1月15日，合景泰富發(fā)布公告表示，計劃發(fā)行以美元計值后償永久資本證券,但相關(guān)金額及條款和條件尚未落實。
合景泰富表示，一旦落實，預(yù)期花旗、高盛、匯豐、工銀國際、渣打銀行、UBS與合景泰富將訂立認(rèn)購協(xié)議。計劃應(yīng)用所得款項凈額將現(xiàn)有債項再融資，并投資其現(xiàn)有及全新項目?；蛞蚴袥r變化而調(diào)整先前計劃，重新調(diào)配所得款項凈額用途。
據(jù)公告披露，后償永久資本證券將于美國境外向非美籍人士提呈發(fā)售，且不得在美國提呈發(fā)售或出售，且也不會在香港向公眾提呈發(fā)售后償永久資本證券。
合景泰富還建議進行后償永久資本證券的國際發(fā)售（美國除外），以美元計值且不設(shè)固定到期日，建議發(fā)行的規(guī)模與定價經(jīng)過入標(biāo)定價程序后決定。
永久債券
房企發(fā)債融資在資本市場本是平常事，然而，相對于純粹的債券，永久資本證券卻有較大不同。
交銀國際相關(guān)分析師表示，永久資本證券顧名思義即是沒有明確的到期期限，且個別還具有換成股票的可能性，屆時投資者可以選擇企業(yè)還債，也可以選擇將債券換成股票。“當(dāng)股價高于換股價的時候，估計大部分投資者都會將債券換成股票。”
“這樣可以在某種程度上降低公司的負(fù)債率，但是卻會攤薄公司股本。”上述人士續(xù)指。
不過據(jù)了解，合景泰富此次擬發(fā)行的后償永久資本證券，并非可換股債券。標(biāo)普分析師陸楓稱，是次合景泰富發(fā)行的后償永久資本證券屬混合型證券，是介于債券與股票之間的一種融資工具，是具有一定股票性質(zhì)的債券。
“除了沒有特定的到期日外，它的利息支付也是可以延后的。”陸楓表示，到了付息日的時候，合景泰富可以選擇不支付或者遞延到下一期，甚至不斷遞延下去。
陸楓更稱，由于在公司會計上會把永久資本證券當(dāng)作資本而不是債務(wù)，這對公司的財務(wù)指標(biāo)是十分有利的。對于評級公司，會把上述證券的50%算作債務(wù)，50%算作股本，這對公司的資本結(jié)構(gòu)亦有好處。
但是，相對于優(yōu)先級債券，永久資本證券的融資成本即利息非常高。陸楓指出，10.5年后，上述證券的息率會向上加0.25%；20.5年后，息率再上加0.75%。
當(dāng)然，這也迫使企業(yè)盡快還債。“而在加息的時候，尤其是第二次加息的時候，會給公司很強的驅(qū)動性去還債。”
發(fā)行成風(fēng)
事實上，近期發(fā)行類似永久債券的企業(yè)，并非僅有合景泰富一家。
1月13日，雅居樂宣布發(fā)行7億美元的次級永久資本證券。雅居樂擬利用該筆款項用于購買新地塊、作再融資及一般運營資金用途。據(jù)陸楓介紹，此債券與合景泰富發(fā)行的后償永久資本證券幾乎無異，只是叫法不同而已。
追溯更早一些，2012年12月3日，瑞安房地產(chǎn)公告宣布，公司及全資附屬公司ShuiOnDevelopment，與德意志銀行、J.P.Morgan、渣打銀行及瑞銀訂立有關(guān)ShuiOnDevelopment發(fā)行本金總額5億美元高級永久資本證券的認(rèn)購協(xié)議。
據(jù)悉，瑞安房地產(chǎn)為該5億美元高級永久資本證券擔(dān)保人，德意志銀行、J.P.Morgan、渣打銀行及瑞銀作為證券的聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人及聯(lián)席賬簿管理人，負(fù)責(zé)管理證券的發(fā)售及銷售。
值得一提的是，相比于瑞安發(fā)行的高級永久資本證券，在發(fā)債公司破產(chǎn)或違約時，后償（次級）永久資本證券的受償順序則位于后面。
此外，對于最近內(nèi)房股熱衷于發(fā)行永久資本證券進行融資，分析師普遍認(rèn)為，相對于2012年，今年1月份海外市場非?；鸨?，債券市場整體融資成本降低，公司發(fā)行永久性債券在財務(wù)上面不會加重多少負(fù)擔(dān)。
陸楓進一步指出，永久資本證券收益率高，但投資者必須承受無限延長利息支付期限的風(fēng)險，所以投資者在選擇上也會比較謹(jǐn)慎。
“現(xiàn)在大家都資本市場比較看好，發(fā)行這種利息較高的債券對投資者的吸引力肯定更大。而去年市場較差，投資者肯定傾向于選擇風(fēng)險更小的債券來投資。”交銀國際分析師表示。
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