針對利率市場化，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松近日接受書面專訪，他詳盡解析了本報提出的有關(guān)利率市場化改革中的諸多問題。他認為，某種程度上來說，目前我國銀行理財產(chǎn)品的存款替代特征，可以視為是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的市場力量在推進存款利率市場化。他說，經(jīng)過近十多年的努力，復(fù)雜的利率市場化進程已經(jīng)逐漸推進到銀行利率特別是存款利率的市場化問題，進一步擴大貸款利率浮動范圍并實現(xiàn)貸款的自主定價，逐步推動存款利率市場化并實現(xiàn)自由浮動是下一階段利率市場化的主要內(nèi)容。

        利率市場化的探索

        第一財經(jīng)日報：對于目前所說的利率市場化問題，很多市場人士認為主要是指銀行的存貸款利率市場化。您怎么看待這個問題？

        巴曙松：自1996年建立全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場至今，中國的利率市場化之路已經(jīng)經(jīng)歷了十多年。時至今日，債券市場的利率市場化、貨幣市場的利率市場化以及外幣存貸款市場的利率市場化基本完成，下一步中國利率市場化的主要任務(wù)就是推動人民幣存貸款利率形成機制的市場化。目前商業(yè)銀行對人民幣存貸款利率的自主定價權(quán)已經(jīng)擴大。放開了人民幣貸款利率上限和存款利率下限，存貸款利率浮動區(qū)間管理，浮動幅度進一步擴大。

        首先，貸款利率的政策允許的區(qū)間以及實際的浮動空間已經(jīng)擴大。2011年貸款利率實際利率大幅上升24%，貸款利率的自主上浮程度擴大。其中一個重要的原因是商業(yè)銀行在小微企業(yè)方面的信貸投入加大；而對小微企業(yè)來說，商業(yè)銀行具有一定的定價能力。從商業(yè)銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，小微企業(yè)貸款利率相對較高：2011年11月，小型企業(yè)貸款平均利率為8.7%，較總體水平高0.9個百分點，這說明貸款利率市場化已經(jīng)通過上浮等方式客觀存在。

        其次，銀行發(fā)行理財產(chǎn)品的規(guī)模越來越大，理財產(chǎn)品價格發(fā)現(xiàn)的功能實際上成為推進存款利率市場化的一個試驗。2004～2010年間，商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品數(shù)量呈井噴之態(tài)增長，從114款增長到1843款。僅2011年上半年，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為8497款，發(fā)行規(guī)模達到8.51萬億元，超出2010年全年的7.05萬億的發(fā)行量。從國際經(jīng)驗上看，實現(xiàn)存款利率市場化的核心在于找到一個市場利率和管制利率的交叉地帶作為切入點，實現(xiàn)并軌進程中的緩沖。具體來說，可以通過引入不受利率管制的新金融產(chǎn)品，在保持現(xiàn)狀的條件下實現(xiàn)增量改革，再逐步由增量影響到存量。某種程度上來說，目前我國銀行理財產(chǎn)品的存款替代特征，可以視為是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的市場力量在推進存款利率市場化。因此，推行存款利率市場化實質(zhì)上也是順應(yīng)當前已存在的一些滿足市場金融需求的金融創(chuàng)新，其中就包括銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展。

        總體而言，可以說經(jīng)過近十多年的努力，復(fù)雜的利率市場化進程已經(jīng)逐漸推進到銀行利率特別是存款利率的市場化問題，進一步擴大貸款利率浮動范圍并實現(xiàn)貸款的自主定價，逐步推動存款利率市場化并實現(xiàn)自由浮動是下一階段利率市場化的主要內(nèi)容。
 

        利率市場化已成金融改革共識

        日報：利率市場化的呼聲很高，究竟誰希望利率市場化？利率市場化以后，銀行和消費者，究竟誰會受益？

        巴曙松：國際上，利率市場化是各國金融發(fā)展的普遍趨勢，在中國，利率市場化也早已成為金融改革的共識和既定目標。一方面，當前國內(nèi)外經(jīng)濟金融環(huán)境下利率管制的弊端日益暴露，利率市場化的加快推進具有內(nèi)在驅(qū)動力。長期嚴格的利率管制致使中國商業(yè)銀行形成了過于依靠規(guī)模增長和利差為主的盈利模式；經(jīng)濟緊縮時期國內(nèi)信貸資源緊張而民間信貸市場需求旺盛；人民幣國際化以及資本項目自由化的加快也對利率市場化進程提出了客觀要求。另一方面，中國現(xiàn)階段也基本具備了繼續(xù)加快推進利率市場化的基礎(chǔ)條件。近年來理財、信托產(chǎn)品的爆發(fā)顯示了市場化的價格調(diào)整需求，而資本市場規(guī)模的擴大、債券市場的品類體系逐漸完善，表明市場化定價的金融資產(chǎn)領(lǐng)域不斷擴大；金融機構(gòu)初步建立了市場化的利率定價架構(gòu)，銀行存貸款定價的市場化程度不斷提高，微觀基礎(chǔ)日益牢固；央行利率調(diào)節(jié)體系逐步完善，運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率的能力進一步提高。因此，當前階段利率市場化既是我國金融市場發(fā)展到一定階段的客觀需求，也是金融機構(gòu)和監(jiān)管當局在利率管制弊端面前的必然選擇。

        然而成功的利率市場化必然需要經(jīng)歷一個循序漸進的過程，在這一進程中不僅需要有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和健全完善的市場機制作為大背景，為政策執(zhí)行者留出充足的回旋和調(diào)控余地；還需要在進行關(guān)鍵步驟時從自由市場利率和管制利率的連接中找到合適的切入點；而完善的金融體系、具有較高的自我約束能力和風險管理水平的金融機構(gòu)以及有效的金融監(jiān)管則是利率市場化成敗的關(guān)鍵所在。可以說，目前中國實施利率市場化的條件已基本具備，此時利率市場化的推進在很大意義上是一個成本收益的權(quán)衡，也是選擇合適的時機、以合適的路徑來推動的政策選擇問題。

        利率市場化與銀行“暴利”

        日報：有觀點認為，利率市場化以后，就不會讓銀行出現(xiàn)“暴利”，這樣的輿論出發(fā)點你認同嗎？

        巴曙松：商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)績的提升，關(guān)鍵還是股份制改革上市帶來的經(jīng)營機制的重大改變。在這個過程中，利率管制的政策紅利支持了商業(yè)銀行改革得以順利推進，商業(yè)銀行逐步化解了歷史遺留的不良資產(chǎn)的包袱，改進和提升了獨立經(jīng)營管理的能力，建立了較為完善的自我約束機制，金融機構(gòu)間的競爭也逐漸趨向理性和公平，這就形成了保證商業(yè)銀行改革完成后較高盈利水平的重要原因。值得一提的是，當前中國的銀行主導(dǎo)的、間接融資渠道為主的融資方式，以及2008年以來為了應(yīng)對危機所帶來的大規(guī)模的信貸投放，是我國商業(yè)銀行表現(xiàn)出較高盈利水平的主要原因之一。

        即便如此，從銀行的主要報表測算，與國際大型銀行的利差相比，中國銀行(601988,股吧)業(yè)的利差水平并不算特別的高，而是大致處于相當?shù)乃剑业陀谥饕屡d經(jīng)濟體銀行。同時，伴隨著未來我國的金融市場國際化水平提高、金融創(chuàng)新程度加深、多渠道融資市場的建設(shè)以及金融機構(gòu)間的競爭加劇，傳統(tǒng)的以利差為主的盈利模式是不具有可持續(xù)性的，并且?guī)砝适袌龌蠖唐趦?nèi)的利差收窄可能性加大。

        從各國推進利率市場化進程后的利差情況來看，雖然短期內(nèi)隨著存款利率的上升出現(xiàn)了利差縮小的情況，但是長期來看，利差仍有擴大的空間。一方面，放松利率管制，短期內(nèi)可能會由于銀行競爭加劇，導(dǎo)致利差收窄，但長期銀行可以將貸款投放調(diào)節(jié)到更具議價能力的領(lǐng)域，例如搭建支持中小企業(yè)及農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展有效途徑。另一方面，利率市場化也會促使金融機構(gòu)不斷增強定價能力，同時加強利率市場化后的銀行參與金融創(chuàng)新的程度，拓展多元化的資金運用渠道，不必通過降低貸款利率擴大資金運用。對于擁有議價空間的優(yōu)質(zhì)企業(yè)和個人客戶，則重視提升服務(wù)水平加強非價格競爭形式。以此來為商業(yè)銀行探索新的可持續(xù)的發(fā)展方式和盈利模式創(chuàng)造條件。

        日報：利率市場化對于銀行、貸款客戶、存款客戶，究竟會帶來什么？將會理順哪些關(guān)系？

        巴曙松：借鑒國際銀行業(yè)的經(jīng)驗，從利率市場化之后對不同金融機構(gòu)的影響來看，大型銀行由于其風險定價能力較強、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比相對較低、存款來源相對穩(wěn)定的優(yōu)勢，受到的沖擊較小。中小銀行在利率市場化進程中面臨的影響較大，主要有以下三方面原因：第一，有的中小銀行依賴利差的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)比重較高，因此利率市場化以后短期內(nèi)存在利差收窄從而降低盈利能力的壓力；第二，有的中小銀行防范風險的能力較弱，利率市場化之后不僅面臨著利率風險，還面臨著存款者道德風險的加劇，不良資產(chǎn)上升等信用風險，風險管理水平較低將可能直接導(dǎo)致中小銀行的破產(chǎn)倒閉。第三，有的中小銀行的機構(gòu)網(wǎng)點和存款來源上均缺乏優(yōu)勢。這就要求在利率市場化這一長期進程中，中小銀行應(yīng)從提高自身競爭能力、轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式、完善風險管理體系等方面入手，做好迎接利率全面市場化的準備。

        同時，放松利率管制可以緩解國內(nèi)信貸資源饑渴癥及不同經(jīng)濟主體在信貸資金市場的歧視性待遇問題。我國管制型低利率以及貨幣資金價格的雙軌制，造成了非國有制經(jīng)濟金融資源的供給相對較少以及民間信貸市場需求旺盛的現(xiàn)象。而合理的市場化利率價格機制有望調(diào)節(jié)信貸供求關(guān)系，遏制不合理的信貸需求，弱化不同經(jīng)濟主體的利率歧視，將有限的信貸資金流向有利于實體經(jīng)濟發(fā)展的企業(yè)或行業(yè)。例如，在市場化的利率價格機制下，中小銀行在挑戰(zhàn)面前往往選擇特色化發(fā)展的道路，回歸服務(wù)中小企業(yè)的優(yōu)勢；而中小企業(yè)提供的貸款利率較高，也會受到資金成本上升壓力下的銀行的青睞；不僅可以緩解中小企業(yè)的融資難題，還有利于中小銀行的差異化發(fā)展道路。

        海外的利率市場化進程

        日報：您認為利率市場化的最后一道閘一直還未開啟，顧慮何在？什么時候?qū)⒂锌赡芊砰_？

        巴曙松：回顧利率市場化的國際經(jīng)驗，快速推進的利率市場化改革對經(jīng)濟與金融發(fā)展要求往往較高，對經(jīng)濟的沖擊也很大，例如智利、阿根廷等國家。利率市場化采取漸進的方式逐步推進，對經(jīng)濟的沖擊小，正如美國、日本等國家。目前雖然中國已經(jīng)具備了利率市場化的基本條件，但考慮到利率市場化改革與商業(yè)銀行的傳統(tǒng)盈利模式、國家財政貨幣政策、金融市場以及宏觀經(jīng)濟可能帶來的消極影響，央行在貸款利率下限和存款利率上限市場化的推進中始終保持更加謹慎的態(tài)度。

        首先，中國面臨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的特殊時期，如何在保證經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下有效推進利率市場化，并促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是中國金融業(yè)面臨的特殊問題。其次，完善的利率傳導(dǎo)機制和統(tǒng)一的市場基準利率目前尚有待完善。雖然Shibor的市場地位不斷提升，但是尚未成為具有廣泛認同度的市場基準利率并對其他利率產(chǎn)生引導(dǎo)性作用。再次，存款保險制度尚未建立，退出機制尚不完善。利率市場化之后可能很多中小銀行會面臨破產(chǎn)倒閉，如何保障金融機構(gòu)的有序退出是利率市場化的關(guān)鍵之一。第四，匯率和利率市場化進程的協(xié)調(diào)仍有待增強。最后，對于風險管理水平有限的金融機構(gòu)而言，管理水平和危機意識尚有待提升，市場中風險對沖工具的缺乏也可能會加大銀行面臨的風險。除此之外，在利率市場化條件下，如何實現(xiàn)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，確立完善的風險定價機制，積極運用并購手段擴大市場影響力，金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行還面臨諸多挑戰(zhàn)。

        因此，存貸款利率管制同時放開無論是對宏觀經(jīng)濟方面、微觀經(jīng)濟方面、金融發(fā)展程度上還是金融機構(gòu)經(jīng)營及監(jiān)管方面都有較高的要求。