(yè)。但目前，萬達(dá)資產(chǎn)“偏重”的態(tài)勢(shì)仍無法改觀。今年上半年，萬達(dá)集團(tuán)收入1084.7億，商業(yè)地產(chǎn)貢獻(xiàn)了其中75%，而商業(yè)地產(chǎn)租金收入只有70.2億，在萬達(dá)商業(yè)總收入中僅占9.56%，物業(yè)銷售收入占比超過90%，這在過去幾年是常態(tài)。因此，盡管萬達(dá)貴為國(guó)內(nèi)最大的持有型商業(yè)地產(chǎn)公司(今年底將成為全球第一)，擁有2500萬平方米的自持物業(yè)，但仍沒改變“以售養(yǎng)租”的重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式。問題是，即便想繼續(xù)維持“以售養(yǎng)租”，為持有型物業(yè)培育成熟，并能貢獻(xiàn)可觀現(xiàn)金流提供時(shí)間和空間，在目前來看也“玩不下去了”。

業(yè)內(nèi)都明白，所謂的萬達(dá)模式，就是在二三四線城市，以超低成本(甚至是免費(fèi))拿地和“造新城”，并在5000家簽約合作商家(萬達(dá)走到哪里，他們就跟到哪里)的配合下，實(shí)現(xiàn)區(qū)域土地和物業(yè)增值，快速集聚物業(yè)購(gòu)買需求。但近年來，二三四線城市的住宅、商鋪供應(yīng)迅速走向過剩，物業(yè)銷售越來越困難。去年以來，即便政策刺激史無前例，但在萬達(dá)項(xiàng)目布局重點(diǎn)的三四線城市，依舊沒有明顯起色，始終沒有擺脫“到處找錢”的窘態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)融資活動(dòng)凈現(xiàn)金流連年處于巨額狀態(tài)，2012年至2014年分別為185.51億、379億、351.36億。而且，萬達(dá)還有總建筑面積高達(dá)6790萬平方米的土地儲(chǔ)備，在“18個(gè)月內(nèi)完工和24個(gè)月內(nèi)運(yùn)營(yíng)”的硬性要求下，需要大量資金投入。雖然萬達(dá)總資產(chǎn)高達(dá)5643億，但截至去年底，一年內(nèi)應(yīng)付債務(wù)高達(dá)2354億，還有超過1900億銀行貸款及未償債券。去年末，萬達(dá)靠IPO融資288億港元，對(duì)緩解現(xiàn)金流壓力只是杯水車薪。

更為重要的是，為改變資產(chǎn)偏重的狀態(tài)，壯大金融、文化和電子商務(wù)板塊，去年底上市以來，萬達(dá)已投入170多億用于并購(gòu)和投資，先后并購(gòu)第三方支付快錢、盈方體育傳媒、澳大利亞HOYTS院線、入股馬德里競(jìng)技足球俱樂部、同程旅游等企業(yè)。根據(jù)計(jì)劃，今年下半年還將加大并購(gòu)步伐，完成國(guó)外3家、國(guó)內(nèi)3家大型企業(yè)并購(gòu)，同時(shí)推進(jìn)海外企業(yè)業(yè)務(wù)在中國(guó)落地，而金融和互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域仍舊是并購(gòu)的重點(diǎn)。

鑒于現(xiàn)金流惡化短期內(nèi)無法改觀，萬達(dá)一方面要竭力讓“以售養(yǎng)租”盡量維持較長(zhǎng)時(shí)間，而與萬科合作，就是看重萬科銷售型物業(yè)的操盤和成本控制能力、“快周轉(zhuǎn)”水平，保證未來銷售項(xiàng)目現(xiàn)金流貢獻(xiàn)主體地位不至于快速衰落;推出“穩(wěn)賺1號(hào)”的眾籌模式，也是為了緩減巨額待開發(fā)項(xiàng)目對(duì)于現(xiàn)金流的沖擊，增加多渠道社會(huì)融資對(duì)于項(xiàng)目開發(fā)的支持。另一方面，只能盡快砍掉不合轉(zhuǎn)型方向和拖累現(xiàn)金流的部門，以提升城市新區(qū)配套水平，集聚買家人氣，提升萬達(dá)商業(yè)物業(yè)的增值前景預(yù)期。

既然在新的四大支柱中，百貨的地位已褪去，砍掉它以降低現(xiàn)金流壓力也就不奇怪了。依照王健林一貫雷厲風(fēng)行的軍人行事風(fēng)格，斷臂求生式的“做減法”也就順理成章了。