我國經(jīng)濟(jì)如今面臨著很多問題，這是一個(gè)共識(shí)；可是，不同的人看待這些問題的方法與態(tài)度卻是不同的。例如，有的人整天喊泡沫，喊危機(jī)，然后你問他怎么辦，他卻說：干脆就不要擠泡沫了，小心啊，千萬不要亂折騰。我們姑且不論這些人的動(dòng)機(jī)，先來討論一下他們的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)。

 

對(duì)資產(chǎn)價(jià)格下跌的恐懼由來已久。10年前，當(dāng)提出“股票全流通”這個(gè)議題時(shí)，股市立即為恐懼氣氛所籠罩，很多年揮之不去。今天，當(dāng)社會(huì)公眾強(qiáng)烈要求打破房?jī)r(jià)泡沫時(shí)，有人又感到恐懼了，萬劫不復(fù)的“美國大蕭條”的景象又浮現(xiàn)在他們的腦海中。房?jī)r(jià)泡沫的確很大，但對(duì)它的消除是不是會(huì)引起蕭條甚或“大蕭條”，卻應(yīng)另當(dāng)別論。這就是筆者要在本文中重點(diǎn)表述的一個(gè)觀點(diǎn)。

 

根據(jù)對(duì)歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的觀察了解，我們可以說，英美式的經(jīng)濟(jì)體系有它脆弱的一面；這種脆弱性尤其表現(xiàn)在其對(duì)金融系統(tǒng)監(jiān)管松弛，對(duì)于杠桿化和保證金交易持完全開放的態(tài)度。這樣一來，企業(yè)在面對(duì)諸如財(cái)務(wù)虧損、丑聞等沖擊時(shí)顯得很脆弱，很容易倒閉。而且，企業(yè)倒閉的傳染性很強(qiáng)。而當(dāng)發(fā)生大型事件和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（例如房?jī)r(jià)的持續(xù)性下跌）時(shí)，往往也就會(huì)引發(fā)山呼海嘯般的反應(yīng)。某些利益集團(tuán)很享受這個(gè)過程，他們?cè)谡紊蠄?jiān)定地支持這個(gè)體系。自由放任的經(jīng)濟(jì)學(xué)說客觀上為這種極右翼意識(shí)形態(tài)提供了理論基礎(chǔ)。

 

反觀我國的情況，我國現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)體系繼承的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制?？梢哉f，后者就是為了避免英美經(jīng)濟(jì)模式的種種弊端（包括穩(wěn)定性差）而設(shè)計(jì)的。盡管當(dāng)今的實(shí)際情況已經(jīng)與原有體制具有很大差別，但是，老體制的某些特點(diǎn)仍然存在，其中之一就是抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。當(dāng)有重大危險(xiǎn)來臨時(shí)，全國上下總能團(tuán)結(jié)起來，共渡難關(guān)。我國的保證金交易和杠桿化現(xiàn)象遠(yuǎn)不如英美經(jīng)濟(jì)體，資金流動(dòng)速度慢，經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部分都有一定的獨(dú)立性，其相互關(guān)聯(lián)不如英美那么密切，由此導(dǎo)致M2與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比長(zhǎng)期高于其他國家。我們需要充分注意到這些特征。

 

然而，房?jī)r(jià)泡沫形成之后，正值國際金融危機(jī)爆發(fā)，調(diào)控部門被嚇倒了。他們忽視了我國經(jīng)濟(jì)的上述特點(diǎn)，他們已經(jīng)恐懼到不敢打破這個(gè)泡沫的程度。“和諧社會(huì)”這個(gè)口號(hào)被簡(jiǎn)單地、膚淺地解讀為要保持房?jī)r(jià)運(yùn)行平穩(wěn)，于是他們千方百計(jì)地控制房?jī)r(jià)走勢(shì)，企圖制造一條平滑的、緩慢向下的曲線。筆者要說的是，這種做法是非常有害的。讓我們來看一個(gè)公式：

 

資產(chǎn)泡沫的規(guī)模＝價(jià)格漲幅×交易額/年×年限

 

上式表明，衡量一個(gè)泡沫的大小，不僅要看資產(chǎn)價(jià)格的漲幅，而且要看成交量，要看價(jià)格在高位持續(xù)的時(shí)間；這三種因素在泡沫形成方面具有完全相同的地位。具體到房地產(chǎn)市場(chǎng)，泡沫大不大，不能只看房?jī)r(jià)的漲幅；即使房?jī)r(jià)有時(shí)候沖得很高，只要持續(xù)時(shí)間短，成交量小，便沒有什么要緊；反之，假如成交量大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，其效果等同于漲價(jià)。自從2010年“新國十條”頒布以來，由于后續(xù)措施不夠得力，房?jī)r(jià)下跌不夠明顯，因而我國的房產(chǎn)泡沫實(shí)際上在每日每時(shí)不斷地增大。繼續(xù)這樣勉強(qiáng)維持下去，每維持一年，泡沫就會(huì)增大一個(gè)顯著的比例，問題就會(huì)越發(fā)積累起來。假如以2006年為泡沫元年，根據(jù)筆者的粗略估計(jì)，我們可以大體上說，自“新國十條”以來，泡沫的規(guī)模已經(jīng)翻了一倍盡管在此期間房?jī)r(jià)在總體上并未上漲。

 

每遇到這樣的情況，經(jīng)濟(jì)學(xué)大師們（除了某些凱恩斯主義者）幾乎都異口同聲地主張：只要不引起系統(tǒng)性崩潰，越快打破泡沫越好。錯(cuò)誤要盡快地糾正，不宜拖延。我們擁有這樣一個(gè)堅(jiān)強(qiáng)的體制，本來正好可以利用這個(gè)體制的優(yōu)點(diǎn)，有什么可擔(dān)心的呢？本人絕不是說現(xiàn)行的統(tǒng)制型的體制很好，無需改革；而是說，既然這個(gè)體制的存在是個(gè)客觀事實(shí)，調(diào)控部門就應(yīng)懂得對(duì)之善加利用；應(yīng)當(dāng)利用它抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)，盡快讓房?jī)r(jià)落位。假如這一點(diǎn)成功地做到了，并且房地產(chǎn)市場(chǎng)借此機(jī)會(huì)進(jìn)而建立起一套好的體制，那么我國經(jīng)濟(jì)在今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的前景反而就會(huì)變得很樂觀了。房地產(chǎn)調(diào)控思路的錯(cuò)誤與人民幣升值政策的錯(cuò)誤是一樣的，前者是要求慢慢地跌，后者是要求慢慢地漲，結(jié)果都促成了大泡沫，綁架了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體。

 

如此畏首畏尾的原因之一，在于對(duì)銀行業(yè)的擔(dān)心。近年來，我國銀行業(yè)持續(xù)生產(chǎn)出有史以來最為亮麗的財(cái)務(wù)報(bào)表，而監(jiān)管部門卻生活在恐懼心理中，這是又一個(gè)怪現(xiàn)象。個(gè)中原因當(dāng)然還是房?jī)r(jià)。2010年曾經(jīng)進(jìn)行過大規(guī)模的銀行業(yè)壓力測(cè)試，結(jié)論是我國銀行業(yè)可以承受房?jī)r(jià)總體下跌40%。然而，這個(gè)樂觀的結(jié)論卻嚇阻了決策層，此后他們就偃旗息鼓了，反而轉(zhuǎn)向防止房?jī)r(jià)急跌。后來一系列政策的實(shí)質(zhì)是企圖站在懸崖邊上保持穩(wěn)定。近來，某個(gè)來自港口城市的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家更是斷言中國大陸不存在房產(chǎn)泡沫，這種言論甚合決策者的心意。對(duì)此筆者提出兩點(diǎn)反駁：1、大陸型經(jīng)濟(jì)區(qū)別于港口型經(jīng)濟(jì)。2、如果我們不能直接從房?jī)r(jià)高低上來判斷是否存在泡沫，可以看看這個(gè)行業(yè)中的體制和政策，它可以告訴我們當(dāng)前的房?jī)r(jià)夠不夠高。

 

歷史將會(huì)證明，我們?cè)讵q豫不決中錯(cuò)失了多么重要的3年。目前，中國銀行業(yè)可謂“四愁臨門”：1、整體經(jīng)濟(jì)減速。2、房產(chǎn)泡沫又翻了一倍。3、利率市場(chǎng)化改革，高息差要取消了。4、資本項(xiàng)目可兌換，國際金融沖擊要來了。我們可以忘卻房地產(chǎn)的傷心事，去大談金融改革。然而，在即將到來的沖擊面前，房產(chǎn)泡沫能否保得住呢？縱使銀行現(xiàn)在可以承受泡沫的破裂，能否同時(shí)承受得了后兩項(xiàng)改革的聯(lián)合沖擊呢？我們說現(xiàn)行的體制很堅(jiān)強(qiáng)，但它是否堅(jiān)強(qiáng)到了這個(gè)程度呢？改革是好事，可是，不去消除泡沫，卻先把金融改革提上日程，這種想法恐怕就有一些無腦了。

 

如何規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)？教科書的基本教導(dǎo)是：不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。而我國金融監(jiān)管所采取的思路似乎是這樣的：1、把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里。2、把這個(gè)籃子高高地舉起。監(jiān)管部門以具體言行表明他們善于“搜集”而不是化解風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)例子是：放著發(fā)行自由化的頭等大事不搞，證券監(jiān)管部門卻醉心于金融期貨和融資融券，后兩種舉措實(shí)際上在為金融市場(chǎng)的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)創(chuàng)造條件。只要頂層設(shè)計(jì)繼續(xù)缺位，理智仍然這樣稀缺，我們一定會(huì)在真正的危機(jī)爆發(fā)之前耗盡手中的所有資源，我們一定會(huì)迷迷瞪瞪地走向一個(gè)總結(jié)果，那就是大蕭條。

 

筆者曾經(jīng)在網(wǎng)上看到過這樣一個(gè)主意：既然把房?jī)r(jià)降下來有危險(xiǎn)，干脆就搞通貨膨脹。只要物價(jià)夠高，房?jī)r(jià)不就顯得較低了嗎？我曾經(jīng)以為這是胡說八道，然而，一些觀察使我感到，類似的主意，絕不會(huì)完全沒有人去認(rèn)真考慮。