樓市在跌。 

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的7月份70個(gè)大中城市住宅銷(xiāo)售價(jià)格變動(dòng)情況顯示，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有64個(gè)，占比達(dá)到了91.4%。較上月的55個(gè)又增加了9個(gè)城市，顯示房?jī)r(jià)下滑的趨勢(shì)還在進(jìn)一步蔓延。北上廣深環(huán)比同時(shí)出現(xiàn)下滑，其中北京更是首次出現(xiàn)下跌。 

與數(shù)據(jù)相呼應(yīng)的是，即便此前最堅(jiān)定的多頭，現(xiàn)在也已改變了對(duì)樓市前景的樂(lè)觀看法。而為了拯救日趨低迷的市場(chǎng)，不少地方紛紛取消限購(gòu)，但買(mǎi)氣不濟(jì)，樓市依舊熊氣彌漫。 

股市在漲。 

從7月22日本輪行情起漲點(diǎn)2049.81點(diǎn)算起，到8月20日盤(pán)中高點(diǎn)2248.94點(diǎn)，22個(gè)交易日，上證指數(shù)最大漲幅已達(dá)199.13點(diǎn)或9.7%。 

與股指節(jié)節(jié)攀升相呼應(yīng)的是，越來(lái)越多的投行機(jī)構(gòu)和證券分析師紛紛預(yù)言牛市將至。雖然沒(méi)有直接針對(duì)股市的利好，但股市人氣高漲，走勢(shì)牛氣沖天。 

這是不同尋常的變化。 

因?yàn)樽?007年股市告別6000點(diǎn)以來(lái)，股市走熊、樓市走牛的格局一直持續(xù)著。7年間，人們一直期待房?jī)r(jià)下跌、樓市走熊，盼望從樓市流出的資金，流入股市，推動(dòng)股價(jià)上漲、股市走牛。 

現(xiàn)在，一切不期而至。 

是什么改變了兩個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)，使樓市與股市演繹出“冰火兩重天”的巨變？ 

最簡(jiǎn)單的解釋是，樓市漲不動(dòng)了，股市也跌不動(dòng)了。但根子是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所依托的對(duì)象發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。 

過(guò)去的十多年間，樓市一直扮演著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的角色。借助大規(guī)模的房地產(chǎn)投資，樓市拉動(dòng)了水泥、鋼鐵、建材、家電等眾多行業(yè)的繁榮；靠著房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的賺錢(qián)效應(yīng)，全國(guó)上下樓市炒作之風(fēng)熾烈，房爺、房姐、房叔……囤房者蔚為壯觀，日光盤(pán)成為日常景觀，房子的購(gòu)買(mǎi)力似乎永難枯竭；房?jī)r(jià)上漲也帶動(dòng)了地價(jià)上漲，地方政府依托賣(mài)地，過(guò)上了大把大把花錢(qián)的好日子，地方GDP增速風(fēng)光無(wú)限。 

然而，樓市不可能一直只漲不跌；購(gòu)買(mǎi)力也不會(huì)隨著房?jī)r(jià)上漲而無(wú)限增長(zhǎng)。當(dāng)房產(chǎn)的升值預(yù)期減弱，當(dāng)商業(yè)銀行真正開(kāi)始擠壓攸關(guān)房地產(chǎn)商命門(mén)的“非標(biāo)”資產(chǎn)，當(dāng)中國(guó)政府開(kāi)始準(zhǔn)備建立房產(chǎn)登記制度，為全國(guó)性房產(chǎn)稅征收鋪平道路時(shí)，購(gòu)買(mǎi)力的觀望和反腐帶來(lái)的拋盤(pán)增加，都使房?jī)r(jià)再也邁不動(dòng)上漲步伐，房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的引擎角色黯然失色。 

從去年到今年，樓市逐漸冷卻，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨了巨大考驗(yàn)。不僅如此，樓市下跌，還讓銀行信貸面臨巨大壓力。樓市蕭條以及可能由此引發(fā)的泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)，已被海內(nèi)外許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致認(rèn)定為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。目前的樓市，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，引擎風(fēng)光不再，只要不給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面沖擊，就已經(jīng)善莫大焉。目前所有的樓市政策都?xì)w結(jié)到一點(diǎn)，消化庫(kù)存，維護(hù)穩(wěn)定，防止暴跌。 

中國(guó)經(jīng)濟(jì)指不上樓市，對(duì)股市又能有什么指望？ 

答案是，融資。 

看看央行發(fā)布的7月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，人們便不難發(fā)現(xiàn)，7月份，人民幣貸款同比少增3145億元，委托貸款少增708億元，信托貸款少增1309億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票更是同比多減2383億元。唯一的亮色是，企業(yè)債券凈融資同比多增951億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比多增204億元。雖然直接融資規(guī)模無(wú)法與間接融資相比，但好歹是在增加，是在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作貢獻(xiàn)。股市的作用正在這里。 

其實(shí)，從十八大關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定中所指出的，“多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重”，到去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署今年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)提出的，“改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重”，直接融資一直是金融政策關(guān)注的重點(diǎn)，也是今年來(lái)一系列政策的著力點(diǎn)。 

對(duì)直接融資的重視，一方面是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、消除資金結(jié)構(gòu)性扭曲的需要；另一方面則是降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)債率的需要。因?yàn)槟壳捌髽I(yè)的債務(wù)率普遍較高，股權(quán)融資發(fā)展不足，使得企業(yè)對(duì)債務(wù)融資高度依賴(lài)，從而不斷增加杠桿率。而過(guò)高的杠桿率又加劇了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)構(gòu)成潛在威脅。在杠桿率難以繼續(xù)增加，且去杠桿已是大勢(shì)所趨的背景下，要穩(wěn)增長(zhǎng)，又不增加負(fù)債率，最好的選擇當(dāng)然是發(fā)展直接融資。 

要提升直接融資比例，既需要債券牛市，也需要股市牛市。從這里不難理解，股市走牛其實(shí)有著內(nèi)在的政策原動(dòng)力。 

去年以來(lái)，代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的創(chuàng)業(yè)板走出了波瀾壯闊的行情，這使得創(chuàng)業(yè)板已具備了為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資和再融資的能力。與創(chuàng)業(yè)板相比，主板的低迷一直影響著滬市融資功能的發(fā)揮?，F(xiàn)在，滬港通走上前臺(tái)，主板市場(chǎng)中的滬港通標(biāo)的股，近來(lái)持續(xù)走強(qiáng)，主板市場(chǎng)的融資功能也在逐漸恢復(fù)。 

直接融資正在迎來(lái)快速發(fā)展的好時(shí)光。在改革紅利持續(xù)釋放的護(hù)航下，伴隨著直接融資規(guī)模的膨脹，股市也迎來(lái)了7年多熊市后的新一輪上漲。雖然是否是牛市歸來(lái)，尚難定論；而匯豐最新公布的中國(guó)8月份制造業(yè)PMI初值50.3，創(chuàng)近三個(gè)月最低，也可能會(huì)影響近期反彈行情的演繹，但有一點(diǎn)可以肯定：股市已迎來(lái)了投資好時(shí)機(jī)。